文|經(jīng)濟(jì)學(xué)家、增量研究院院長(zhǎng)張奧平

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月11日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年4月份，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）環(huán)比上漲0.6%，同比上漲8.0%；CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）環(huán)比上漲0.4%，同比上漲2.1%。

　　PPI短期波動(dòng)，長(zhǎng)期將逐步回落。首先，PPI同比數(shù)據(jù)的逐步回落，主要是因4月國(guó)內(nèi)疫情點(diǎn)多、面廣、頻發(fā)，防疫措施升級(jí)，需求端總體偏弱，以及去年同期基數(shù)影響，黑色等國(guó)內(nèi)定價(jià)品種價(jià)格持續(xù)回落。但因俄烏沖突延續(xù)不斷，全球供應(yīng)鏈緊張，以及國(guó)際能源供需矛盾加劇，原油、有色等國(guó)際定價(jià)商品價(jià)格短期依舊維持高位波動(dòng)。

　　其次，從PPI環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，漲幅比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，煤炭等國(guó)內(nèi)定價(jià)品種價(jià)格雖有所上漲，但漲幅不大，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格上漲2.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲1.8%。在地緣政治等因素的影響下，國(guó)際原油、有色金屬等大宗商品價(jià)格高位震蕩，但在各地區(qū)各部門(mén)落實(shí)保供穩(wěn)價(jià)決策部署下，國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格漲幅回落。其中石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲3.5%，漲幅回落4.4個(gè)百分點(diǎn)；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲1.4%，漲幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格上漲1.2%，漲幅回落12.9個(gè)百分點(diǎn)。有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲0.8%，漲幅回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際地緣緊張局勢(shì)將逐步緩解，其影響也將逐步弱化，全球供應(yīng)鏈將實(shí)現(xiàn)修復(fù)。同時(shí)，伴隨著美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入“緊貨幣”周期，全球需求逐步減弱。上游輸入型通脹所帶來(lái)的供給沖擊將得到緩解，PPI數(shù)據(jù)有望實(shí)現(xiàn)逐步回落。

　　CPI短期同樣受疫情等因素影響，長(zhǎng)期將溫和上漲。4月因?yàn)榫植康貐^(qū)疫情恐慌之下，終端居民消費(fèi)依舊有囤貨需求，但因交通物流不暢，約束食品供給，以及新一輪“豬周期”開(kāi)啟，環(huán)比與同比均實(shí)現(xiàn)上漲。

　　首先，從CPI同比數(shù)據(jù)來(lái)看，食品價(jià)格由上月下降1.5%轉(zhuǎn)為上漲1.9%，影響CPI上漲約0.35個(gè)百分點(diǎn)。食品中豬肉價(jià)格下降33.3%，降幅比上月收窄8.1個(gè)百分點(diǎn)，為短期主要拖累項(xiàng)，但拖累正逐步減弱（從當(dāng)前能繁母豬存欄量及生豬出欄量等指標(biāo)來(lái)看，新一輪“豬周期”拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)）。此外，受能源價(jià)格上漲帶動(dòng)，非食品價(jià)格上漲2.2%，漲幅與上月相同，影響CPI上漲約1.78個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲29.0%、31.7%和26.9%。

　　其次，從CPI環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，食品價(jià)格由上月下降1.2%轉(zhuǎn)為上漲0.9%，影響CPI上漲約0.17個(gè)百分點(diǎn)。食品中，因囤貨需求，薯類(lèi)、雞蛋和鮮果價(jià)格分別上漲8.8%、7.1%和5.2%。隨著生豬產(chǎn)能逐步調(diào)整，新一輪“豬周期”開(kāi)啟，豬肉價(jià)格由上月下降9.3%轉(zhuǎn)為上漲1.5%。非食品價(jià)格上漲0.2%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.20個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，受?chē)?guó)際油價(jià)變動(dòng)影響，汽油和柴油價(jià)格分別上漲2.8%和3.0%。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨宏觀政策調(diào)節(jié)力度持續(xù)加大，以及上游原材料漲價(jià)效應(yīng)的傳導(dǎo)，CPI數(shù)據(jù)將實(shí)現(xiàn)逐步上漲，但上漲動(dòng)能會(huì)相對(duì)溫和。

　　從通脹數(shù)據(jù)整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著內(nèi)外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升，尤其受此輪疫情及防疫措施升級(jí)的影響，內(nèi)需中有效投資與消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)程受阻。結(jié)合經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，4月PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困境依舊是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵痛點(diǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)的關(guān)鍵依舊是保市場(chǎng)主體。

　　2022年4月，代表上游通脹的PPI持續(xù)回落，代表下游通脹的CPI溫和上漲，為宏觀政策，尤其是貨幣政策的精準(zhǔn)發(fā)力提供了有利條件。CPI雖同比上漲達(dá)2.1%，但相比2%—5%的溫和通脹區(qū)間上限有較大的空間，短期不會(huì)對(duì)貨幣政策形成掣肘。

　　5月9日，中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2022年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，“穩(wěn)健的貨幣政策加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，穩(wěn)字當(dāng)頭，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心，搞好跨周期調(diào)節(jié)”“聚焦支持小微企業(yè)和受疫情影響的困難行業(yè)、脆弱群體”。

　　可見(jiàn)，在經(jīng)濟(jì)新的下行壓力進(jìn)一步加大，復(fù)蘇動(dòng)能尚顯不足，中小微企業(yè)發(fā)展信心持續(xù)轉(zhuǎn)弱的情況下，貨幣政策下一階段的首要目標(biāo)應(yīng)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，守住市場(chǎng)主體“信心塌方”的底線。同時(shí)，需抓住關(guān)鍵時(shí)間窗口期，抓緊謀劃落實(shí)更多增量政策工具，為內(nèi)需發(fā)力“保駕護(hù)航”。

　　(本文作者介紹：知名創(chuàng)投專(zhuān)家、財(cái)經(jīng)作家，如是資本董事總經(jīng)理)