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　　新東風無憂價值網 李軍

　　中石油，這個頂著“亞洲最賺錢公司”的光環的超級紅籌股，自回歸A股至今，已將數以萬計的A股投資者套牢其中，而從其登陸A股之日起，其港股股價也已被腰斬。

　　回想當日，巴菲特的伯克希爾公司從11港元左右開始減持中石油時，還不為市場所理解，眼下，我們不禁開始琢磨巴老拋售中石油時的一句話：中石油的股價已經反映了其內在的價值！

　　這句話看似簡單，卻從本質上詮釋了價值投資的真諦：當股價低于上市公司的合理估值時買進，達到或超過其合理估值后賣出！

　　近日，在股指一瀉千里的時候，一直保持“熊樣”的中國石油卻止跌跡象明顯，數據也顯示其開始受到實力資金的關注，此時，我們來重新討論一個問題：中石油到底值多少錢？

　　絕對估值法

　　首先把中石油當作普通上市公司，通過絕對估值法來考量其內在價值。

　　選擇現金流貼現估值法的二階段估值模型，假設在中石油在2006-2010年，處于高速增長階段，2010年以后進入平穩增長階段。

　　選取參數如下：公司平穩增長階段增長率為3%，無風險利率(參考國債收益率)短期采用4.3%，長期采用5.8%(十年期國債利率)，市場預期收益率采用上證指數的復合增長率10%(如果測算港股則需另行選取)，β為個股與市場收益率的相關系數，2006年中石油β平均值為1.03.采用WACC折現法，計算結果得出中石油目前的企業價值為39750億元，加上債務總額416億元，得出公司股權價值為40408.6億元，除以總股本，得出每股內在價值為22.08元/股。

　　采用EVA折現法，計算結果得出中石油的股權價值為34677億元，除以總股本，得出每股內在價值為18.95元/股。綜合以上兩種折現方法，得出中石油的內在價值在18.95元-22.08元之間，中樞價值為20.52元。

　　油氣資源被低估

　　截至2007年底，中石油原油探明儲量117.06億桶，占國內原油總儲量70%多，天然氣探明儲量為15140.6億m3，占國內天然氣總儲量85.5%。在國際油價持續上漲的背景下，預計2008年原油均價可能會達到95美元/桶左右，中國石油擁有的豐富的油氣資源可能在一定程度上被低估，但在多重因素的影響下這一價值并不能充分地反映到公司的現金流上。