文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 曲艷麗

　　保守的說，早期瘋狂燒錢巨虧，不計成本擴張市場的互聯(lián)網(wǎng)公司，很有可能，要么到最后也沒有那么容易盈利，要么真的壟斷了市場，但是估值已經(jīng)遠遠超過二級市場可以承受的極限。

　　忽如一夜春風(fēng)來，瑞幸咖啡luckin已經(jīng)遍地都是了。

　　這個在2018年初才伴隨著湯唯、張震的大幅廣告，鋪天蓋地而來的互聯(lián)網(wǎng)咖啡品牌，憑借著“首杯免費、買二贈一、買五贈五”的瘋狂補貼，號稱年內(nèi)建成2000家門店，直奔星巴克而去。

　　短短一年時間的兩次融資，7月的A輪估值10億美元，12月的B輪估值22億美元。

　　傳統(tǒng)商人，每家新店開張都盡快使得盈利，每年定一個擴張計劃。而資本催熟模式，不管門店賺不賺錢，狂開就好。

　　瑞幸的故事，是一個典型的資本的催熟游戲。

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　　燒錢 

　　因為B輪融資，瑞幸咖啡的財務(wù)數(shù)據(jù)被曝光了。

　　2018年前三個季度，瑞幸咖啡累積銷售收入3.75億元，毛利潤-4.33億元，毛利率-115.5%，凈虧損8.57億元。

　　簡單除一下，售出總杯量超過8500萬杯，每杯咖啡的收入4.4元。按照瑞幸咖啡一杯咖啡15元算，基本上是買一送二。

　　瑞幸咖啡對此相當(dāng)?shù)ǎ喝晏潛p遠大于此。通過補貼迅速占領(lǐng)市場是既定戰(zhàn)略，虧損符合預(yù)期。

　　瑞幸咖啡預(yù)測，2018年收入7.63億元。2021年達185億元，為2018年預(yù)估的24倍。

　　咖啡還是要成本的。

　　知乎上的便利店博主汪惟介紹說，瑞幸的咖啡機和7-11便利店的型號一模一樣，豆子略優(yōu)于后者而牛奶差一些。7-11的美式10塊，拿鐵12塊。

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　　思路 

　　2018年元旦，瑞幸試運營，至5月初，開店525家，再到12月中旬，超過1700家。

　　這，就是資本的力量。

　　尋常品牌五十年的緩慢進階路徑，在一年時間內(nèi)，瑞幸飛速走完，如打激素一般。以規(guī)模角度而言，并不難，燒錢即可。

　　然而，真正的壁壘是什么？

　　百年老店所經(jīng)歷的一切，有很多know-how、“商譽”、跌跌撞撞，甚至是失敗的教訓(xùn)。時間看得見，其實是很難在短時間內(nèi)可以模仿和超越的。

　　更細節(jié)一點的，例如星巴克的客戶對品牌的忠誠度、供應(yīng)鏈的能力、采購和生產(chǎn)的流程、服務(wù)的尺度、以及對品類研發(fā)中心的管控，都是數(shù)十年里一點一點摸索出來的。

　　燒錢，并不是萬能的。

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　　估值 

　　2017年，星巴克收購案，收購統(tǒng)一集團在江浙滬的1300家星巴克的50%股權(quán)，作價13億美元。推導(dǎo)出，星巴克在江浙滬的一家店價值200萬美元。

　　瑞幸咖啡在7月A輪的10億美元估值，假定是基于5月底的525家店的數(shù)據(jù)，單店價值也是200萬美元。

　　12月的B輪，估值22億美元，1700家店，單店價值下降至127萬美元/家。

　　和星巴克選址在最繁華的街口不同，瑞幸咖啡的店都選在犄角旮旯，以外賣、外帶為主。

　　這個估值，就見仁見智了。

　　保守的說，早期瘋狂燒錢巨虧，不計成本擴張市場的互聯(lián)網(wǎng)公司，很有可能，要么到最后也沒有那么容易盈利，要么真的壟斷了市場，但是估值已經(jīng)遠遠超過二級市場可以承受的極限。

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　　套路 

　　就像滴滴、摩拜、ofo，都是同樣的資本套路。

　　燒錢迅速做到一定的規(guī)模，估值如天價，繼續(xù)融資、繼續(xù)燒錢。只要規(guī)模越來越大，資本就會不斷的提供彈藥，循環(huán)往復(fù)。

　　理論上，規(guī)模達到一定量級之后，市場就存了“盈利”的期待之心。若屆時仍依賴燒錢擴張，很難再持續(xù)融資。

　　也就是說，錢燒光了，就倒閉了。

　　這種模式的持續(xù)期限，取決于投資人的耐心。投資人可以容忍一千家店時虧損，那么，兩千家店、三千家店繼續(xù)虧損，是否繼續(xù)能容忍？

　　容忍度最本質(zhì)的決定因素，則是資本市場的冷熱。或者說，最最本質(zhì)的，貨幣政策的寬松狀態(tài)。

　　很明顯，如今的容忍度，比起過去幾年，小很多了。

　　很多時候，都有資本在做局的跡象。

　　知乎網(wǎng)友爆料，瑞幸咖啡A輪，除了新加坡的GIC之外，大鉦資本、愉悅資本、君聯(lián)資本都曾經(jīng)是神州租車的投資人。B輪唯一新增的中金資本，總裁丁瑋是神州租車的獨立董事。

　　而瑞幸咖啡的CEO錢治亞和董事長陸正耀，都來自于神州租車/神州優(yōu)車。

　　所以，知乎網(wǎng)友把這稱為“ClubDeal”，可以理解為“朋友圈里的交易”。

　　一種接盤游戲，不知道誰會來承接下一輪C輪這個估值了。8月，瑞幸創(chuàng)始人曾對媒體稱：“投資人爭搶得面紅耳赤呢。”

　　想想金沙江的朱嘯虎，雖然ofo倒閉，但是他早早的投資、又即時脫手了，賺得盆滿缽滿。

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　　鯰魚 

　　魯迅先生曾經(jīng)說過：“世界上本沒有路，走的人多了，最終也變成路。”

　　包括喜茶的崛起，出現(xiàn)以網(wǎng)紅效應(yīng)打開局面的新形態(tài)。

　　嘲笑和質(zhì)疑之余，當(dāng)我們還震驚于“這樣竟然也可以？”時，已然有人以迅雷不及掩耳之勢把一切都做完了，推土機般的執(zhí)行能力。

　　早在5月份，瑞幸在中國的門店數(shù)量，就超過了萬年老二Costa。

　　瑞幸的裂變式擴張下，星巴克感受到威脅，選擇與阿里巴巴合作外賣，目前已在30個城市的2000家門店鋪開。

　　傳統(tǒng)的、老牌的品牌，在互聯(lián)網(wǎng)和資本的新世界里，如逆水行舟，不進則退。稍一松懈，很有可能被后來者輕易干掉。

　　從另外一個角度，瑞幸不是壞事。

　　(本文作者介紹：資深媒體人)