新浪財經訊  由標點財經研究院聯合《投資時報》社主辦的 “見未來·2019 第二屆資本市場高峰論壇暨金禧獎年度頒獎盛典” 12月10日下午在京舉行。矽亞投資CEO張蘭丁發表了“跨越周期的智慧——全球產業百年變遷史”的主題演講。

　　張蘭丁表示，通過研究發現，一個企業要想生存下去，技術創新和資本推動都至關重要。技術創新是推動產業變遷、引領經濟發展、大國崛起的驅動力量。工業革命后，全球經歷了五次康波周期，每一輪周期的起始都以一個突破性的技術作為標志，而第六次技術浪潮將推動新一輪的經濟周期。資本從大航海時代走到了人類文明歷史舞臺的中心，資本推動了工業革命、技術創新等。

　　相對于上世紀90年代，家電等行業的蓬勃發展，從2008年以來，金融、地產和汽車成為發展主力軍，股票也受到了投資者的熱烈追捧。最后，他表示，無論是基礎經濟，還是新經濟，都將在技術創新和資本助力下不斷升級，中國必將迎來百年長牛。

　　以下為發言實錄：

　　張蘭丁：各位嘉賓大家下午好，首先感謝主辦方投資時報的邀請，讓我能有這樣的機會跟大家分享我們的研究和觀點。

　　我們都知道經濟正好到了轉型這一時刻，我們如何在未來能夠發展的更好，我們可以通過歷史上百年的產業變遷，讓我們能洞悉些許的未來，為大家的未來經營好奠定基礎。我們總結了135年的數據，我們發現美國中小企業的平均壽命是7年，大型企業的平均壽命是40年，在中國民營企業的平均壽命只有2.9年，中小企業的平均壽命是2.5年，大型企業的平均壽命是7.8年。我們看到12/1，表示1895年的時候創造了人類歷史上第一個股票指數，當時包含了11種工業股票，到1897年的時候一分為二，包含了12種工業股票，12家上市公司里面至今只有一家公司活到今天，他的名字是通用電器。我們都知道通用電器在百年之中的發展非常值得我們所有上市公司學習，為什么這一百年來這一家公司能夠活到今天。全世界第一家上市公司是1965年是荷蘭人創立了今天全球股票交易的游戲規則，他賦予了上市公司并購套利的機會。

　　上市公司可以通過不斷的兼并收購那些好的行業的好的企業，而剝離開逐漸下行的行業的企業，永葆青春。我們看到百年的通用電器一直走到了今天，100/2表示中國每年倒閉的民營企業每分鐘超過了2家。五百強企業在上個世紀平均在榜時間是70年，現在只有15年，五百強企業CEO平均任職周期是十年，而2019年只有4.5年，全球的投資者給予經營者的壓力是越來越大，5/26表示發展中國家在五百強企業只有5%，現在已經接近三分之一，2019年中國在全球五百強企業中占有129家公司，超過美國121家公司，11-31是按照收入的要素表示的，我們知道勞動密集型、資本密集型、技術密集型和專業知識密集型，五百強企業在專業知識密集型的時候，上個世紀只有17%，而今天已經超過了三分之一。

　　中間有一個0，我們研究全球各個國家企業的情況，我們發現中型企業消失殆盡，什么是中型企業？年銷售額5000萬美元到5億美元的企業，為什么會發生這種情況？我們可以看一下，大型企業因為研發比較強，而在未來會有很好的發展，比如在2018年，全球研發前20強的企業中，我們看到瑞士的羅氏制藥，他們在過去一年投入研發經費是114億美元，占銷售額18.6%，羅氏制藥三款抗癌藥物全球銷售額210億美元。小型企業因為靈活度，可以非常快的響應市場，中型企業麻雀雖小但五臟俱全。中型企業有三個出路，第一是努力做大做強，跨越中型企業陷阱，第二是賣掉，隨著一代創業者年齡增大會賣掉，全球90%的并購圍繞標的都是中型企業，第三就是破產倒閉。

　　企業為什么會發展的好，為什么會發展的不好？1896年查爾斯提出一個企業的好壞50%是由行業決定的，用投資人的話來說投資就是投給行業，對行業的投資起始于對行業深刻的研究和理解。宏觀經濟決定一個企業好壞的30%，大部分的行業和企業都是順周期的，當經濟好的時候行業也好企業也好，當經濟下行的時候行業可能也受到沖擊，企業也會受到影響。企業自身決定了一個企業好壞的20%，具有五倍杠桿，企業做的最重要的決策是什么時間什么地點進入什么行業，提供什么產品和服務，用什么方式參與競爭。企業在決策的過程中最重要的是當經濟也好、行業也好的時候，我們稱之為系統性的機遇，如何借力系統性機遇，如何抵抗系統性風險，這對企業來說非常重要。因為秋天來的時候，可能大部分的企業要掃地出局了，如何能夠生存下來。

　　我們通過研究發現，一個企業能夠活下來的研究，其中兩個非常重要。一個是技術創新，一個是資本的推動。我們通過全球過去經歷的五次康波周期可以清晰的看到科技對整個產業變遷巨大的影響，我們看到1765年的時候瓦特改良了蒸汽機，由此掀起了第一次技術浪潮，第一次技術浪潮紡織布和煉鐵產生巨大影響，英國在那個時代是整個世界的中心。第二次技術浪潮的時候蒸汽機開始進一步影響到鐵路、輪船、交通運輸，這一次康波周期從1845年開始，沿襲了47年。第三次技術浪潮開始是鋼鐵、電力、重工程、內燃機，這個時代注定屬于美國時代，1892年開始56年，美國從1890年成為世界經濟第一，1894年成為世界制造業第一，2010年被中國人超越。第四次技術浪潮石化和汽車1907年就開始，經歷了一戰和二戰，1948年對全球經濟產生巨大的影響。而我們今天所使用的這些技術主要是第五次浪潮包括了原子能、電子計算機、空間計算、生命科學和材料科學。我們現在正在經歷第六次技術浪潮，我們可以快速回顧一下過去百年以來所有的跨歷史時代的技術創新，包括從1765年瓦特改良蒸汽機時代開始，到1825年英國的鐵路，到1876年的貝爾發明電話，1885年發明三輪汽車，1895年發明無線電報，1903年萊特兄弟發明飛機，這是二十世紀最耀眼的發明之一。我們看到科技不斷的掀起新的篇章，包括1957年蘇聯的人造衛星，1969年人類開啟太空的一大步，1971年微處理器，1973年摩托羅拉的無線手機，以及1973年個人電腦，1975年的數碼相機等等，包括DAAS系統，1980年索尼隨身聽，我們看到科學技術不斷往前發展。

　　技術創新是推動產業變遷，引領經濟發展，大國崛起的主要力量。工業革命后，全球請五次康波周期中，每一輪都是以一個突破性的技術作為中心，現在正在經歷第六次的技術浪潮包括人工智能、物聯網、智能手機、云端計算、量子計算、混合現實、數據分析、人類增強、網絡安全、社交網絡、先進的數碼科技、合成生物科技、3D打印、醫學、能源、食物和淡水科技。能源上中國還是高度依賴能源的國家，我們對外的原油依存度超過70%。食物和淡水科技中國56%的城市是缺水的，沒有油可以雙腿走路，沒有水人類將無法生存。我們還看到智能城市、先進材料、太空科技。全球科技實力中，美國從上個世紀七十年代就一直遙遙領先，在全球諾貝爾獲得獎中70%的獲得者都是美國，美國頂尖科學家1475人，英國200所大學中英國有32所，頂尖科學家346人，然后是日本、法國、德國。全球前10個國家投入的研發經費中占全球研發的80%，而中國和美國兩個國家投入研發占全球研發48%。我們可以通過研發強度看到各個國家投入研發在過去20年中占GDP的比重，韓國排在第一，接下來是日本、德國、美國、法國和中國。如果說科技不斷的發展，而資本是促進科技發展的助推劑的話，我們可以看到當大航海時代開始的時候，買德侖、達伽馬在海上顛簸的時候，資本在大航海時代已經開始嶄露頭角。

　　全球的資本市場是80個資本市場，總的上市公司是52585家，全球的上市公司市值加起來已經超過85萬億美元。市值超過1萬億美元以上的交易所超過了18個，占全球GDP2018年的111%，18個交易所里面市值占全部交易所市值89.96%，而在全球資本市場的分布上，我們可以看到北美市場的三個交易所占了全球的43.55%的市值，歐洲占15.63%，而我們亞太，包括上交所、深交所、港交所、東交所占25.59%。

　　全球的資本市場之外，我們還看到全球的PE市場的規模，目前為止全球PE市場規模是5.23萬億美元，2018年的時候全球募資7140億美元，截止到現在為止，我們看到中國基金業協會備案的基金管理公司超過了25000家，管理資產市值超過13.4萬億人民幣。在這些過程中我們看到全球基金分布里面并購接近三分之一，風險、投資占12%，基金的成長基金只有不到7%。

　　在技術創新和資本推動下，全球經歷了六次主要的并購浪潮，第一次是十九世紀末，美國經歷的橫向整合，75%的公司為此而消失。第二次并購浪潮主要是以縱向整合，行業的集中度進一步提升，85%的企業并購，涉及的是縱向并購。第三次并購浪潮是上個世紀六十年代，我們看到這一次受法案影響，企業的橫向并購是違法的，企業只有開始做多元化，我們看到集團公司的時代開始誕生。隨著日本企業廉價高質的產品在70年代沖擊美國，我們看到第四次并購浪潮，這一次的并購是以金融并購加上回歸時代，這跟我們今天的中國有非常相近的地方。第五次的并購浪潮是全球并購的時代，這一次全球的并購總額超過了1.1萬億美元。第六次并購浪潮主要是由金融機構主導的。

　　我們可以看到美國產業的變遷，通過近百年美國產業的變遷可以看出變遷趨勢，開始的時候都是從基礎設施、公用事業開始，然后到重化工業、服務類第三產業，再轉向新技術、高新技術企業。在轉型的過程中，我們看到傳統產業的占比，從70年前的78.4%到現在的44.2%，而新興技術產業從之前的14.6%到現在的21.8%。金融行業在美國近二十年來得到飛速發展，目前的占比在美國五百強中占比達到17.8%。我們從美國二級市場熱點中也能看到股票演變的過程，剛開始十九世紀初的時候主要是運河股，十九世紀末的時候是電信點報，到20世紀前20年鋼鐵股、汽車股，50年代基礎設施建設是鋁業發展，60年代電子工業股、塑料股發展。20世紀70年代經歷兩次經濟危機，石油股開始發展，今天我們看到網絡股、科技股得到了飛速的發展。我們從120年前美國股票的市值分布上也能看出端倪，金融業沒有發生大的變化，交通運輸業發生巨大變化，120年前占比38%，今天只有2%，取而代之的是通訊、信息技術、健康醫療占美國股票市值三分之一。

　　我們還可以從美國前十大市值上市公司看出整個產業變遷的痕跡，一百多年前的時候市值最大是美國鋼鐵、美國電話電報公司，以及標準石油，鋼鐵等等到五十年前的時候，我們開始看到一些熟悉的科技，包括IBM、柯達、通用汽車、通用電器等等。但是到了今天前五大市值公司我們看到全部改成科技型股票，我們看到蘋果、Alpha、beta，亞馬遜、臉書。

　　我們再回顧一下中國百年產業變遷的情況，剛剛解放第一產業農業占比68%，今天占比只有不到7%，那個時候工業發展比較薄弱，但是今天我們的工業產值已經占比是41%，而服務業超過一半以上，達到52%。在解放的這三十年中，我們主要是以輕工業和農業為主，到了七九年紡織業、家電、輕工行業得到快速發展，九二到九七年的時候，家電、食品飲料、紡織服裝、輕工制造快速崛起。九八年到零八年以后，金融、房地產、汽車行業成為中國經濟的支柱產業，房地產投資占中國GDP的14.04%，到2019年9月為止，汽車行業占中國GDP6.5%。我們也可以從前一百家市值公司的分布情況來看出產業變遷的痕跡，在改革開放的初期，輕工業快速發展，那個時候領漲的股票主要是長虹、小天鵝等等這些電氣，九七年以房地產的時代飛速發展，中石化、寶鋼成為發展的力量，2008年次貸危機到今天的時候，金融、地產、汽車成為發展的主力軍，銀行非銀兩大類分別以8.5萬億和3.12萬億高居榜首。

　　我們從美國GE百年變遷中也能看出整個經濟發展端倪，企業剛開始的時候，1932年之前主要是查爾斯這個時代，以傳統產業為主。1932年GE資本成立之后，一直到2015年接近一百年都是科技與金融結合，包括查爾斯、拉爾夫時代，一直到上個世紀韋爾奇的時代，金融行業占GE50%。但是到了今天近二十年，我們看到金融行業從GE的業務收入中超過50%到今天不到7.8%的比例，我們看到GE逐漸的回歸到實體行業中。

　　最后在全球產業的變遷中，我們把經濟分了三層。一類是傳統經濟，就是傳統制造型企業，通過科技創新，不斷通過轉型實現未來的發展。矽亞正是幫助傳統的企業扭虧為盈而受到大家的尊重，這是傳統的舊經濟時代。還有是基礎經濟，則是以設備、機床、材料為主的，是一個國家的中堅力量，這個部分中國還有非常大的發展空間，需要大量的研發投入。還有一些是新經濟，新經濟永遠是非常亮麗的一抹，但是發展不是特別穩定。我們相信在科技創新和資本的推動下，中國的企業經過調整，未來也會發展的越來越強大，中國必將迎來百年的牛市，謝謝大家。

責任編輯：曹婕