原標題：中金：外部挑戰(zhàn)增加凸顯內(nèi)需重要性

　　來源： 中金策略

　　美國政府上周五發(fā)布對中國科技龍頭公司的新的限制措施，矛盾可能進一步升級，影響市場短期情緒。但綜合考慮A股市場前期反彈力度要小于外圍市場；中國復工復產(chǎn)在進一步深化，且大幅領先海外；國內(nèi)政策正在發(fā)力，經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)明顯修復；兩會將于本周召開，政策穩(wěn)增長、穩(wěn)預期在逐步提升；中國投資者對美國的舉措有一定的心理準備；市場估值依然偏低，投資者倉位不高，我們認為后續(xù)對A股走勢不必過于悲觀。操作上繼續(xù)堅持“純內(nèi)需”與“進口替代”方向。

　　一周回顧：指數(shù)小幅收跌，科技消費有相對表現(xiàn)

　　上周外圍市場波動有所加大，相比之下A股市場顯現(xiàn)韌性，上證指數(shù)微跌0.9%，創(chuàng)業(yè)板指基本收平。兩市日均成交略有下降，至6000億元左右。行業(yè)與主題方面，市場對中美關系的擔憂再起，科技龍頭股資本開支大增，進口替代、半導體主題領漲市場；網(wǎng)紅經(jīng)濟概念在事件驅(qū)動下也有不錯表現(xiàn)；國內(nèi)消費逐步恢復帶動家電、食品飲料、零售等板塊表現(xiàn)較好；豬價回落拖累農(nóng)業(yè)板塊跌幅居前；餐飲旅游、汽車、鋼鐵、建筑建材等板塊回調(diào)明顯。

　　市場展望：外部挑戰(zhàn)增加，兩會在即，穩(wěn)守“純內(nèi)需”與“進口替代”

　　近期在外圍市場波動背景下A股暫時表現(xiàn)相對獨立。往前看，美國政府周五發(fā)布對中國科技龍頭公司的新的限制措施，矛盾可能進一步升級，影響市場短期情緒。但綜合考慮A股市場前期反彈力度要小于外圍市場；中國復工復產(chǎn)在進一步深化，且大幅領先海外；國內(nèi)政策正在發(fā)力，經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)明顯修復；兩會將于本周召開，政策穩(wěn)增長、穩(wěn)預期在逐步提升；中國投資者對美國的舉措有一定的心理準備；市場估值依然偏低，投資者倉位不高，我們認為后續(xù)對A股走勢不必過于悲觀。操作上繼續(xù)堅持“純內(nèi)需”與“進口替代”方向。

　　近期值得關注的進展包括：

　　1）兩會將于本周召開。我們在5月初發(fā)布的兩會主題報告中認為，此次不同尋常的兩會將具備五大看點：①疫情防控常態(tài)化下謀發(fā)展可能是核心議題之一，②“六穩(wěn)”、“六保”背景下的經(jīng)濟發(fā)展目標，③短期、長期政策組合釋放內(nèi)需潛力，④改革舉措促創(chuàng)新與升級，⑤十四五規(guī)劃的方向。從歷史情況來看A股市場在兩會召開前夕表現(xiàn)多為正面，且涉及政策預期的主題往往有相對表現(xiàn)；

　　2）貨幣政策方向近期引發(fā)關注。上周央行續(xù)作MLF維持前期利率不變，市場資金利率水平近期也有一定抬升（十年國債到期收益率上周最高升至2.7%），結合當前經(jīng)濟壓力仍大、物價也有明顯下行趨勢，我們認為對貨幣政策方向和空間不必過于擔憂；

　　3）資本市場改革繼續(xù)推進。證監(jiān)會主席上周回應注冊制改革、長線資金、減持、退市、雙向開放等資本市場關注的熱點，完善市場基礎制度將強化市場的優(yōu)勝劣汰、增強市場活力。深交所上周也表示正在穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制各項準備工作；

　　4）國內(nèi)經(jīng)濟活動明顯修復。4月工業(yè)增加值同比增速從3月的-1.1%明顯回升至3.9%，社會消費品零售總額名義增速從3月的-15.8%收斂至-7.5%，房地產(chǎn)/基建/制造業(yè)投資同比增速分別從3月的1.2%/-8.0%/-20.6%回升至4月的6.7%/4.8%/-6.7%，國內(nèi)紓困及擴內(nèi)需政策的持續(xù)發(fā)力背景下，生產(chǎn)、消費、投資各項指標在明顯修復；

　　5）中美摩擦可能繼續(xù)蔓延升級。上周五美國商務部先后出臺兩項聲明限制中國某科技公司業(yè)務。在疫情沖擊經(jīng)濟、美國大選年民意極端分化的背景下，中美兩國的博弈與角力可能會進入新階段。

　　行業(yè)建議：堅守“純內(nèi)需”與“進口替代”主題

　　1）關注政策支持的內(nèi)需及受疫情影響較深而邊際在恢復的領域，如建材、機械、汽車、家電、家居、龍頭地產(chǎn)、酒店、食品飲料等。

　　2）關注受益于新基建及進口替代主題的科技等制造業(yè)領域龍頭。

　　近期關注：1）兩會政策舉措；2）中美關系新進展；3）海外疫情動態(tài)；4）資本市場改革。

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責任編輯：王帥