新浪財經訊 10月28日，2020中國分析師大會盛大啟幕，第二屆新浪金麒麟最佳分析師榜單重磅出爐。

　　第二屆新浪金麒麟非銀金融最佳分析師獲獎名單如下：

　　第一名  海通證券研究團隊

　　（孫婷、何婷、李芳洲）

　　第二名  天風證券研究團隊

　　（夏昌盛、羅鉆輝）

      第三名 長江證券研究團隊

　　（周晶晶、孫寅、徐一洲、吳一凡、宋筱筱）

　　第四名 招商證券研究團隊

　　（鄭積沙、劉雨辰、曾廣榮）

　　第五名 廣發證券研究團隊

　　（陳福、劉淇、陳卉、陳韻楊）

　　第二屆新浪金麒麟非銀金融新銳分析師獲獎名單如下：

　　第一名 中信建投證券研究團隊

　　（趙然、莊嚴）

　　第二名 安信證券研究團隊

　　（張經緯、蔣中煜）

　　第三名 信達證券

　　（王舫朝）

　　以下為第二屆新浪金麒麟非銀金融最佳分析師研究觀點回顧：

　　第一名：海通證券孫婷團隊：

　　券商股未來主要為貝塔行情 負債端和資產端的同時改善帶動保險估值修復

　　證券：目前券商股估值不低，預計未來主要為貝塔行情，考慮到行業發展政策積極，我們認為大型券商優勢仍顯著，預計在未來行業競爭進一步加強，衍生、海外、創新業務不斷試點的背景下，大券商憑借自身底蘊及資源優勢，形成馬太效應。大券商相較于小券商擁有更多的資源、資本實力更強、業務布局更綜合化，在監管加強和市場行情波動加大的狀況下，公司優勢更能體現，市場份額有望不斷提升。尤其是在目前科創板及創業板注冊制全面試點背景下，投行收入集中度預計有望持續提升。

　　保險：長端利率上行+“開門紅”在即，資產端和負債端均有望持續改善，估值提升空間大。1）預計各公司陸續啟動“開門紅”預售，考慮年金險產品相對吸引力提升和基數較低，2021 年一季度保費有望高增長。中國人壽已推出“鑫耀東方”年金險，作為首個2021 開門紅產品；太保亦發布開門紅產品“鑫享事誠”，滿期期限7 年基本為同類產品最短。2）十年期國債收益率穩步回升至3.1%左右，保險公司投資端壓力已顯著緩解。我們認為，未來隨著經濟持續復蘇，長端利率有望繼續上行，保險公司估值向上空間打開。3）銀保監會就《互聯網保險業務監管辦法》公開征求意見。《辦法》進一步強化了持牌經營原則，即互聯網保險業務應由依法設立的保險機構開展，其他機構和個人不得開展互聯網保險業務。針對某些非保險機構打擦邊球、涉嫌非法經營互聯網保險業務的情況，《辦法》也做了明確規定。4）2020 年9 月30 日保險板塊估值0.65-1.16 倍2020年P/EV，我們認為負債端和資產端的同時改善將帶動保險板塊估值顯著修復。

　　第二名：天風證券夏昌盛團隊：

　　長期投資收益率預期提升 有助于提升保險股估值

　　證券：中報已體現出了頭部券商的ROE長期提升趨勢。全年角度看我們判斷頭部券商的ROE水平有望提升至10%以上，遠超中小券商，且未來差距將進一步拉大。政策方面，創業板注冊制改革順利落地，全市場注冊制改革政策可期。2020中國國際金融年度論壇于9月6日召開，方星海表示，“所有外資持有我國流通股市值的比重是4.69%，日韓臺灣都為30%以上，所以引入境外資金進入我國股票市場有很大潛力”，稱“將推動修訂后的QFII、RQFII制度規則盡快發布實施，提升國際資金的投資便利性，增強國際投資者對中國資本市場的投資意愿和信心”。此外，提升交易活躍度與鼓勵中長期資金入市的政策仍值得期待。

　　保險：資產端來看，長期投資收益率預期提升，有助于提升保險股估值。后續“緊貨幣、寬信用”組合將繼續發力，短期來看利率仍有向上抬升的動力。開門紅時期新增保費及到期再投資的資金正是一年中的配置高點，當前市場環境為保險配置利率債提供了非常好的窗口期。

　　負債端來看，開門紅高增長的預期有望逐步兌現，催化保險股行情。2020年保險公司業務受疫情沖擊，增長乏力，因此部分保險已將業務中心轉移到2021年開門紅。開門紅策略整體較為積極，尤其是太保和平安，我們預計其預收時間提前1-2個月，理財險吸引力同比提升，且當前市場環境有利于儲蓄險銷售（過往實質剛兌的資管產品的收益率和安全性雙降，如信托、銀行理財等），因此預計在超低基數之下，太保和平安1季度NBV增長有望超15%。

　　全年來看，打好開門紅可以提升銷售隊伍收入和士氣，將提振后續產品銷售，為盡早達成全年業績奠定一個良好的基礎。此外，疫情好轉帶來線下活動恢復與收入預期提升，監管趨嚴導致中小公司低價險退出市場，新重疾定義催發重疾險增長，長期儲蓄險的空間很大，因此，我們判斷2021年NBV增長或將迎來改善的拐點。

　　長期來看，差異化服務將成為保險公司的破局之策，有助于應對越加激烈的渠道競爭。太保、平安正積極布局“產品+服務”，旨在為客戶提供保險產品之外的一攬子健康管理、就醫綠通、養老社區等優質服務。“太保藍本”健康醫療服務正成為代理人標準化銷售流程中的一環；平安醫療生態圈深度參與醫療體系，構建服務政府、醫院、醫護人員、患者的醫療網絡，對主業的賦能有望繼續深化。

　　第三名：長江證券周晶晶團隊：

　　經濟復蘇疊加政策改革 非銀行業進入上行階段

　　經濟復蘇疊加政策改革，非銀行業進入上行階段。一方面證券業享受政策周期和市場周期共振，圍繞資本市場發行和交易制度的改革推陳出新，資管新規破打剛兌背景下居民資金權益市場比例提升，投融資協同推動直接融資加速，也為券商培育出新業務模式和盈利增長點。另一方面，保險迎來后疫情時期資產負債雙擊，利率企穩上行權益市場平穩改善險資投資表現，居民消費復蘇加儲蓄業務回暖提振負債端增長，險企步入營收利潤復蘇通道。

　　第四名：招商證券鄭積沙團隊：

　　證券公司政策和流動性兩大核心催化劑確定性都較為明朗

　　證券：2020年，證券公司政策和流動性兩大核心催化劑確定性都較為明朗。政策方面，市場化與法制化方向明確，助推市場熱情；流動性方面，隨著CPI高點出現之后，經濟復蘇壓力倒逼貨幣政策邊際放松。回顧歷史，券商股的明顯表現，均伴隨著這兩方面因素的積極刺激。同時，證券行業本身改革變遷正在提速，證券行業盈利能力有望提升，今年高速增長背景下，明年有望實現溫和增長。

　　保險：保險行業2021年開門紅有望實現超預期增長，一改20年全年的負債端低迷態勢，開門紅從而實現全年紅，開啟行業負債端的復蘇周期，從資產端來看，十年期國債利率有望持續保持在3.2%上方水平，我們預計有望進一步走高，有效拉動保險板塊估值提升。

　　第五名：廣發證券陳福團隊

　　資本市場政策利好釋放+市場流動性寬松=業績提升帶來的α收益和β收益共振

　　證券：國務院發布關于進一步提高上市公司質量的意見，加強資本市場融資端和投資端的協調平衡。1．融資端方面：一是通過完善上市公司再融資發行條件，研究推出更加便捷的融資方式；二是支持上市公司進行長期債務融資；三是穩步發展優先股、股債融合產品。2．投資端方面：大力發展權益類基金，豐富風險管理工具；探索建立對機構投資者的中長期考核機制，吸引更多的中長期資金入市。資本市場不斷成熟下，再融資與債券融資市場有望持續發展，證券行業整體將持續受益。我們看好資本市場政策利好釋放支撐券商業績提升帶來的α收益和市場流動性寬松帶來的券商β收益共振。

　　保險：上市保險公司自10月份開始陸續進入開門紅預售階段，開門紅主力產品也已發布，均為年金險+萬能險賬戶等模式，我們認為2021年開門紅有望“大紅”，基于以下理由：1．部分公司開門紅預售節奏提前，較去年的12月份提前1個月有余；2．開門紅主力產品形態競爭力提升，由去年15年期為主調整為今年的10年期及更短為主，且萬能險賬戶結算利率高達5%左右，明顯高于同期的理財產品，大大提升開門紅產品吸引力；3．經濟修復提升居民消費年金險產品的能力。

　　金麒麟非銀金融新銳分析師觀點：

　　第一名：中信建投證券趙然團隊：

　　長期來看券商板塊行情向上的邏輯依然成立

　　證券：短期來看，資本市場改革將對券商板塊行情提供支撐，而貨幣政策、海外因素將持續對券商板塊行情產生擾動。（1）以新《證券法》、要素市場化改革、金融改革11條措施為綱領的各項改革措施不斷出臺，科創板及創業板注冊制陸續落地，新三板精選層成功出臺，為券商貢獻增量業務來源。（2）國內貨幣政策繼續定調“靈活適度”，下半年隨著各行業順利復工復產，貨幣政策放水的必要性降低，資本市場的短期流動性將略有收緊，影響券商展業。（3）中美全面對峙、美股估值回調壓力，將持續對國內A股以及券商板塊產生擾動，需要加以關注。

　　長期來看，券商板塊行情向上的邏輯依然成立。（1）資本市場做大做強的邏輯未變：資管新規等一系列政策的出臺，使得非標轉標趨勢明確，資本市場成為境內機構資金的重要出口；高收益剛兌產品的整頓、保本型產品收益率的下降，乃至于“房住不炒”政策的落實，正在引發居民資產配置的革命，資本市場有望成為居民資金的重要出口；國內貨幣政策調整空間較海外更大，國內經濟復蘇進程領先于海外，因而國內股市較海外股市更具吸引力，海外投資者資金也將持續流入資本市場。（2）證券業服務資本市場的能力將持續提升，盈利能力隨之改善：一方面是重資本化發展，擴大凈資本補充途徑，提升杠桿水平，將資產負債表服務于客戶需求，擔當重要的資金供給方；另一方面是專業化發展，夯實“投行+私募”一級市場產業鏈，拓展基金投顧、衍生品創設等創新業務，提供優質資產和金融產品來源

　　保險：經濟復蘇帶來的利率上行，10年期國債利率企穩回升，險資資產配置壓力緩解，利率上行有望帶動保險股估值上修；A股仍處于震蕩過程中，低估值板塊占優，保險板塊估值水平偏低。負債端逐月改善且開門紅保費高增預期較強。

　　第二名：安信證券張經緯團隊：

　　券商進入新一輪成長周期 四季度是布局保險板塊的重點時間窗口

　　證券：長期看我們認為券商進入新一輪成長周期，將在雙循環戰略中承擔極具戰略性的職責，資本市場改革是券商業績增長的核心驅動力。站在當前時間節點，繼續看多券商股（預測有絕對收益和相對收益），核心關注的行情變量應是兩融余額及占流通市值之比。

　　保險：保險顯著跑贏指數漲幅，我們認為這一方面是由于年底市場風格調整因素，周期性板塊整體低估值、防御性強的屬性受到市場資金青睞。站在當前時間窗口，我們一直強調四季度將是布局保險板塊的重點時間窗口，從估值來看保險板塊仍具備進一步提升估值空間。從板塊推薦邏輯來看，1）上市險企今年前三季度利空已經逐步出清，2）開門紅即將拉開序幕，考慮到明年低基數以及當前投資環境，年底及明年一季度大單年金有望迎來顯著增長；3）長期利率穩中有升，利好保險板塊估值進一步修復。

　　第三名：信達證券王舫朝：

　　券商行業迎來歷史性機遇 四季度是保險投資最佳時期

　　證券：券商板塊接下來利好政策陸續落地，間接轉直接融資仍是最大邏輯。我們應以更高格局看待此次資本市場改革，新證券法全面推進注冊制、創業板注冊制火速推出，新三板精選層等，包括或有銀證混業，未來債券市場大概率擴容，券商投行收入空間達1.2萬億規模，國家將打通實體經濟和資本市場的重任賦予資本市場。資本市場改革加速推進，利好政策有序落地，券商行業迎來發展的歷史性機遇。

　　保險：復盤過去十年保險股的表現，四季度在開門紅催化和年底估值切換下保險股多次跑贏大盤，我們預計今年四季度也將迎來保險投資最佳時期，主要因為1）鑒于在低基數下，各大險企今年做大開么紅的決心較強，市場對開門紅預期較高，2）理財產品凈值化轉型下，保險產品具備較高預定利率優勢，3）投資端十年期國債利率維持高位，4）市場投資風格切換，低估值保險股有望受益。

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責任編輯：張海營