新浪財經(jīng)訊  美股市場剛剛經(jīng)歷了有史以來最差的圣誕前夜。相比9、10月份的高點，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)跌幅均已超過20%，雙雙跌入熊市區(qū)間。而道指距高點的跌幅也有19%。華爾街哀嘆，美股的十年牛市已經(jīng)終結(jié)。

　　年度最佳預(yù)言家人民日報在2018年1月11日美股正處大牛市時，曾刊登社科院研究員文章稱，今年盡管美股上升動能可能仍將持續(xù)，但出現(xiàn)整體20%左右下調(diào)的可能性是存在的。盛極必衰，規(guī)律使然。今年美股走勢具有很強的不確定性，投資者應(yīng)警惕和防范風(fēng)險。’

　　以下是報道原文：

　　人民日報：美股火爆有風(fēng)險 或出現(xiàn)整體20%左右下調(diào)

　　本文來自人民日報，作者為中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員張明，原文標(biāo)題《美股，火爆背后有風(fēng)險（經(jīng)濟透視）》

　　美國股市2018年開局火爆。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)與納斯達克綜合指數(shù)分別突破了25000點、2700點與7000點，均創(chuàng)下歷史新高。上述三大指數(shù)在2017年分別上漲了25%、19%與28%。而在過去9年內(nèi)，上述三大指數(shù)分別上漲了195%、209%與356%。此外，英國、日本及一些新興市場的股市表現(xiàn)也非常亮眼。

　　造就2017年美國股市牛市的主要因素如下：

　　第一，美國經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇，令美國企業(yè)利潤顯著改善，這是美國股市表現(xiàn)火爆的微觀基礎(chǔ)。從失業(yè)率的走勢來看，本輪美國經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)持續(xù)了99個月，是二戰(zhàn)后美國經(jīng)濟復(fù)蘇最長的時期。

　　第二，盡管美聯(lián)儲2017年3次加息，但美國國內(nèi)流動性依然充裕，全球市場流動性更是處于非常寬松的狀態(tài)，這是美國股市表現(xiàn)火爆的流動性基礎(chǔ)。

　　第三，2017年底美國國會通過了稅改方案，企業(yè)所得稅稅率顯著下調(diào)，提振了市場對于上市公司稅后利潤增長的信心，這是美國股市表現(xiàn)火爆的預(yù)期基礎(chǔ)。

　　最后，投資者的風(fēng)險情緒高漲，追逐風(fēng)險資產(chǎn)的積極性很高，這是美國股市火爆的情緒基礎(chǔ)。例如，衡量美國股市波動性的芝加哥期權(quán)交易所波動率（VIX）指數(shù)（又名恐慌指數(shù)），在過去10年內(nèi)的平均值為20，在美股近期頻創(chuàng)新高的同時，VIX卻不斷下滑，2017年的平均值降至11，2018年年初則跌至10以下。這一狀況在歷史上非常少見，反映出投資者對未來股市的樂觀情緒。

　　展望2018年，盡管美國股市上升的動能可能仍將持續(xù)，但出現(xiàn)整體20%左右下調(diào)的可能性是存在的。這是因為：

　　首先，當(dāng)前美國股市的市盈率已經(jīng)不低。例如，席勒周期性調(diào)整市盈率（利用過去10年經(jīng)過通脹調(diào)整的盈利水平計算）今年初已達到33.38，僅次于2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前的最高水平，超過了1929年股市泡沫破滅前的水平。這說明美國股市的穩(wěn)定性相對不足。

　　其次，美國經(jīng)濟目前可能已處于本輪復(fù)蘇的中晚期，未來增速進一步上升的概率不高，這可能會影響企業(yè)利潤增速的進一步增長。事實上，美國目前的復(fù)蘇主要由居民消費推動，而居民消費增長與股市上升的財富效應(yīng)密不可分。一旦股市顯著下跌，美國經(jīng)濟增速可能出現(xiàn)顯著下滑。

　　再次，由于當(dāng)前美國經(jīng)濟增速已持續(xù)超過其潛在增速，正向產(chǎn)出缺口可能推動通脹率顯著上升，而一旦核心通脹率顯著上升，美聯(lián)儲就可能加快貨幣緊縮的節(jié)奏。流動性收緊與融資成本的上升，有可能加劇美國股市的調(diào)整。

　　盛極必衰，規(guī)律使然。2018年美國股市走勢具有很強的不確定性，投資者應(yīng)警惕和防范風(fēng)險。

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104