來源：財(cái)經(jīng)天下周刊
原標(biāo)題：又一中企在美國踩坑，哈藥一筆收購虧掉11億，上交所曾苦勸不聽
文|《財(cái)經(jīng)天下》 馮圓圓
編輯|鹿鳴
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6月21日晚，哈藥股份發(fā)布公告表示，公司支付了2.995億美元認(rèn)購GNC Holdings Inc．（下稱“GNC”）發(fā)行的299950 股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，由于GNC出現(xiàn)業(yè)績下滑及債務(wù)延期等不利情況，此次投資給公司帶來了近11.65億元的損失。
公告顯示，哈藥股份對(duì)GNC的優(yōu)先股投資，根據(jù)協(xié)議和持有目的，將其列示為其他權(quán)益工具投資，投資成本為人民幣20.62億元。截止2020年3月31日，該筆投資賬面價(jià)值為人民幣8.98億元，其因公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)產(chǎn)生的其他綜合收益損失近11.65億元人民幣。
此外，在6月21日晚間公告亦表示，截止2020年3月31日，累計(jì)應(yīng)收股利1.7億元人民幣，其中 2018 年、2019 年、2020 年第一季度分別為人民幣644萬元、1.3億元和0.34億元，上述應(yīng)收股利可能存在部分或全部無法收回的風(fēng)險(xiǎn)。
此前，哈藥股份在認(rèn)購GNC可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股時(shí)曾表示，認(rèn)購GNC發(fā)行的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，一方面可以獲得穩(wěn)定的固定收益，且可以按照公司意愿轉(zhuǎn)換為普通股；另一方面，此次投資有助于豐富公司產(chǎn)品線，有助于提升公司自身品牌形象。而當(dāng)下看來，不免令人唏噓，愿景雖好，但卻是事與愿違。
哈藥股份主要從事醫(yī)藥研發(fā)與制造、批發(fā)與零售業(yè)務(wù)，旗下知名產(chǎn)品包括阿莫西林膠囊、葡萄糖酸鈣口服液、雙黃連口服液、六味地黃丸等。1993 年 6 月，哈藥股份在上海證券交易所上市，是全國醫(yī)藥行業(yè)首家上市公司，也是黑龍江省首家上市公司。
早在2018年2月，哈藥股份便發(fā)布了關(guān)于認(rèn)購GNC股份的提示公告，而這筆交易也一度遭到上交所的問詢。
收購時(shí)，GNC業(yè)績已連年下滑
如果說2020年突如其來的疫情，給諸多企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程按下了暫停鍵，導(dǎo)致業(yè)績停滯甚至倒退似乎可以理解。但事實(shí)上，GNC的業(yè)績不好，并不是從2020年才開始的，疫情亦不是激發(fā)其業(yè)績下滑的關(guān)鍵因素。相比之下，2020年突如其來的疫情，更像是一副催化劑，將原本“不利”的因子再度放大。一定程度上，哈藥股份的這筆損失可以說并不意外。
GNC中文名稱為“美國健安喜控股有限公司”，據(jù)官網(wǎng)顯示，公司始于1935年，以膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑為主業(yè)，產(chǎn)品線條涵蓋運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)、維生素礦物質(zhì)、草本植物提取等。截止2018年，GNC在全球50多個(gè)國家和地區(qū)的零售實(shí)體約8800家，提供1500種以上的健康產(chǎn)品。
2018年，哈藥股份向GNC支付1億美元。交易后，哈藥股份獲得GNC相當(dāng)于轉(zhuǎn)股后40.1%的股權(quán)，還獲得其在中國內(nèi)地獨(dú)家推廣、分銷、銷售和進(jìn)口GNC產(chǎn)品以及本土化生產(chǎn)GNC產(chǎn)品的權(quán)利。
不過，從2016年至2018年三年間，GNC僅有2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.698億美元，而2016年及2017年分別虧損2.852億美元及1.503億美元。2019年，GNC再度虧損0.351億美元。
為此，上交所還曾向哈藥發(fā)出問詢函，在這份上交所的問詢函中顯示，交易前，GNC 每股價(jià)格 4.62 美元，對(duì)應(yīng)市值約 3.2 億美元。公司出資近 3 億美元認(rèn)購 GNC 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，轉(zhuǎn)股價(jià)格為 5.35 美元/股。
一家連年虧損的公司，哈藥股份竟然斥巨資進(jìn)行認(rèn)購，而彼時(shí)的哈藥股份在2018年僅實(shí)現(xiàn)4.04億元人民幣的凈利潤，且相較于2017年同比下滑13.09%。
事實(shí)上，自2016年以來，隨著市場競爭加劇GNC的業(yè)績持續(xù)不及預(yù)期。2016年、2017年GNC分別對(duì)商譽(yù)等長期資產(chǎn)計(jì)提了4.77億美元和4.57億美元的減值。
值得注意的是，在前期的盡調(diào)中，GNC的業(yè)績情況哈藥股份盡收眼底，在回復(fù)上交所問詢的時(shí)亦對(duì)GNC進(jìn)行了詳細(xì)的“剖析”。只是，哈藥股份“篤定”了GNC可以豐富公司產(chǎn)品線，帶來協(xié)同效應(yīng)。
有意思的是，2019年哈藥股份的主營構(gòu)成中，保健品貢獻(xiàn)收入占比僅為1.37%，而該比例在2017年尚有3.41%。
事實(shí)上，哈藥股份這筆“篤定”的交易亦屬無奈，急需拜托低迷的現(xiàn)狀是擺在哈藥股份面前的事實(shí)。
哈藥，本就不富裕
起初，哈藥股份在認(rèn)購GNC可轉(zhuǎn)債優(yōu)先股時(shí)，以期收獲穩(wěn)定收益的愿望。而從當(dāng)下看來，這份愿景不僅化為了泡沫，這筆耗資20.62億元的認(rèn)購，更使得本就不富裕的哈藥股份“白花了錢”。
據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)顯示，哈藥股份近幾年凈利率水平整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。而凈利潤率是指經(jīng)營所得的凈利潤占銷貨凈額的百分比，這種百分比能綜合體現(xiàn)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營效率，反映一個(gè)企業(yè)的盈利能力。正如數(shù)據(jù)顯示，哈藥股份的凈利率從2016年的5.97%大幅度下滑至1.03%。
與此同時(shí)，哈藥股份的日常經(jīng)營活動(dòng)所能帶來的現(xiàn)金流入也大幅度縮水。2016年哈藥股份經(jīng)營活動(dòng)所能帶來的現(xiàn)金流入高達(dá)27.78億元，而截止2019年哈藥股份所經(jīng)營活動(dòng)所實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流入為-2.85億元，簡而言之，2019年哈藥股份日常的經(jīng)營活動(dòng)“入不敷出”。
而無論是經(jīng)營活動(dòng)帶來的現(xiàn)金流入還是凈利潤，從時(shí)間線上，2016年可謂是一個(gè)拐點(diǎn)。2016年之后的哈藥股份，各方面表現(xiàn)均開始呈現(xiàn)出“疲憊”之態(tài)。
事實(shí)上，2017年，是醫(yī)藥行業(yè)諸多重要政策落地實(shí)施的一年，諸如對(duì)醫(yī)藥行業(yè)影響教大的兩票制、公立醫(yī)院改革、醫(yī)保目錄調(diào)整等一系列政策均開始深入實(shí)施。
在此大背景之下，哈藥股份的部分產(chǎn)品銷量開始逐漸走低，產(chǎn)品周轉(zhuǎn)速度開始逐漸變緩，而哈藥股份的業(yè)績亦開始下滑。
這一點(diǎn)從哈藥股份連年上升的存貨周轉(zhuǎn)率亦可以得以體現(xiàn)。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。
相比2018年，哈藥股份2019年的存貨周轉(zhuǎn)率有所提升，但相比于2016年，依舊較為“緩慢”。
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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104
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