“行情總是在絕望中誕生，在美夢中結束。”“亞洲股市教父”——美林證券前副總裁胡立陽的這句名言，廣大中國股民近日深有體會。

　　3月19日，滬指放量上漲92點，超跌的滬深股市終于迎來了久違的技術性反彈。不過在過去的數周里，對于大多數股民而言，都在經歷著難熬的焦慮和恐慌。始于2005年的這波牛市行情，自去年10月達到6124的最高點以來，已經在最近出現了連續下跌的狀況。甚至連每每提振股市信心的“兩會”，也未能阻止股指的繼續下跌。

　　進入3月以來，股市步入加速下跌的通道，至3月20日滬指擊穿3600點達到3516.33點的低位時，近5個月來股市累計下跌已經超過40%。短短的11個交易日中，3萬多億市值——相當于一個廣東省GDP規模的財富從股市轉眼蒸發，很多股民揮淚割肉，損失慘重。

　　什么原因導致了股市的持續下跌？這樣的超跌是否正常？中國股市真的已經泡沫破滅？又一輪新的熊市是否已經到來？

　　在這些股民殷殷期待答案的問題背后，依然籠罩著仍未消散的集體性恐慌——正是這樣基于對政策的不確定性和對市場缺乏信心的集體恐慌，導致了市場的情緒性逆轉，于是崩盤的心理四處流傳，財富效益變成財富的負效益，股市也成了失樂園。

　　“行情總是在絕望中誕生，在美夢中結束。”“亞洲股市教父”、美林證券前副總裁胡立陽的這句名言，廣大中國股民近日深有體會。

　　3月19日，滬指放量上漲92點，超跌的滬深股市終于迎來了久違的技術性反彈。不過在過去的數周里，對于大多數股民而言，都在經歷著難熬的焦慮和恐慌。始于2005年的這波牛市行情，自去年10月達到6124的最高點以來，已經在最近出現了連續下跌的狀況。甚至連每每提振股市信心的“兩會”，也未能阻止股指的繼續下跌。

　　進入3月以來，股市步入加速下跌的通道，至3月18日滬指擊穿3700點達到3607點的低位時，4個多月股市累計下跌已經超過40%。短短的11個交易日中，3萬多億市值——相當于一個廣東省GDP規模的財富從股市轉眼蒸發，很多股民揮淚割肉，損失慘重。

　　什么原因導致了股市的持續下跌？這樣的超跌是否正常？中國股市真的已經泡沫破滅？又一輪新的熊市是否已經到來？在這些股民殷殷期待答案的問題背后，依然籠罩著仍未消散的集體性恐慌。

　　焦點1

　　股市還有泡沫嗎？

　　從6100多點跌到3700點，4個多月內股指已經累計調整近40%，什么原因導致了股市的暴跌？這樣的下跌正常嗎？備受爭議的股市泡沫是否在這輪下跌中被撤清？

　　金巖石：暴跌是種心理現象

　　(國金證券首席經濟學家)

　　這輪股市的沖高回落，不是用基本面數據能夠說明的。因為無法論證這么短時間內為什么股市突然暴漲和暴跌。不可能所有的公司在這么短的時間內同時發生了變化。實際上，經濟的基本面不是在惡化而是在改善，但市場的恐慌情緒不僅沒有改善反而在惡化。所以，這輪暴跌很大程度是一種心理現象，是市場有序從過度的樂觀突然轉到過度的悲觀。而悲觀的情緒主導市場后，人們開始進行非理性的拋售。這種非理性的拋售從散戶延伸到基金，導致基金的非理性情緒成為市場主導。

　　只要有股市就會有泡沫，沒有辦法把泡沫擠清。即使股市這輪下跌了40%，按照市盈率和市凈率來衡量，中國股市該指標依然是全球最高的，擁有23到25倍的市盈率和6倍左右的市凈率。市盈率和市凈率高未必是壞事情，這說明了中國經濟具有很強的成長性。股市的預期成長決定了股票交易的價格。在過去一段時間，中國經濟始終保持強勁，美國次貸危機爆發后引發了全球的經濟減速，但是對中國的影響有限。所以，相對于其他國家經濟放緩，中國經濟的這種成長性仍具溢價因素。

　　劉紀鵬：市場處在危險的邊緣

　　(中國政法大學法與經濟研究中心教授)

　　本來應該抓住機遇，充分利用資本市場的良好形勢，增加直接融資的比重以及解決股市遺留問題，但由于人們對資本市場形勢的錯誤判斷造成了此輪超跌。現在的市場處在危險邊緣，人們對市場容易喪失信心。

　　股市是否還會持續下跌，取決于我們能不能站在戰略的高度，看到當前國內國際面臨的機遇，把資本市場的功能充分發揮，并當成我們下一時期深化改革的主戰場。中國不缺乏經濟的宏觀和微觀面，缺的是在戰略上正確發展資本市場的指導思想。一旦市場有了信心，加上經濟宏觀面擁有的良好勢頭，微觀面企業擁有的良好業績，那么現在應該已經是底部了。如果沒有足夠的市場信心，投資者就會覺得沒有必要參與一個錯誤理論引導下的資本泡沫游戲。