原標題：一筆投資虧損11億，業績連續三年下滑，這家80后、90后熟悉的藥企怎么了？

　　每經 李凈翰    

　　直到今天，“藍瓶鈣”、“蓋中蓋”廣告依然是不少80后、90后的集體記憶，伴隨廣告出現的還有哈藥集團的名字。

　　但哈藥集團旗下的哈藥股份近年來發展并不如人意，2017年~2019年公司歸母凈利潤連續三年下降。

圖片來源：Wind

　　而在6月21日，哈藥股份公告稱，公司投資的一家美國保健品公司GNC Holdings Inc．（中文名“健安喜”，以下簡稱為“GNC”）虧損了超11億元。

　　在諸多醫藥股屢創新高的背景下，哈藥股份股價在22日、23日連續兩日下跌，截至23日收盤，最新股價為3.41元，今年以來下跌10%，最新市值為85億元。

　　投資美國保健品公司虧損超11億元

　　從某電商平臺上可以看到，GNC產品線豐富，涉及兒童營養、孕婦營養、改善睡眠、體重管理等十幾種針對不同用戶需求的產品種類，產品價格區間覆蓋100元到上千元不等。相較于哈藥股份原有的如“蓋中蓋”系類產品，GNC品牌產品主打更加高端的市場。

　　但疫情給哈藥股份這筆投資帶來了巨大虧損。

　　6月21日晚間，哈藥股份公告稱，截至2019年2月13日，公司分三次累計向GNC支付2.995億美元，用于認購其發行的299950股可轉換優先股。近期，公司收到GNC業績下滑及債務延期等情況通知，此次投資已造成11.65億元損失。

　　公告顯示，受新冠肺炎疫情影響，2020年一季度GNC公司經營業績大幅下滑。截至2020年5月6日，約40%（即1300家）位于美國和加拿大所屬GNC門店暫時關閉，部分門店未來可能永久性關閉。

　　今年第一季度，GNC公司營收約為4.73億美元，同比下降16.3%；毛利潤約為1.37億美元，同比下降32.7%。且不排除GNC未來仍存在經營業績繼續下滑可能性。

　　哈藥股份指出，2020年6月15日，GNC發布債務延期公告。GNC與相關貸款方達成協議，推遲未償還部分貸款到期日至2020年6月30日。到期GNC可能面臨無法再次延期的風險。GNC表示其將繼續尋求解決債務的途徑。

　　哈藥股份表示，公司對GNC優先股投資總計約為20.63億元人民幣。截至2020年3月31日，賬面價值約為8.98億元，以及因公允價值變動累計產生的其他綜合收益損失約為11.65億元。截至2020年3月31日，累計應收股利約為1.714億元。其中，2018年、2019年、2020年第一季度分別約為644.38萬元、1.30億元、3453.41萬元。上述應收股利可能存在部分或全部無法收回的風險。

　　業績連續三年下滑

　　6月11日， 哈藥股份發布公告稱，公司副總經理高磊因個人原因辭職，辭職后不在公司擔任其他任何職務。資料顯示，高磊擔任副總經理的任期本應從2018年9月13日至2020年10月25日。

　　高磊辭職以前，哈藥股份2019年年報顯示，截至2020年3月31日，劉幫民、吳志軍、周行、魏雙瑩4位副總經理離任，其中除吳志軍外的三人離職原因均為個人原因，劉幫民在職僅19天。

　　近年來，哈藥股份日子并不好過。哈藥股份披露2019年財報顯示，公司實現營業收入118.24億元，同比增長9.35%；實現凈利0.56億元，同比下降83.88%。哈藥股份的凈利潤已連續三年下滑，2017-2018年，哈藥股份的凈利分別下滑48.36%、14.95%。

　　從產品類別來看，哈藥股份旗下產品2019年超半數出現了下滑。其中，抗感染類產品、感冒藥類產品、心腦血管類產品、消化系統類產品以及抗腫瘤類產品分別實現營收10.04億元、4.18億元、3.55億元、1.72億元、0.88億元，分別下滑19.14%、16.38%、27.9%、13.17%以及0.94%。2019年，哈藥股份僅有營養補充劑和其他類產品營收增長，營養補充劑營收同比增長17.54%至12.73億元，其他類產品同比增長10.3%至0.46億元。

　　根據2019年年報，哈藥股份的主要產品銷量全面下滑。其中，復方葡萄糖酸鈣口服溶液、阿西莫林膠囊、葡萄糖酸鋅口服溶液、雙黃連口服溶液的銷量同比下滑11.05%、16.1%、12.21%以及18.3%。

圖片來源：哈藥集團官網

　　而且，下滑趨勢還延續到了2020年。今年一季度，哈藥股份處于虧損狀態，不僅營收、凈利分別下滑6.11%、28.58%，經營活動現金流入也由去年同期的8.38億元下降至6.45億元。

　　對此，哈藥股份回應稱，疫情期間，零售端各類終端門店營業周期縮短、營業時間減少、與疫情相關的治療領域藥品限售或禁售、終端客單量減少，受前述影響，公司高毛利品種銷售收入有所下降，OTC整體業務營業收入也較去年同期有所下降；各類醫療終端醫療資源集中救助新冠疫情，醫療端非抗疫科室接診量下降，整體醫療端常規業務收入大幅減少，受前述影響，公司處方藥業務營業收入較去年同期有所下降；同時，在帶量采購、醫保控費、國談品種降低藥價等系列的政策影響下，藥品盈利空間收窄，公司醫藥批發業務一季度毛利額減少，使公司凈利潤下降。

　　曾經，“大面積廣告轟炸+明星代言”的哈藥模式，因為發財速度見效快吸引了無數藥企效仿。

　　但“哈藥模式”忽視研發和產品差異化，用燒錢營銷以維持營收，而一旦降低營銷費用，公司業績就會立刻下降。

　　這是一個恐怖的困境：燒錢鋪廣告遲早會死，但不燒錢會立刻死。

　　近年來隨著廣告營銷模式效果越來越差，忽視研發的哈藥股份嘗到苦果。

　　2017年至2019年，哈藥股份研發費用分別為1.42億、1.37億和1.25億元，逐年下滑。近期股價屢創新高的恒瑞醫藥，同期研發費用分別為17.59億、26.7億和38.96億元。

　　數據來源：Wind

　　此外，哈藥股份2019年的銷售費用為8.6億元，同比增加39%。

　　（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）

　　編輯|李凈翰 肖勇 王嘉琦

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責任編輯：李思陽