炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
來源：易簡財經
10月28日深夜，陽光城發布了2021年三季度報。
今天一大早，陽光城開盤跌停，收盤報3.22元/股，總市值縮水至133.32億元。通過資本市場的反應，足以預見這份三季報的糟糕程度了。
業績變臉，股東矛盾擺上臺面
陽光城三季度報告顯示：
今年三季度，公司實現營業收入114.01億元，同比下降18.24%；
歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.19億元，同比下降11.57%；
歸屬于上市公司股東扣非凈利為負17.52億元，同比大降274.27%。這個數據最為夸張。
拆解利潤表發現，今年前三季度陽光城投資收益高達48.58億元，同比增長320%，主要是與萬物云換股產生投資收益；但資產減值損失高達16.5億元，同比大增518%，主要是對部分項目計提跌價。
由于前者為非經常性損益利潤，這一增一減，造成陽光城扣非凈利潤大跌。
面對這份糟糕的三季報，二股東泰康保險兩董事投出了反對票，理由為：對于公司三季度所表現的公司經營惡化，需要得到管理層合理解釋。
泰康與陽光城的聯姻始于去年。2020年9月，泰康保險向陽光城輸血34億，通過戰略協議成為其二股東，陽光城也向泰康保險承諾了十年利潤和分紅。
當時陽光城股價6元，今天只剩3.2元，一年時間泰康保險賬面損失接近一半。
十年戰投才剛滿一年，泰康就把矛盾放臺面上來撕，不難看出其對陽光城的信心堪憂。有投資者吐槽：對比之下，能看出平安有多穩得住了……
債券持續下跌
三季報發布后，陽光城債券再度延續跌勢。
“20陽城01”今日跌幅達25%，觸發盤中臨時停牌。100面值的債券現僅報45元。
僅9月底以來，“20陽城01”已暴跌逾50%，“20陽城03”和“20陽城04”跌幅同樣巨大。此外，陽光城旗下多只美元債凈價也已跌破30美元。
這兩天陽光城債券的下跌，或許還與光大信托要求提前兌付有關系。據資產情報所，陽光城有筆光大信托貸款，在還未到期的情況下，便被要求提前還款，才有了陽光城信托違約的傳聞，進而導致資本市場的擔憂。
目前，陽光城債券存量規模為181.13億元，債券共29只，其中私募債55.94億元，占比30.89%，一年內兌付規模超過44億元。據DMI數據，目前陽光城美元債包括8只，債券余額為22.44億美元。
同樣在昨天，惠普還將陽光城長期外幣發行人違約評級從B+下調至B-，展望負面。惠譽稱，評級下調反映了鑒于有大量債務到期，陽光城的融資渠道受限、流動性壓力增加；而財務靈活性的削弱亦對其維持業務狀況穩定造成影響。
陽光城在未來12個月內將有大量短期債務到期，今年剩余時間的到期規模約為53億元人民幣。據惠譽測算，該公司還有約185億元人民幣的資本市場債務將于2022年到期。
千億負債，瘋狂的陽光城
陽光城走到今天如此緊張的局面，難免受到當下形勢嚴峻的房地產市場影響，但更多與其一路以來的發展風格息息相關。
陽光城創始人林騰蛟，1995年從新加坡留學歸來，便在福州投資創辦了陽光集團，次年成立陽光房地產，正式進入地產行業。
“做大”一直是林騰蛟的追求，其激進的打法也是閩系房企的一個縮影。他一直有個夢想：進入到房地產行業前十。
但很遺憾，陽光城跨過千億就已經花了22年，林老板“進入前十”的目標至今還沒實現。
2017年，林老板挖來了原碧桂園聯席總裁朱榮斌及原碧桂園執董事、首席財務官吳建斌。在“雙斌”的帶領下，陽光城開動高周轉、高杠桿，2018年實現了1629億銷售，終于邁進千億陣營。
但就在這一年，萬科開始喊活下去，房地產陰霾籠罩，一味“做大”的林騰蛟已經顯得有點不合時宜。
隨后兩年，陽光城繼續狂奔，銷售額均跨過兩千億，躋身中國房企TOP15。
但在去年年末，陽光城爆發商票逾期事件，當時，多位陽光城供應商反映，其下屬子公司南京盛陽房地產開具的商票出現成批次拒付，涉及金額約2億元，遭持票人聯合追討票款。陽光城的財務危機還是被擺上了臺面。
截至今年6月末，陽光城剔除預收賬款后的資產負債率為78.75%，凈負債率為93.84%，扣除受限資金及預售監管資金后的現金短債比1.03，踩中一道紅線，歸為“黃檔”房企。
但經歷了最近新力、花樣年等房企的相繼爆雷，它們財報都顯示自己“僅踩中一條紅線”，可以看到，三道紅線并不能保證陽光城一定穩妥。
更何況，陽光城的賬面上一直都有大額永續債存在，比如今年三季報就有30億，再加上陽光城少數股東權益在總權益占比近50%，存在明股實債嫌疑，陽光城的資產負債率將再被推高，存在一定杠桿風險。
截至今年三季報，陽光城總負債高達3160億元，一年內到期非流動負債171.5億元，有息債務合計884.5億元。由于大量債務到期，陽光城籌資性現金流凈額已經連續兩年凈流出，今年三季度再次大幅流出319億元。
結語
如今房地產市場正處在一個重大的調整期，各項新規打得房企們措手不及。
特別是陽光城這類過去過度依賴高杠桿的房企，更是雷聲滾滾。通過此次三季報也能看出，在行業告別高紅利的階段后，如何面對前期激進擴張遺留的債務問題，正成為陽光城活下來的煩惱。
花樣年、新力、恒大……回看最近爆雷的房企，恒大是唯一一家TOP15房企，看著陽光城的三季報，業內人士都在猜測，下一家爆雷的TOP15房企，會不會是陽光城？
責任編輯：陳志杰
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
