原標題：美股狂牛奔馳再次撲街，是短期回調(diào)，還是崩盤的開始？ 來源：創(chuàng)業(yè)邦

編者按：本文為專欄作者BT財經(jīng)授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權(quán)歸原作者所有。

一路創(chuàng)新高的美國股市，終于撐不住了！

9月3日美股突然閃崩，道瓊斯工業(yè)指數(shù)重挫807點，納指大跌近5%，標普500跌3%。

近來表現(xiàn)強勁的科技股，更是遭到投資人拋售，成為重災(zāi)區(qū)。其中，特斯拉和蘋果分別急跌9%和8%，微軟跌6.2%，Google母公司Alphabet、亞馬遜、臉書等下跌幅度也超過4%——近期所有熱門科技股無一例外出現(xiàn)暴跌，導(dǎo)致納斯達克100指數(shù)創(chuàng)下自6月以來的最大跌幅。

在美上市的中概股同樣受市場拖累。

阿里巴巴美股大跌近5%，京東大跌逾6.3%，其他中概股表現(xiàn)相仿，線上教育公司跟誰學(xué)跌5.9%；嗶哩嗶哩跌8.6%。另外，受特斯拉拖累，三大中國電車股亦齊跌，蔚來跌5.9%，理想汽車跌5.3%；小鵬汽車跌3.3%。

上周五，美股繼續(xù)大幅震蕩，周四、周五兩天納指累積跌幅近10%，這是自4月1日納指大跌4.41%，6月11日納指暴跌5.27%后第三次大跌。

又見美股狂殺，難道股災(zāi)又來了？估值過高，暴跌早有先兆

對美股暴跌的原因，海外分析師們給出了很多解釋，其中最有代表性的是：

第一、美國正處于史上最不確定的時期之一。

近日美國公布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)均令市場失望：服務(wù)業(yè)增長放緩、新申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)跌幅大于市場預(yù)期、企業(yè)裁員人數(shù)創(chuàng)歷史新高、7月貿(mào)易逆差遠超市場預(yù)期，令投資者擔(dān)心經(jīng)濟復(fù)甦前景。

而且，再過60天美國就要舉行大選。誰會當(dāng)選總統(tǒng)，下一任總統(tǒng)會推行什么樣的政策，這些政策對美國經(jīng)濟、對企業(yè)、對稅收制度會有怎樣的影響，這些都存在巨大不確定性。

再加上美股面臨的高估值，市場出現(xiàn)動蕩并不奇怪。持這一觀點的代表性人物，是美國對沖基金名宿、潘興廣場基金的比爾·阿克曼(Bill Ackman)。

第二、估值過高，暴跌早有先兆。

根據(jù)研調(diào)機構(gòu)Smart Insider近期的研究，有1042位美企高層，已經(jīng)在8月份出售了總計67億美元的公司股票，拋售規(guī)模是2015以來最大，人數(shù)創(chuàng)2018年以來最多。

他們拋售股票的原因，除了是公司前景不理想，一個重要原因是公司股價已經(jīng)偏離其內(nèi)在價值 (intrinsic value)。

暴跌的先兆還不僅如此。

俗稱恐慌指數(shù)的VIX指數(shù)早在上周已開始上升，由于VIX指數(shù)是反映標普500指數(shù)30日內(nèi)到期的期權(quán)的隱含波幅（Implied Volatility），更像期權(quán)投資者感到估值過高而認為“高處不勝寒”，嗅到勢色不對，趁高從美股“抽資”。

Wedbush董事總經(jīng)理Steve Massocca說：“你隨便找一張走勢圖看看，股價都是奔著月亮去的，這就很容易出現(xiàn)單純?yōu)榱藪伿鄱鴴伿鄣那闆r。”

第三、特朗普選情堪憂。

美國即將在11月3日選出新一屆總統(tǒng)，力拼連任的特朗普民調(diào)現(xiàn)在大幅落后于民主黨陣營的拜登。

通常認為共和黨是一個減稅的政府，民主黨加稅的可能性更大，因此共和黨勝選，較有利于股市。

不少投資人憂心，特朗普這次很可能敗選，壓抑股市表現(xiàn)，因此逢高提前離場，靜待選舉結(jié)果。

第四、美國得財政刺激措施杳無蹤影，讓投資者灰心。

知名財經(jīng)網(wǎng)站分析師Mark DeCambre人為，投資者一直押注共和黨和民主黨會在9月晚些時候就新冠肺炎（COVID-19）疫情紓困財政刺激計劃達成協(xié)議，為消費者和企業(yè)提供更多紓解壓力，但市場對國會是否會出臺進一步財政刺激措施的疑慮，令投資者灰心。

有消息稱，共和黨下周在參議院提出5000億美元新紓困法案，民主黨指責(zé)撥款金額嚴重不足，兩黨恐難達成協(xié)議。罪魁禍首美聯(lián)儲

以上是海外大咖對這次暴跌的解釋，我們再來看看國內(nèi)投資人的看法。

交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝指出，這次美股暴跌與之前幾次有重要區(qū)別，因為美聯(lián)儲剛剛“歷史性”地調(diào)整了其政策框架，容忍通脹長期停留在2%以上而堅決不加息，維持目前近似零利率的貨幣政策。按照通常意義上的現(xiàn)金折現(xiàn)公式，如果利率足夠低，估值應(yīng)該無窮高，美股應(yīng)該“永遠漲”。

但這完全忽略了重要一點——低利率實際上反映的是低增長、零增長甚至是負增長的經(jīng)濟狀況。我們折現(xiàn)未來現(xiàn)金流的時候，雖然折現(xiàn)率低了，但終極增長估值（terminal value）也大幅降低，而科技股的估值，2/3甚至更多來自于這個終極增長。

可以說，低利率讓股票估值大幅萎縮，這是股市暴跌的一個非常關(guān)鍵的因素。而美聯(lián)儲極力維持低利率政策，無視最近飆升的通脹預(yù)期，直接導(dǎo)致了市場參與者對美股”永遠漲“的預(yù)期，成為引發(fā)市場暴跌的誘因。

洪灝還發(fā)現(xiàn)，這次暴跌前，美國散戶通過羅賓漢、citadel等交易平臺大幅買入即將到期的看漲期權(quán)，瘋狂加杠桿賭市場繼續(xù)升，做市商不得不買入更多股票對沖，如此循環(huán)往復(fù)，這就是美國市場近期直線飆升的最重要原因。

杠桿、散戶、嚴重一致的市場共識和高估值：這就是一個最終導(dǎo)致市場暴跌的配方。尋找最深最寬的“護城河”

投資者現(xiàn)在關(guān)心的最大問題是，這次暴跌只是短期回調(diào)，還是崩盤的開始？

樂觀人士稱，相較于3月疫情降臨的極度恐懼，現(xiàn)在大家知道和疫情共存，這次大跌只是回調(diào)，某種程度上讓市場回到了更正常的狀態(tài)，不至于又把3月的暴雨戲碼重新上演。

投資公司QMA首席投資策略師Ed Keon認為，美股股市從今年3月的低點開始已經(jīng)上漲了70%，最新的拋售對股市來說，是良好、健康的修正調(diào)整，股票仍是投資人的最佳選擇，在任何修正后，資金將流回股票市場。

Fundstrat創(chuàng)始人Tom Lee稱，美股過去漲得太多了，所以回調(diào)并不需要太多理由，今天的拋售還是很老生常談的獲利了結(jié)。知名投行Instinet的執(zhí)行董事Frank Cappelleri則說：“雖然我們預(yù)計現(xiàn)在美股不會再次崩盤，但我們也不需要它每天都用創(chuàng)新高的行情來保持上升趨勢”。

而在悲觀人士看來，空頭這次在美股再度占據(jù)了上風(fēng)，暴跌才剛剛開始，接下來也許會有新一輪拋售。至少在美國總統(tǒng)大選前的這一段時間，市場動蕩必定加劇，成為史上波動最劇烈的兩個月。

安聯(lián)首席經(jīng)濟學(xué)家穆罕默德-埃里安（Mohamed El-Erian）就表示，由于美聯(lián)儲采取的刺激措施，投資者已經(jīng)對市場采取了流動性策略逢低買入，但如果投資者心態(tài)從技術(shù)面轉(zhuǎn)向基本面，考慮到美國經(jīng)濟的不穩(wěn)定（因為企業(yè)破產(chǎn)仍迫在眉睫），美股很可能再跌10%！

RW咨詢公司市場策略師Ron William更悲觀，認為資產(chǎn)價格正處于急劇崩潰的邊緣，即所謂的“明斯基時刻”，美股可能暴跌30%或者更多。

他列舉了許多可能導(dǎo)致美股崩盤的因素，近期美股走勢都是由區(qū)區(qū)幾家科技巨頭推動的。他特別指出，隨著市場的上漲追蹤標準普爾500指數(shù)的交易所買賣基金（ETF）的流動性創(chuàng)歷史新低，而衡量市場恐慌程度的CBOE波動率指數(shù)（VIX）也非同尋常的飆升，這些都顯示了潛在的暴跌風(fēng)險。

有分析人士提醒投資者，無論是短期回調(diào)，還是持續(xù)暴跌，投資者都不妨趁此機會挑選出“護城河”最深最寬的千里馬，長線持有，包括一些基本比較好的中概股。特別是電商及游戲行業(yè)，相信聰明資金會趁機入市。

另外，投資者或者轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他市場，比如港股。在中概股回歸的大潮中，未來港股表現(xiàn)也可能會有不錯的表現(xiàn)。

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