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　　原標題：全球股市暴跌，A股卻迎來機會（少數(shù)派投資）

　　來源：少數(shù)派投資

　　近日美股突然急轉(zhuǎn)直下，三日內(nèi)兩次“暴跌”，5月5日標普500指數(shù)跌幅-3.56%，5月9日跌幅-3.2%。截止5月9日美股收盤，今年以來標普500指數(shù)跌幅-16.26%，納斯達克指數(shù)跌幅-25.71%。2021年11月22日納斯達克見頂，截止5月9日最大回撤接近-29%，已經(jīng)接近了2020初那次因為流動性引發(fā)的系統(tǒng)性危機的跌幅，當時最大回撤-32.6%，而且目前暫時也看不到止跌的樣子。

　　市場已經(jīng)預期美聯(lián)儲開啟了史詩級加息的步伐，而且主流觀點認為即便美國經(jīng)濟發(fā)生衰退，美聯(lián)儲政策態(tài)度也不會發(fā)生改變。通脹是當前美國經(jīng)濟的最主要矛盾，針對供給約束和工資通脹等核心問題，通過實施緊縮政策平抑需求、促進供需缺口彌合，是美聯(lián)儲當前可以選擇的最優(yōu)路徑。多重因素逆轉(zhuǎn)了市場樂觀情緒，美債利率一度破3.1%，導致了美股大幅收跌，也引發(fā)了其他主流市場大跌。

　　很多投資者擔心美股如此大幅下跌會引發(fā)全球的悲觀預期，投資者受到風險偏好情緒關聯(lián)的影響，A股也會引起大幅下跌。但是5月以來A股一枝獨秀，雖然指數(shù)并沒有大漲，但是近幾日股票上漲家數(shù)遠多于下跌家數(shù)，明顯和預期背離。怎樣的思考才能更好的理解目前面臨的問題，對未來的市場變化做出合理的判斷呢？

　　美國通脹正居于四十年來的最高方位，背后是需求高漲、供應鏈短缺、勞動力短缺三大成因，并非短期內(nèi)能解決。海通和申萬等券商研究所，近期都發(fā)表了對美歐滯脹環(huán)境的研究成果。海通研究指出，上世紀70年代美歐滯脹的觸發(fā)條件，在當前經(jīng)濟中或都已具備，全球滯脹風險明顯上升，歐洲已經(jīng)陷入滯脹，日本在滯脹邊緣，美國也接近滯脹。

　　當時美股的表現(xiàn)可謂比較慘淡。一方面，大宗漲價推升經(jīng)濟成本，沖擊企業(yè)盈利，在整個滯脹期間，美股股息明顯下滑；另一方面，利率的大幅上升，打壓權(quán)益資產(chǎn)的估值，標普500市盈率從最高時的18倍以上，最低降至只有7倍附近。標普500指數(shù)從1973年開始下跌，最大跌幅高達46%，直到1974年9月以后才開始觸底慢慢回升。

　　A股會受到嚴重影響么？

　　A股除了受到外部環(huán)境的影響之外，內(nèi)部的疫情影響是更為重要的因素。雖然美股受“滯脹”預期的影響還是會帶來短期擾動，美國經(jīng)濟基本面走弱，會加劇A股市場對外需回落的擔憂，A股也難免承壓。但海外經(jīng)濟環(huán)境走弱，有利于中國國際競爭能力的提高，全球博弈中的處于有利位置，會提高對未來的信心。A股剛經(jīng)歷了大跌，風險有了比較充分的反映。所以中期看，內(nèi)部問題的改善，才是最重要的事情。

　　“疫情緩解”才是關鍵的問題。一旦疫情5月逐步緩解，大家會預期經(jīng)濟與居民活動逐步恢復至常態(tài)，悲觀的情緒將會轉(zhuǎn)變，制造業(yè)、服務業(yè)復產(chǎn)復工，企業(yè)端盈利預期修復，Q2的業(yè)績下滑反而成為低基數(shù)效應；疫情穩(wěn)定后，國內(nèi)通脹CPI預期“見頂回落”，中美實際利差有望再次擴張，人民幣匯率貶值壓力有望緩釋。

　　在這輪熊市里，也許大家無法準確的知道何時真正的見底，也并不確定短期很多事情的進展是否如預期。不過經(jīng)歷了這輪調(diào)整，A股性價比已經(jīng)很高了。

　　估值可以反映市場的安全邊際和配置性價比。估值回落至歷史低位后，配置性價比提升，長期看獲利的可能性加大。根據(jù)興業(yè)證券研究統(tǒng)計，4月底全部A股的PE_TTM由19.71下降21.6%至 15.5，分位數(shù)也已下降至18.02%，均已接近歷次市場底部時的估值水平。

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責任編輯：張熠