原標題：巴菲特最新警告：幻覺可以持續存在很長時間，長到令人瞠目結舌！（附十大重倉股+股東信要點） 來源：證券時報網

　　北京時間2月27日晚，伯克希爾哈撒韋公司公布了2020年四季度，以及2020年全年業績。四季度財報顯示，伯克希爾凈利潤為358.35億美元，較去年同期增長23%。伯克希爾A類股每股收益為23015美元，去年同期為17909美元。伯克希爾哈撒韋B類股每股收益為15.34美元，去年同期為11.94美元。

　　2020年全年財報數據顯示，伯克希爾2020年全年營收2455.10億美元，較去年下滑3.6%；凈利潤425.21億美元，較去年的814.17億美元下降接近50%。

　　分業務看，除保險業務略有增長，其它業務與去年相比均出現下滑，其中投資和衍生品收益更是大幅下跌43%，成為拖累去年全年業績的主要原因。

　　保險和其他業務總營收為634.01億美元，較去年同期的610.78億美元增長3.8%。銷售和服務營收為1270.44億美元，相比較而言去年同期1349.89億美元略有下降；租賃營收為52.09億美元，相比較而言去年同期為58.56億美元；利息、股息和其他投資收入為80.92億美元，相比較而言去年同期為92.40億美元；鐵路、公用事業和能源總營收為417.64億美元，相比較而言去年同期為434.53億美元。投資和衍生品合約收益為407.46億美元，相比之下去年同期利潤為726.07億美元。

　　全年看，伯克希爾哈撒韋A類股每股收益為26668美元，較去年同期49828美元下滑46%。

　　伯克希爾財報還公布了最新的十大重倉股。截至2020年12月31日，伯克希爾哈撒韋合計持有市值為2811.7億美元的股票，購入成本為1086.2億美元，賬面盈利1725.5億美元。伯克希爾哈撒韋的十大重倉股依次為蘋果、美國銀行、可口可樂、美國運通、威瑞森、穆迪、美國合眾銀行、比亞迪、雪佛龍和特許通信。

　　值得注意的是，2008年9月，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋以每股8港元的價格認購2.25億股比亞迪公司H股，交易價格總金額約為18億港元（約2.3億美元）。從那以后，巴菲特從未賣出比亞迪。

　　截至2020年末，伯克希爾持有的比亞迪市值58.97億美元，12年內他在比亞迪上的持倉市值增長近25倍。

　　（表：伯克希爾十大重倉股。數據來源：公司2020年年報）

　　公司同時發布了巴菲特給股東的信：

　　依照慣例，第一頁是伯克希爾業績與標普500指數表現的對比。2020年，伯克希爾股價年度漲幅2.4%。而同期標普500指數計入股息再投資的整體回報率為18.4%。長期而言，1965年至2020年間，伯克希爾股價復合年均增長率為20%，大幅超過標普500指數10.2%的復合年均回報率；1964年至2019年間，伯克希爾股價累積增長率為2810526%，遠高于標普500指數23454%的累積回報率。

　　以下是巴菲特2021致股東信的要點：

　　1、根據通用會計準則（GAAP），伯克希爾哈撒韋2020年度的盈利為425億美元。主要由四個方面組成的：運營盈利219億美元，已兌現資本利得49億美元，持有股票的未兌現資本利得267億美元，以及一些子公司和關聯企業的110億美元減記。前述所有均為稅后數據。

　　2、關于110億的資產減記，源自2016年伯克希爾收購了Precision Castparts（PCC）。巴菲特承認，當初為收購這家公司付出了過高的價錢。PCC是一家優秀的公司，但他的盈利水平沒有達到預期。巴菲特說，PCC不是他犯下的同類錯誤當中的第一個，但是絕對是規?？捎^的一個。

　　3、回購。伯克希爾2020年并沒有進行任何大規模并購，導致運營盈利下滑了9%，但通過保留盈余，以及花費247億美元回購大約5%的股票，提升了伯克希爾的每股內在價值。巴菲特說回購股份可以使得持續持股的股東手中每股對應的企業內在價值得到強化，同時，企業手中依然有足夠充分，甚至更加充分的現金去應對未來可能出現的機會或者問題。

　　4、警告：在投資世界當中，幻覺可以持續存在很長的時間，長到令人瞠目結舌。華爾街鐘愛促成交易所帶來的費用收入，媒體鐘愛最優秀的推銷員提供蕩氣回腸的故事。更加不必說，到了某種程度，那被推銷的股票自身價格飛漲，就足以成為“幻覺”就是現實的證據。當然，等到塵埃落定，狂歡結束的那一天，許多企業“帝國”都將被發現身上只有皇帝的新衣。在這方面，金融史上已經有過太多的先例，曾經有太多被新聞記者、分析師和投資銀行家奉為企業天才的人物，最終卻被埋進了歷史的垃圾堆。

　　5、擁有一家美妙企業的非控股股份，其實經濟上更為劃算，精神上更讓人輕松，比親自管理一家表現掙扎的100%控股企業不知道要好出多少。

　　6、伯克希爾的企業價值主要分布在四家企業當中，其中有三家是控股公司，而另外一家只擁有5.4%的股權。這四者都堪稱是王冠上的寶石。最主要一家是伯克希爾保險公司，第二家是100%控股的伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司（BNSF），第三家是持有5.4%股份的蘋果公司。排名第四是控股91%的伯克希爾能源（BHE）。

　　7、BNSF美國貨運量最大的鐵路公司，2011年伯克希爾收購的第一個全年。BHE是一家公用事業公司，在控股該公司的21年當中，其年度盈利從1.22億美元一直增長到了34億美元。2011年，BHE和BNSF這兩家公司的總收益為42億美元。2020年，對于許多企業來說都是艱難的一年，這兩家公司賺了83億美元。

　　8、伯克希爾擁有美國的房地產、廠房和設備的GAAP估值超過了其他任何一家美國公司。伯克希爾對這些國內“固定資產”的折舊成本為1540億美元。排名第二的是AT&T，其物業、廠房和設備價值達到了1270億美元。

　　9、今年伯克希爾的年會將在5月1日舉行，將由雅虎和CNBC來進行直播。屆時，巴菲特和芒格，以及兩位副董事長阿吉特·賈恩（Ajit Jain）和格雷格·阿貝爾（Greg Abel）將一起回答問題。

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