專題：藥明系大跌交易細(xì)節(jié)！轉(zhuǎn)融券爆量30倍 藥明康德擬10億元回購(gòu)

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　　來(lái)源 財(cái)聯(lián)社

　　記者 盧阿峰 齊莊　　

　　作為A股大盤近幾日暴跌的“引子”之一——大洋彼岸美國(guó)兩政客一則提案引發(fā)“血案”，藥明系領(lǐng)銜A股及港股CXO板塊閃崩曾是上周五的市場(chǎng)焦點(diǎn)，而在這一事件背后，在無(wú)數(shù)投資者的紛擾甚至驚恐背后，卻有諸多交易細(xì)節(jié)尚未引起充分關(guān)注……

　　敏感時(shí)點(diǎn)“前夕” 境外機(jī)構(gòu)交易頻頻

　　“為什么會(huì)這么脆弱？！”

　　1月26日，國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥、CRO板塊在從美國(guó)傳來(lái)“擬提《生物安全法案》”的消息后遭遇閃崩，眾多原本以為上述板塊已“見(jiàn)底”而入場(chǎng)的投資者發(fā)出如上吐槽。

　　此后幾日，藥明系及一眾CXO板塊上市公司開(kāi)始“跌跌不休”，但若是深入探究這波下跌行情的背后，其實(shí)還有更耐人尋味的交易細(xì)節(jié)。

　　港交所的個(gè)股權(quán)益披露顯示，藥明康德（維權(quán)）（02359.HK）、藥明生物（02269.HK）等在1月26日（北京時(shí)間）前述美國(guó)《生命安全法案》提案內(nèi)容掛網(wǎng)并發(fā)酵前夕，分別被貝萊德（BlackRock， Inc．）、摩根大通（JPMorgan Chase & Co．）賣出，交易價(jià)格比1月底大跌后的股價(jià)要高出三到五成。

　　其中，貝萊德曾在1月23日完成賣出藥明生物559.55萬(wàn)股，創(chuàng)該機(jī)構(gòu)近一年來(lái)對(duì)該股的賣出紀(jì)錄。（詳見(jiàn)圖表1）但緊接著，在1月26日“提案事件”爆發(fā)的當(dāng)天，貝萊德又反手買入近1100萬(wàn)股藥明生物，且交易價(jià)格還高于其23日的賣出價(jià)。由于港交所權(quán)益披露并無(wú)更多細(xì)節(jié)可查，對(duì)這些交易的資金穿透情況、關(guān)聯(lián)衍生品對(duì)手盤交易等，外界不得而知。

　　同期，在北向資金席位中，摩根士丹利香港（MORGAN STANLEY HONG KONG SECURITIES LTD）精準(zhǔn)波段操作藥明康德A股（603259.SH），交易數(shù)據(jù)軟件統(tǒng)計(jì)顯示，1月18日至23日，該席位持有藥明康德A股倉(cāng)位由1500萬(wàn)股砍至不到800萬(wàn)股，而到了26日、29日兩天大跌之際，該席位又反手大買超300萬(wàn)股，持股規(guī)模回到1100萬(wàn)股以上。（詳見(jiàn)圖表2）

　　此外，該席位還于1月26日凈買入同樣暴跌的康龍化成（300759.SZ）217.13萬(wàn)股，在這之前，截至25日其持股數(shù)還僅為14.56萬(wàn)股。

　　藥明系忙滅火 轉(zhuǎn)融券卻爆量30倍

　　一紙法案提案能有這么大殺傷力？財(cái)聯(lián)社記者近期多方采訪了業(yè)內(nèi)人士，但他們均覺(jué)得上述法案通過(guò)的可能不大。

　　醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡也不理解，為何國(guó)內(nèi)相關(guān)個(gè)股板塊和上市公司投資者會(huì)這么恐慌，他當(dāng)時(shí)對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示：《生命安全法案》只是提案，委員會(huì)還沒(méi)通過(guò)，更別說(shuō)眾議院，提出該法案的議員是共和黨知名鷹派，所以能否通過(guò)還不好說(shuō)，畢竟不像PBM或者高價(jià)藥那樣有兩黨共識(shí)。所以，他認(rèn)為市場(chǎng)有點(diǎn)過(guò)度恐慌了，但也表明市場(chǎng)的擔(dān)心，畢竟今年是選舉年。

　　長(zhǎng)期關(guān)注地緣態(tài)勢(shì)的深圳市卓爾信投資管理有限公司總經(jīng)理汪思波對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，CXO是生物制藥工程師勞動(dòng)密集型行業(yè)，中國(guó)與美國(guó)相比有較大的成本優(yōu)勢(shì)，該法案如果通過(guò)將會(huì)更多地傷及美國(guó)生物制藥行業(yè)自身。

　　深圳前海銳鋒資本管理有限公司高級(jí)合伙人、基金經(jīng)理賴傳亮也認(rèn)為：美國(guó)那兩個(gè)政客的提案并非已經(jīng)落地生效，且對(duì)他們發(fā)出的無(wú)端指責(zé)，相關(guān)公司已經(jīng)反復(fù)澄清，而他們此前的提案通過(guò)率也很低。藥明系乃至中國(guó)的CXO產(chǎn)業(yè)對(duì)于全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈分工來(lái)說(shuō)，是“賣鏟人”“賣水人”的角色，是全球生物醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新的助推力量，本身并不會(huì)對(duì)美國(guó)生物醫(yī)藥安全發(fā)展構(gòu)成實(shí)質(zhì)威脅，所以法案的通過(guò)可能性不大。

　　而在藥明康德、藥明生物股價(jià)螺旋式墜落時(shí)，兩公司也努力試圖說(shuō)明情況，穩(wěn)定投資者信心。

　　1月26日深夜，藥明康德深夜發(fā)布了澄清公告并隨后緊急召開(kāi)簡(jiǎn)短電話會(huì)議，對(duì)《生物安全法案》草案涉及公司的四點(diǎn)內(nèi)容進(jìn)行了逐一回應(yīng)，藥明康德高管在電話會(huì)議上強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在去猜測(cè)任何事情都為時(shí)尚早。

　　還有藥明生物，其CEO陳智勝在法案推出當(dāng)天就對(duì)媒體表示，“這只是一個(gè)反華議員的提議，到變成法律是極小概率事件，而且要幾年時(shí)間。”

　　但在藥明系試圖“滅火”的同時(shí)，其A股轉(zhuǎn)融券融出數(shù)量環(huán)比激增，為市場(chǎng)空頭提供了“彈藥”。

　　其中，1月29日，藥明康德A股轉(zhuǎn)融券融出近63萬(wàn)股，不僅比25日不到2萬(wàn)股的融出規(guī)模爆量飆漲30倍，甚至還超過(guò)了當(dāng)天該股真正的融券賣出量（約52萬(wàn)股）。在26日至30日的三天時(shí)間，藥明康德轉(zhuǎn)融券融出數(shù)量累計(jì)已超110萬(wàn)股。1月31日，藥明康德轉(zhuǎn)融券融出數(shù)量又銳減至不到6萬(wàn)股，而次日（2月1日）公司股價(jià)走勢(shì)暫告企穩(wěn)反彈，截至午間收市漲3.97%。（詳見(jiàn)圖表2）

　　這些轉(zhuǎn)融券的券源何來(lái)？查看藥明康德A股三季報(bào)，其股東榜下明確標(biāo)注：上榜股東并無(wú)參與融資融券及轉(zhuǎn)融通（券）情況。

　　但財(cái)聯(lián)社記者還是注意到，作為三季報(bào)里的第十大股東，華寶中證醫(yī)療交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金（華寶中證醫(yī)療ETF 512170.SH）卻在其基金三季報(bào)中明確，有約1550萬(wàn)元（公允價(jià)值）的藥明康德股份因轉(zhuǎn)融通（券）導(dǎo)致流通受限。也就是說(shuō)，上述藥明康德股份正通過(guò)轉(zhuǎn)融券出借。而且，這份基金三季報(bào)的發(fā)布時(shí)間（10月25日）還在藥明康德三季報(bào)發(fā)布（10月31日）之前，不知二者之間的信息披露差異究竟是如何形成的？

　　同樣，在華寶中證醫(yī)療ETF的四季報(bào)中，藥明康德作為其重倉(cāng)股仍有超千萬(wàn)元（公允價(jià)值）的股份因轉(zhuǎn)融通（券）導(dǎo)致流通受限。

　　誰(shuí)在放大“洋作文”的干擾？

　　就貝萊德等外資機(jī)構(gòu)在藥明康德（02359.HK）、藥明生物（02269.HK）的買賣操作，一位曾長(zhǎng)期從事港股上市公司信披管理的資深市場(chǎng)人士表示：知名外資機(jī)構(gòu)本身交易行為可能比較頻繁，但如果其交易量在敏感時(shí)點(diǎn)前后突然明顯放大，還是值得深究背后原因的。

　　該人士還向財(cái)聯(lián)社記者介紹道：港股權(quán)益披露不同于A股，通常由股東根據(jù)規(guī)則要求，按信息發(fā)布的模板以電子文件上傳至港交所的系統(tǒng)披露。“一般而言，上市公司對(duì)機(jī)構(gòu)股東動(dòng)向并不實(shí)時(shí)掌握，而且港股的權(quán)益變動(dòng)類別也是非常多，是比較復(fù)雜的。”

　　賴傳亮告訴財(cái)聯(lián)社記者，本身CRO或者中國(guó)的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在海外的業(yè)務(wù)規(guī)模就相對(duì)較大，一些海外資本政商關(guān)系復(fù)雜，他們和其所在國(guó)機(jī)構(gòu)也許能夠比其他投資者更早看到、看懂這波趨勢(shì)。

　　但汪思波不認(rèn)為上述交易現(xiàn)象存在異常。他表示，融資融券在美國(guó)等成熟市場(chǎng)是重要的對(duì)沖工具，一般不會(huì)做絕對(duì)收益的高價(jià)融出，低價(jià)買回。因?yàn)樗幟飨倒善钡慕灰琢糠糯螅l(fā)融資融券交易量放大屬于正常現(xiàn)象。另外，由于目前國(guó)內(nèi)股市氣氛偏悲觀，上述法案的提出引發(fā)藥明系股票的暴跌也屬正常市場(chǎng)現(xiàn)象，市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)過(guò)度解讀信息。

　　“但毋庸置疑，外資、機(jī)構(gòu)和部分投資者的融資融券行為加劇了這一波下跌行情。”賴傳亮進(jìn)一步指出，這么一紙?zhí)岚福贏股、港股放大到這么大影響，可見(jiàn)當(dāng)前投資者信心還比較脆弱。此外，A股轉(zhuǎn)融券機(jī)制設(shè)計(jì)推出時(shí)的市場(chǎng)內(nèi)、外部環(huán)境和現(xiàn)在對(duì)比已經(jīng)發(fā)生巨大變化，相關(guān)部門應(yīng)結(jié)合當(dāng)前情況，重新全面審視、評(píng)估和完善轉(zhuǎn)融券機(jī)制和規(guī)則的設(shè)計(jì)，從而避免因?yàn)榇祟悺把笞魑摹倍鴮?dǎo)致多空力量短時(shí)間內(nèi)劇烈失衡。

　　記者注意到，目前監(jiān)管部門已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)起來(lái)。證監(jiān)會(huì)1月28日宣布，為貫徹以投資者為本的監(jiān)管理念，加強(qiáng)對(duì)限售股出借的監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)經(jīng)充分論證評(píng)估，進(jìn)一步優(yōu)化了融券機(jī)制。具體包括：一是全面暫停限售股出借；二是將轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)化約定申報(bào)由實(shí)時(shí)可用調(diào)整為次日可用，對(duì)融券效率進(jìn)行限制。因涉及系統(tǒng)調(diào)整等因素，第一項(xiàng)措施自1月29日起實(shí)施，第二項(xiàng)措施自3月18日起實(shí)施。

　　同日，滬深交易所發(fā)布通知，決定暫停戰(zhàn)略投資者在承諾的持有期限內(nèi)出借獲配股票，通知實(shí)施前尚未了結(jié)的出借合約到期不得展期，自1月29日起施行。交易所要求各會(huì)員根據(jù)通知的要求認(rèn)真做好相關(guān)業(yè)務(wù)和技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備，并做好前端檢查和控制，確保業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　“我們投資者也是樂(lè)意看到這類規(guī)范政策的出臺(tái)，一方面可以增強(qiáng)我們投資者的信心和安全感，另一方面對(duì)市場(chǎng)平穩(wěn)也起到積極的作用。同時(shí)，對(duì)于外資的開(kāi)放節(jié)奏與管控力度也需要相關(guān)部門的重視，如何做到科學(xué)開(kāi)放與有序推進(jìn)相結(jié)合是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)命題。在不同時(shí)代背景下，做好外部資本、投資的引導(dǎo)和管理，做好對(duì)內(nèi)部機(jī)制的再平衡，有利于穩(wěn)定行業(yè)整體估值水平，順暢投融資循環(huán)，更好的發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、科技創(chuàng)新的推動(dòng)作用。”賴傳亮最后表示。

　　最后，值得一提的是，今日港股市場(chǎng)CRO板塊集體反彈，其中，凱萊英、藥明生物漲超5%，藥明康德、泰格醫(yī)藥、康龍化成等跟漲。

　　而摩根士丹利發(fā)表最新報(bào)告認(rèn)為，市場(chǎng)可能對(duì)美出臺(tái)生物技術(shù)限制法案反應(yīng)過(guò)敏，并認(rèn)為藥明康德股價(jià)對(duì)此反應(yīng)過(guò)度，提供潛在機(jī)會(huì)。報(bào)告指出，即使該法案成為法律，亦只限制接受聯(lián)邦資金的項(xiàng)目外判給海外公司。

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責(zé)任編輯：王涵