來源：海通證券

　　投資要點：

　　空頭力量持續釋放，市場價量齊縮，重新布局機會再現。三中全會在即，市場進入關鍵區域，再迎布局機會。6 月市場量能萎縮，一路下修，進入籌碼密集區域，估值優勢凸顯。總體看，7 月逆周期政策持續發力，經濟韌性十足；技術面看，期指空頭壓力持續釋放，大小盤依舊分化，多數板塊仍存在較大修復空間。但經濟曲折、存量交易制約市場高度，權重搭臺、成長唱戲格局延續，市場存在高低輪動的收斂機會。

　　政策多方持續發力，市場期待三中全會。全面深化改革，三中全會議程落地；科技金融政策繼續發力，長期利好AI+行業發展；貨幣政策有望加碼，促銷政策有望激發居民需求端活力。

　　市場看，上證綜指連續六周下跌，再度擊穿3000 點進入關鍵區域，為再度布局提供契機。調整是否結束仍有待觀察，但從歷史規律看可能接近尾聲。考慮到市場分化，多數板塊整體仍存較大修復空間，配合后續資金面的改善，仍有望收復年線，挑戰23 年5 月高點。

　　股指期貨看，空頭壓力短期整體回升，IM、IH 上升較快，中小盤繼續承壓。

　　IM 股指期貨交易持倉比顯著上漲，交易持倉比呈現倒V 型走勢，市場活躍度上升。截至2024 年6 月28 日，股指期貨IF、IH、IC 成交持倉現先升后降，股指期貨IM 成交持倉激增，中小盤承壓。

　　外部看，5 月美國核心物價水平符合預期，通脹或降溫，美聯儲或九月降息。CME 預計7 月不降息的概率為89.7%，9 月份降息25 個基點的概率為57.9%。

　　分化后有望迎來收斂，配置上關注高低輪動?？芍攸c關注AI+科技股、超跌板塊與高股息紅利板塊。

　　商品方面：六月大宗商品震蕩回落，低位品種有望走強。前期價格大幅抬升的品種迎來調整分化，受全球主要央行接連降息與美聯儲降息預期的影響，疊加地緣政治風險，同時美國大選在即，加劇了大宗的不確定性。鋼：

　　淡季疊加去化緩慢，鋼價疲軟；銅：銅價繼續下行，中長期或高位企穩；金：高位震蕩，中長期仍保持向上態勢；原油：油價上行，終端需求或限制高度。

　　風險提示：業績窗口重新開啟，經濟曲折影響公司盈利，“退金令”加大多空分歧。

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責任編輯：何俊熹