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粵開策略 | 大勢研判：創業板注冊制啟航，后市以穩為主
來源： 粵開崇利論市
大勢研判：創業板注冊制啟動，后市仍以穩定為主
上周股指反復震蕩，兩市成交額在下半周出現明顯萎縮，本周創業板注冊制即將開啟，周一開始創業板漲跌幅將調整為20%，分析目前創業板指數已在前期震蕩市中調整充分，料漲跌幅限制調整不會產生劇烈波動，后市仍以穩定為主。此外，半年報業績披露時間已近尾聲，整體情況普遍好于預期，本周將迎來一大波半年報披露，預計整體情況大概率符合預期，不會對股市造成沖擊。
（一）創業板注冊制啟動，短期仍會穩定，長期優勝劣汰。8月24日，創業板注冊制首批企業上市。首批上市企業有18家，發行市盈率平均值為39.3倍，企業融資額平均11.2億元，中位數9.8億元，融資總額200.6億元。
總體看，首批注冊制上市企業的市值相對于主板而言仍然較小，且融資規模約為200億元，預計資金分流效應比較有限。后續上市企業情況看，截至8月19日，深交所已受理365家企業的創業板首發上市申請，按平均10億元融資規模計算，短期內對市場資金分流效應都將比較有限。
長期看，注冊制改革成功推進后，全市場都將可能執行注冊制，屆時完善的退出機制也必將引入，長期看，殼價值將逐漸下降，市場將執行真正優勝劣汰的運行機制。
另外，隨著創業板注冊制的啟動，根據創業板交易特別規定，存量公司日漲跌幅同步擴至20%。即本周一，所有創業板上市公司，包括舊創業板公司正常單日漲跌幅限制都會變成20%。這將對原本已經有的固有交易習慣和模式形成不小影響，個股單日振幅將從原先20%擴大至40%。
我們認為，近期，創業板指數調整較為充分，從7月最高點2896點，到8月21日的2632點，跌幅為9.1%。創業板較其他指數調整也更為充分，近一個月跌幅為2.4%，其他指數皆為上漲。所以，前期的充分調整有利于本周交易制度改變后的穩定，雖然漲跌幅限制加大，但整體向下空間有限，后市無需擔憂交易制度帶來的波動。
（二）本周迎來業績披露高峰（金麒麟分析師）期，料平穩過渡。截至2020年8月21日，滬深兩市共1271家上市公司披露了半年報，全部A股的披露率為32%。從業績同比為正的企業數量方面，主板、中小板、創業板、科創板的占比分別為52.43%、62.95%、58.43%、75.68%，科創板業績成長性相對更高。
上半年歸母凈利潤同比增長的公司中，業績同比增速在100%以上的有165家（其中機械設備、電子、醫藥生物、化工、電氣設備行業企業均超過了10家），同比增速在30%-100%之間的有223家，同比增速在0-30%之間的有345家，分別占已披露上市公司數量的23%、31%、48%。
本周是半年報期限最后一個完整周，大部分公司將在本周公布半年報，據統計，合計有1923家公司將在本周內公布完半年報，其中排前列的行業為機械設備、化工、醫藥生物、電子等行業，據已經公布完半年報的情況看，整體上，上市公司的業績都符合預期，并且機械設備、化工、醫藥生物等行業業績增速位列前列，所以，我們認為，本周公布的業績情況將對大盤不會產生負面影響。
配置方向：國防軍工、科技、消費仍具有長線價值
本周市場延續震蕩走勢，滬指上漲0.61%，深成指下跌0.08%，創業板指下跌1.36%。板塊方面，食品飲料、公用事業、建材領漲，前期表現活躍的國防軍工、家電、電子回調。
本周前期漲幅較大板塊出現調整，軍工板塊、家電、電子、餐飲旅游等行業調整幅度位于前列。我們認為，這些板塊都具有低吸機會。
我們認為，目前外圍的環境變化莫測，軍工板塊易受消息刺激上漲，帶來不錯的投資機會。此外，在披露半年報的科技企業中（通信、計算機、電子、機械設備、電氣設備行業），業績增長企業占比為58.6%，前期會議提出了“鍛長板”的概念，在國內領先的技術領域具備政策預期，可優先關注5G、高鐵、新能源、動力電池等優勢領域的投資機會。最后，以消費為代表的核心資產具備低吸機會。下半年各類刺激消費的舉措將會顯現效果，各類消費品上市公司業績有望率先反彈，可以關注近期調整幅度較大的優質標的。
風險提示：經濟超預期下行，政策推進不及預期，外圍環境超預期走弱
一、大勢研判：創業板注冊制啟動，后市仍以穩定為主
上周股指反復震蕩，兩市成交額在下半周出現明顯萎縮，本周創業板注冊制即將開啟，周一開始創業板漲跌幅將調整為20%，分析目前創業板指數已在前期震蕩市中調整充分，料漲跌幅限制調整不會產生劇烈波動，后市仍以穩定為主。此外，半年報業績披露時間已近尾聲，整體情況普遍好于預期，本周將迎來一大波半年報披露，預計整體情況大概率符合預期，不會對股市造成沖擊。
（一）創業板注冊制啟動，短期仍會穩定，長期優勝劣汰
8月24日，創業板注冊制首批企業上市。首批上市企業有18家，發行市盈率平均值為39.3倍，企業融資額平均11.2億元。從創業板注冊制首批上市18家企業新股發行情況看，市場化的發行定價機制有效發揮作用。據統計，18家企業發行市盈率在19.1-59.7倍之間，平均值39.3倍，中位數37.9倍，企業融資額在2.6-27.2億元之間，平均值11.2億元，中位數9.8億元，融資總額200.6億元。
總體看，首批注冊制上市企業的市值相對于主板而言仍然較小，且融資規模約為200億元，就目前市場的流動性水平，單日兩市成交仍維持在萬億規模，預計資金分流效應比較有限。
后續上市企業情況看，截至8月19日，深交所已受理365家企業的創業板首發上市申請。按證監會行業分類劃分，創業板申報企業廣泛分布于52個行業，其中189家新申報企業涉及40個行業。證監會已同意注冊23家，18家首批首發企業完成申購。目前注冊制上市仍有條不紊的推進，按平均10億元融資規模計算，短期內對市場資金分流效應都將比較有限。
創業板注冊制改革具有一定示范作用，因為它首次考慮了存量市場的注冊制改革。在定位上，改革后的創業板主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。科創板主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業，突出硬科技特色，發揮好示范作用。
近期，證監會有關負責人表示，今年在創業板改革中首次將增量與存量市場改革同步推進，為全市場注冊制改革探索路徑、積累經驗。下一步，證監會將及時總結評估科創板、創業板試點經驗，統籌研究制定其他板塊推行注冊制的方案，做好全市場注冊制改革的準備，分階段穩步實現注冊制改革目標。
長期看，注冊制改革成功推進后，全市場都將可能執行注冊制，屆時完善的退出機制也必將引入，長期看，殼價值將逐漸下降，市場將執行真正優勝劣汰的運行機制。
另外，隨著創業板注冊制的啟動，根據創業板交易特別規定，存量公司日漲跌幅同步擴至20%。即本周一，所有創業板上市公司，包括舊創業板公司正常單日漲跌幅限制都會變成20%。這將對原本已經形成的固有交易習慣和模式形成不小影響，個股單日振幅將從原先20%擴大至40%。
我們認為，近期，創業板指數調整較為充分，從7月最高點2896點，到8月21日的2632點，跌幅為9.1%。創業板較其他指數調整也更為充分，近一個月跌幅為2.4%，其他指數皆為上漲。所以，前期的充分調整有利于本周交易制度改變后的穩定，雖然漲跌幅限制加大，但整體向下空間有限，后市無需擔憂交易制度帶來的波動。
（二）本周迎來業績披露高峰期，料平穩過渡
截至2020年8月21日，滬深兩市共1271家上市公司披露了半年報，全部A股的披露率為32%。分板塊看，主板披露率為31.88%，中小板31.74%，創業板29.96%，科創板46.54%。其中業績同比增速為正的企業數量為731家，占比57.51%。731家企業中，醫藥生物、化工、機械設備、電子、計算機行業公司居多，分別為150家、133家、110家、102家、73家。
從業績同比為正的企業數量方面，主板、中小板、創業板、科創板的占比分別為52.43%、62.95%、58.43%、75.68%，科創板業績成長性相對更高。
上半年歸母凈利潤同比增長的公司中，業績同比增速在100%以上的有165家（其中機械設備、電子、醫藥生物、化工、電氣設備行業企業均超過了10家），同比增速在30%-100%之間的有223家，同比增速在0-30%之間的有345家，分別占已披露上市公司數量的23%、31%、48%。
本周是半年報期限最后一個完整周，大部分公司將在本周公布半年報，據統計，合計有1923家公司將在本周內公布完半年報，其中排前列的行業為機械設備、化工、醫藥生物、電子等行業，據已經公布完半年報的情況看，整體上，上市公司的業績都符合預期，并且機械設備、化工、醫藥生物等行業業績增速位列前列，所以，我們認為，本周公布的業績情況將對大盤不會產生負面影響。
二、配置方向：國防軍工、科技、消費仍具有長線價值
本周市場延續震蕩走勢，滬指上漲0.61%，深成指下跌0.08%，創業板指下跌1.36%。板塊方面，食品飲料、公用事業、建材領漲，前期表現活躍的國防軍工、家電、電子回調。
本周前期漲幅較大板塊出現調整，軍工板塊、家電、電子、餐飲旅游等行業調整幅度位于前列。我們認為，這些板塊都具有低吸機會。
我們認為，目前外圍的環境變化莫測，軍工板塊易受消息刺激上漲，帶來不錯的投資機會。此外，當前國防軍工行業估值處于歷史底部，截至2020年8月21日，國防軍工PE值為77.6倍、PB值為3.61倍，均處于近年來的較低分位，其中的龍頭公司被顯著低估。另一方面，我國2020年國防支出預算達12684億元，同比增長6.6%，比政府預算高6.8個百分點，是近三十年最大差值，軍工行業景氣上行，建議關注軍工板塊機會。
此外，在披露半年報的科技企業中（通信、計算機、電子、機械設備、電氣設備行業），業績增長企業占比為58.6%，高于A股整體數據，且從邊際變化來看，多數科技企業業績相對一季度有所改善。
部分科技股作為行業細分龍頭，具備資金優勢和行業資源優勢，有利于通過橫向并購或縱向整合，是使企業做大做強。另外A股市場三季度外圍面臨部分擾動因素，科技股當中自主技術概念股受影響相對較小，具備長線投資機會，可以逢低布局優質科技股。前期會議提出了“鍛長板”的概念，在國內領先的技術領域具備政策預期，可優先關注5G、高鐵、新能源、動力電池等優勢領域的投資機會。
最后，以消費為代表的核心資產具備低吸機會。下半年各類刺激消費的舉措將會顯現效果，各類消費品上市公司業績有望率先反彈，可以關注近期調整幅度較大的優質標的。
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責任編輯：陳志杰
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