本報記者 宋克剛

　　機構瘋狂出貨的舉動顯示股指依然有很大的調整空間，而股指屢創新低或迫使管理層出手救市

　　3月18日，在上證指數跌破3700點的過程中，以基金為代表的機構投資者，成為作空的主要動力。

　　基金突然加入到殺跌行列，并一舉帶動大盤跌破4000點的心理關口，固然有基金公司不看好后市的客觀因素。

　　實際上，在忍受市場長期下跌的折磨后，越來越多的個人投資者開始加入到贖回的隊伍中，從而迫使基金公司被動降低倉位，這成為基金公司忍痛殺跌的主要原因。

　　“政府不可能放任市場下跌，救市政策隨時都可能出臺�，F在的市場就像黎明前的黑暗�！币晃皇袌鋈耸咳缡钦f，“這是最難熬的階段，是割肉出局還是堅定持有，將考驗投資者的勇氣和智慧。”

　　機構殺跌

　　上周，基金出現了A股市場上前所未有的大幅下跌，單周下跌幅度達8.92%，遠遠超過大盤7.86%的跌幅。

　　股市在整體下跌的背景下，幾乎沒有一只基金能夠幸免，而跌幅低于5%的基金已經是屈指可數。

　　基金凈值的下跌與機構的減倉密不可分。

　　從上交所的贏富數據也可以得到驗證。

　　贏富數據的統計結果顯示，上周基金席位整體累計凈賣出136億，從單個賬戶來看，編號T20487的特別席位上周累計賣出27億元，排名第一；編號未G23930的基金席位賣出進入凈賣出19億元，排在第三位，進入前15位的共有6家T字頭的特別席位，累計賣出超過70億元，這還不包括中信證券、海通證券、國泰君安證券的自營席位。

　　根據對賬戶分類的定義，T字頭的特別席位是包括資產管理公司、保險公司、券商集合理財等托管資金的交易賬戶。

　　這意味著，包括基金、券商、保險等主力機構均在瘋狂出貨，這推動大盤跌穿4000點，并表示機構對于4000點是階段底部的態度并不認同。

　　被逼減倉

　　基金的大幅減倉引起了監管層的關注。

　　坊間傳聞，在3月15日，華夏基金、南方基金、國泰基金等國內多家大型基金公司收到了中國證監會緊急通知，要求將旗下股票型基金倉位保持在70%以上。

　　而就在今年春節后的一輪股指的下跌中，基金的減倉行為并不明顯，甚至有的基金公司還在增倉。

　　據統計，在1月15日到2月1日的14個交易日中，上證指數累計下跌近1200點，而此期間，基金席位整體凈買入超過136億元。

　　而從2月份以后，股市一直在4200點以上區間振蕩，基金公司沒有獲利離場的機會。“因此，基金公司的砸盤行為，固然有對于后市不看好的因素，更多的可能是為了應對越來越大的贖回壓力�！币晃粐�有銀行的理財部經理表示。

　　雖然2007年是基金投資者收獲頗豐的一年，市場教育了投資者，即便在恐慌性下跌中也不能贖回，能夠堅持下來的人，將是最后的贏者。

　　但今年以來，市場出現多次調整，以前基金的贖回壓力并不大，甚至出現了“越跌越買”的現象，畢竟投資者的承受力有限。

　　“經驗判斷凈值跌幅超過15%，將超過許多基金投資者的心理承受能力�！钡聞倩�金研究中心表示。

　　誰來救市

　　隨著股指屢創新低，市場呼吁政策救市的呼聲越來越高。

　　德邦證券的分析師認為，一旦中國股市步入熊市，中國的信用擴張將逆轉，房地產市場硬著陸風險將急劇擴大，這將最終導致投資、消費等實體經濟要素嚴重受損，“內外部的雙緊縮”將導致中國本輪經濟景氣大循環的終結。

　　對于救市的政策選擇上，市場上最為看好的是印花稅單邊收取。

　　資深市場人士王濤表示，“目前投資者恐慌心態嚴重，單一政策很難改變市場走勢。大小非減持和天量融資造成的市場資金壓力，以及海外股市下跌的心理壓力是市場走弱的主要因素。如果不能改變投資者對于市場的信心，那么政策救市的效果只能是曇花一現。”

　　因此，北京邦和財富研究所所長韓志國建議，救市必須打出政策組合拳。第一，創業板的設立必須推遲，紅籌股回歸必須緩行，海外企業A股上市必須停止，內地企業的IPO上市必須暫停。

　　第二，必須停止一切形式的股權再融資，把上市公司再融資的主要方式轉到債權再融資上來。

　　在IPO以后，如果上市公司還需要融資，就只能采取債權融資方式，以徹底改變中國股市沉疴已久的“圈錢”模式，促使上市公司最有效地運用好貨幣和資本這種現代市場經濟中的最稀缺資源。

　　第三，印花稅必須盡快調整，首先是恢復到“5·30”以前的水平，然后在恰當的時機徹底取消印花稅，以真正體現政府對股市發展的促進和呵護態度。

　　第四，盡快推出股指期貨，以改變權重股已成為市場棄兒的狀況，同時給投資者提供一個必要的避險工具。-

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