【國金策略】火線點評0624日央行宣布“定向降準”：難解A股市場資金之“渴”，“靜待轉機”仍成當前策略

　　事件：6月24日晚，中國人民銀行決定，自2018年7月5日起，下調五家國有大型商業銀行和十二家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，同時下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　??我們對此的觀點：

　　①【此次央行宣布“定向降準”，總體符合市場預期，預計下半年仍有2-3次降準】。在6月20日（周三）國務院會議上，李克強總理提出了五項措施進一步緩解小微企業融資難融資貴，其中“對中小微企業實施定向降準”成為首選方案，此次央行宣布實施“定向降準”，是年內央行第三次實施定向降準，之前分別是2018年1月25日、 4月25日實施過。節奏與時間點上均符合市場預期；

　　②【共釋放資金約7000億規模，主要方向是支持“債轉股”項目和緩解小微企業融資難、融資貴的問題；與此同時，撬動相同規模的社會資金參與】。央行文件中明確提到“下調五家國有大型商業銀行和十二家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，同時下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元”。前者是主要用于市場化法治化“債轉股”項目，同時撬動相同規模的社會資金參與；后者主要用于支持相關銀行開拓小微企業市場，發放小微企業貸款，進一步緩解小微企業融資難融資貴問題；

　　③【外圍宏觀環境制約國內貨幣政策松動空間，國內貨幣政策“預調微調”仍是當前主基調，“定向降準”并非解讀為國內貨幣寬松】。當前美國經濟增長“如日中天”，二季度美國GDP有望達到4%左右，美國年初至今已加息2次，預計下半年美國仍有2次加息，目前這一趨勢并無改變可能。另外，印度央行亦隨之選擇了跟隨加息，英國央行、歐央行等亦表示后續貨幣政策將邊際收緊的跡象。為了避免中美“息差”擴大，匯率以及外匯占款流失等風險，國內貨幣政策松動的空間依舊非常有限；

　　④【“定向降準”對A股市場的影響：不可夸大其對A股影響，年內三次“定向降準”仍難解A股市場資金之“渴”，“存量消耗”的格局依舊，“北上資金”成為僅有的邊際增量資金】。正如我們前面所述，此次“定向降準”主要解決的中小微企業融資難，融資貴的問題，防止金融系統性風險的發生，亦支持“債轉股”項目，但對于A股而言，有限的資金池很難因為“定向降準”而出現實質性改變，A股“存量消耗”的格局依舊。對于A股而言，“北上資金”成為僅有的邊際增量資金，其“北上”資金配置風格及個股有望帶動市場的風格變化；

　　⑤【對板塊的影響：分短、中期辯證看待】短期有助于提振部分行業風險偏好，如：部分周期（房地產、鋼鐵）以及金融（銀行、券商）等；中期來看“去杠桿、去產能”仍是政策主基調。

　　國金策略 李立峰//魏雪/艾熊峰/丁瀟/欒豫寧，關于定向降準對A股影響更多細節上多交流??

責任編輯：高艷云