券商中國

　　豬年開啟，A股氣勢如虹。在過去的8個交易日內，上證綜指有6個交易日收漲，累計漲幅達到5.46%，創業板指在豬年更是累計收獲了10.79%的漲幅。

　　多頭狂歡，空頭哭泣，資金紛紛涌入股市，成交量不斷創出階段新高。

　　然而，最近兩個交易日凌厲的漲勢暫時停歇，這是一場短期反彈的結束，還是再次上攻前的整固？

　　券商中國記者調查發現，今年以來，已經有不少大型私募機構選擇加倉，與此同時，外資也在加速流入A股。對于后市，機構觀點普遍表示樂觀。

　　多重利好超預期，帶來修復性機會

　　對于市場2019年尤其是2月份以來的持續反彈，北京和聚投資認為，相較于1月結構性反彈中的外熱內冷，2月以來內資接力風險偏好修復，主要受到國內政策持續發力，A股越過商譽雷區后，利空落地帶動風險偏好修復，同時外部中美貿易談判傳出相對有利信號，因此，市場迎來大幅偏離后的修復性機會。

　　重陽投資則是這樣解釋近期市場漲幅較多的邏輯：“年前市場對經濟增速下行非常悲觀，股市跌幅較大。隨著社融增速和財政支出等數據超預期，逆周期政策對經濟的托底效應逐漸顯現。央行大幅降準、新創設永續債互換工具等信用寬松力度進一步加大，‘去杠桿’的信用緊縮逐漸轉向信用寬松，市場對經濟的悲觀預期開始修正。外部環境方面，中美貿易談判仍在按預期推進，美聯儲加息放緩，國際資金流入新興市場。中美均已認識到‘合則兩利，斗則兩傷’的現實，貿易談判大概率會達成雙方滿意的協議。”

　　瑞銀資產管理表示，中國股市今年取得開門紅，1月份MSCI中國A股指數強勁反彈10%以上。所有行業均取得正回報，其中消費必需品、金融和房地產行業領漲。中美貿易緊張關系放緩，中國繼續實施寬松的政策以及加息預期降低導致美元走軟，這些因素均推動中國股市上揚。

　　不少私募已經選擇加倉

　　和聚投資透露，目前持有6成中性倉位，其中多倉自年初以來小幅增加，重點看好化工大煉化、建筑裝飾、機械設備等。聚焦于長期跟蹤、深入研究的重點領域。

　　同樣在年內進行加倉的還有清和泉。該機構對券商中國記者表示，目前倉位較年前稍有增加，看好TMT及非銀金融等行業。

　　“2019年我們重點關注估值擴張能否對沖掉盈利下滑。目前市場預期盈利將在年中出現向好的拐點，而一致預期之下我們認為市場節奏將比大家預期的提前演繹。當前的估值水平已經反映了市場比較悲觀的預期，但另一方面也必須正視未來一段時間業績發布期的基本面波動，因此我們總體謹慎樂觀，倉位水平也會中性偏樂觀。”清和泉相關負責人這樣表示。

　　在賽道選擇上，清和泉稱，所關注的投資機會維持不變，依舊是符合中國經濟轉型方向的擴張型行業中的優質公司。

　　展望后市，和聚投資的觀點則是謹慎中選擇樂觀。

　　2019年我們認為A股處在坐冬望春的時點，大級別的反轉尚需時日，中期仍以防守反擊為主。短期看，市場風險偏好修復，或者叫預期的修復，年初以來尤其是春節后表現確實表現出了一定的強度和持續性。2018年以來擾動市場兩大因素：去杠桿、中美貿易摩擦都出現一些積極的邊際變化。如國內1月社融增量創歷史新高，企業、地方政府專項發債都有都能看到增量，去杠桿的預期正在修正；同時中美貿易談判積極開展使得未來的預期相對樂觀。短期這種修復性反彈，逐漸進入到3月的驗證階段，包括談判的階段性時點、兩會的政策導向、3月公布的年初宏觀數據等等。

　　相對中期或者長期的角度看，我們維持謹慎樂觀的判斷。其一，中美大國博弈勢必是一個長期的過程；其二，經濟自發的拐點依然尚有待19年中期再去觀察驗證。謹慎樂觀，適度參與，擇機利用股指期貨等工具，降低多頭暴露，規避波動風險。

　　重陽投資表示，在中國經濟轉型升級進程中率先占領制高點的科創公司將是結構性發散行情的先遣部隊。此外，具備卓越信譽度和出色管理能力的現代服務業公司，面向廣大內需、具備突出品牌力的消費品公司，以及關系國計民生的弱周期行業龍頭公司等，也都具有攻守兼備的配置價值。

　　外資跑步入場，北上資金規模創紀錄

　　不僅是國內的私募在積極加倉，A股市場今年也吸引了海外資金的青睞。

　　據萬得統計，2月20日，通過滬深港通北上進入A股的資金規模總計達到47.58億元，其中滬股通流入29.33億元，深股通流入18.25億元。

　　2019年開年以來，外資入場步伐明顯加速，1月累計凈流入606.88億元，刷新滬深港通開通以來單月凈流入最高紀錄。

　　今年以來不到2個月的時間，北上資金流入總規模已經超過1000億元大關，達到1037.7億元。

　　瑞銀資產管理中國股票主管施斌認為： 從基本面來看，截至目前，就我們密切關注的持倉對象而言，其2018年四季度財報結果好于一致預期，“展望未來，我們認為，2019年市場表現將好于2018年，這是因為多數不利因素已在去年的市場上有所反映，總體情況正在穩步向好。”

　　荷寶中國研究總監、荷寶海外投資基金管理（上海）有限公司總經理魯捷日前對記者表示，2019年A股前景可以有比較樂觀的判斷。估值壓縮及風險溢價上升是去年A股走低的主因，盈利預測仍將承受下調壓力，不過A股遠期市盈率為10倍，接近歷史最低值，市凈率同樣比均值更低。MSCI/富時指數進一步納入中國A股成分及QFII/RQFII改革，有望刺激外國資金流入內地股市。

　　“大家都沒想到外資流入會這么積極，預計今年外資流入A股的資金量會明顯高于去年。” 魯捷指出。

　　紐約梅隆銀行投資管理旗下牛頓投資管理亞洲及新興市場股市主管Rob Marshall-Lee也表示，對貿易戰的擔憂以及之前緊縮的貨幣政策已經為市場創造了投資機遇，很多最佳的中國企業的股票已迎來具有吸引力的入場時機。此外，人民幣對美元貶值在很大程度上抵消了關稅增加對競爭力的影響。從多年長期投資的角度看，很多中國股票的估值已大幅降低，可在其中找到優秀的增長機會。

責任編輯：陳靖