廣州萬隆

　　A股市場(chǎng)持續(xù)暴跌已經(jīng)讓市場(chǎng)失去自我均衡能力，政策救市是穩(wěn)定投資者心態(tài)的最有效工具。2005年之前股市持續(xù)低迷，是股市制度等基礎(chǔ)建設(shè)薄弱，市場(chǎng)不完善，因而造成股市持續(xù)下跌，從而拉開股改序幕。2007年股市過熱時(shí)，有關(guān)方面對(duì)股市的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)從“發(fā)展”轉(zhuǎn)向“健康”，這就為緊縮的政策格局奠定基礎(chǔ)。但隨著近段時(shí)間股市持續(xù)暴跌，有關(guān)方面的講話卻變得意味深長。因此有理由相信，這很可能是股市政策面開始逐步轉(zhuǎn)暖的信號(hào)。

　　值得關(guān)注的是，由于中國股市已經(jīng)在一定程度上喪失了自我調(diào)節(jié)能力，投資者普遍期待政策面有所變化，給予市場(chǎng)明確的信號(hào)。而投資者普遍期待的政策包括：印花稅下調(diào)、融資融券推出、股指期貨時(shí)間表發(fā)布等等。這說明，政策是目前階段阻止市場(chǎng)非理性發(fā)展、穩(wěn)定投資者心態(tài)的最主要手段。而近期堅(jiān)定的救市論者更是主張政府應(yīng)堅(jiān)決救市，風(fēng)險(xiǎn)必須制止，不能愈演愈烈，無法通過市場(chǎng)手段制止的話，就通過政策手段制止，要出綜合措施。昨日有關(guān)報(bào)章發(fā)表的題為《不能輕言熊市到來 避免被恐慌左右》的文章，也頗有營造輿論氛圍的救市之意。

　　筆者認(rèn)為，政策將如何出招，除和管理層本身手中握有的一些政策工具有關(guān)外，還取決于各方利益的博弈。

　　1.階段性政策工具。諸如印花稅、期指和加速基金發(fā)行之類的舉措推出，管理層可能會(huì)更多地視市場(chǎng)狀況而定。比如印花稅率下調(diào)的問題，不排除在市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)下跌后，稅率下調(diào)的口子不會(huì)有所松動(dòng)，而期指也很可能因?yàn)槭袌?chǎng)持續(xù)疲軟的狀況而提前出臺(tái)。加速基金發(fā)行增加資金供應(yīng)顯得更順理成章一些，也是監(jiān)管層目前最常用的救市手段。

　　2.利益博弈下的大小非流通。值得一提的是，有專家指出大小非解禁的流通方式也值得一變。國際慣例是采用定向流通，我們現(xiàn)在統(tǒng)統(tǒng)直接拿到二級(jí)市場(chǎng)來流通，這在其他國家市場(chǎng)都是難以承受的，更何況目前的A股市場(chǎng)。

　　從理論上來看，有序引導(dǎo)大小非流通是從根源上穩(wěn)定市場(chǎng)的重要舉措，但由于其涉及國資委、國有大股東及其背后眾多相關(guān)方面的利益，作為大非的最大持有者，國資委的態(tài)度至關(guān)重要。通過近期國資委主任李榮融確保央企所持上市公司股份有序流轉(zhuǎn)的講話，也許能對(duì)國資委對(duì)非流通股拋售的態(tài)度有所了解。李榮融認(rèn)為，作為成熟的投資者，應(yīng)該在國際上進(jìn)行比較，測(cè)算這個(gè)企業(yè)應(yīng)該在什么價(jià)位上。“偏離太高，我認(rèn)為應(yīng)該減持，偏離太低應(yīng)該增持。”這說明，在各方的博弈下，如何引導(dǎo)非流通股的有序流轉(zhuǎn)依然任重道遠(yuǎn)。