新浪財經(jīng)訊  上證綜指編制方案即將迎來首次大修，大修后的指數(shù)，能破除A股十年不漲的魔咒嗎？6月24日（本周三）下午14：15，新浪財經(jīng)將舉辦線上研討會，探討這一終極話題。歡迎圍觀>>>>點擊查看直播

　　開源證券首席策略分析師牟一凌討論主題為《 迷失的800點：上證指數(shù)低收益率之謎》，牟一凌在直播中表示，很多投資者其實很喜歡這樣感性地去講一個東西，講“中國的股市不是經(jīng)濟的晴雨表，或者是中國的股市跟經(jīng)濟增長沒有關(guān)系。

　　我們講不是這樣的，我們用自由流通市值或者是萬德希望全A得出的結(jié)果差不多。我們做這樣一個區(qū)分，分兩個時間段，一個是2000年，一個是2011年，2011年是我們經(jīng)濟開始降速進入逐步經(jīng)濟增長下臺階之后的階段，我們會發(fā)現(xiàn)2000年以來去算，確實整個萬德全A也好，上證指數(shù)的增長率都非常高，同時匹配的名義GDP的增速也很高，但這個時候收益率遠遠跟不上。但是到了2011年之后，其實經(jīng)濟在降速，同時成分股的凈利潤的增長率也在下降，這個時候我們會發(fā)現(xiàn)收益率其實逐步就開始和GDP的增長相匹配。

　　于是我們這里提出這樣一個思考，股票的價格是對未來的預(yù)期，我們很多時候最經(jīng)典的模型——DDM模型里也講了兩階段的增長模型，會認為我們的個股或者行業(yè)會經(jīng)歷高增長階段和低增長階段，在不同階段的定價是不一樣的，很多認為在高增長階段本來就是不可持續(xù)的，最后的穩(wěn)態(tài)需要回到一個相對低增長的階段。于是我們看這個公式中其實真正權(quán)重更高的是你在穩(wěn)態(tài)增長階段大家預(yù)期的增速到底是多少，而不是在第一個階段你的增速是多少。

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責(zé)任編輯：王涵