原標(biāo)題：原油寶事件發(fā)酵，中國銀行被指“五宗罪”，原油價(jià)格為什么會(huì)跌的這么離譜？ 來源：今融道

原油寶事件引起軒然大波！

01

中行某市分行領(lǐng)導(dǎo)已被監(jiān)管約談

據(jù)了解，22日上午，中行長三角地區(qū)某市分行，陸續(xù)有當(dāng)?shù)乜蛻艨吹矫襟w報(bào)道，并與該分行聯(lián)絡(luò)協(xié)商，沒有得到明確答復(fù)。

下午，又有客戶去到當(dāng)?shù)劂y保監(jiān)局投訴，希望得到說法。

隨后，監(jiān)管要求中行該市分行領(lǐng)導(dǎo)當(dāng)面匯報(bào)，要求做好客戶安撫，根據(jù)總行方案與客戶協(xié)商。

網(wǎng)傳中行下發(fā)重要安全提示，稱要與原油寶客戶做好溝通。

315億元虧損中，中行的原油寶占了多少？中行為什么沒有在虧20%時(shí)強(qiáng)平？原油寶產(chǎn)品設(shè)計(jì)有哪些漏洞？背后的問題仍成謎。

02

中國銀行 確認(rèn)

-37.63美元/桶為有效價(jià)格

22日早上，董女士發(fā)了一條朋友圈，說道：“有誰買了中國銀行的原油的，來說說都虧了多少錢，我要哭死了。”

這一屆“抄底”原油的投資者，今天迎來最慘烈的一輪收割——不僅“抄底”沒抄到，反而虧了保證金，還倒欠銀行錢。投資者不買賬了，聲稱要維權(quán)，那是否可行呢？

某銀行投資經(jīng)理接受采訪稱，客戶可向銀保監(jiān)會(huì)的消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)局提出合理的維權(quán)訴求。

據(jù)其他媒體報(bào)道，監(jiān)管部門已要求銀行自查產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。不少銀行已經(jīng)停了相關(guān)產(chǎn)品推薦或停止做多。

美國時(shí)間4月20日，芝加哥商品交易所（CME）的WTI原油5月期貨合約官方結(jié)算價(jià)收于-37.63美元/桶（-266.12元/桶），這是歷史上首次收于負(fù)值，一時(shí)震驚世界。

21日，切換到新的“WTI原油06合約”的原油期貨價(jià)格依然處于極速下跌過程，面臨再次跌破0美元/桶的風(fēng)險(xiǎn)，“液體黃金”正處于比自來水還廉價(jià)的窘境。

“負(fù)油價(jià)”原油期貨的投資者面臨重大虧損，在中國銀行投資原油寶（即個(gè)人賬戶原油，俗稱“紙?jiān)汀保┑耐顿Y者資金也遭“血洗”，甚至出現(xiàn)“穿倉”——保證金賠光的同時(shí)還需要向“倒貼”銀行兩倍的資金。

4月21日，中國銀行發(fā)布公告，稱正在聯(lián)系CME確認(rèn)結(jié)算價(jià)格的有效性和相關(guān)結(jié)算安排，并暫停4月21日原油寶產(chǎn)品的美國原油合約交易一天。

4月22日，中國銀行再次發(fā)布公告，稱經(jīng)確認(rèn)，-37.63美元/桶為有效價(jià)格，中行原油寶產(chǎn)品的美國原油合約將參考CME官方結(jié)算價(jià)進(jìn)行結(jié)算或移倉。同時(shí)，自4月22日起暫?？蛻粼蛯毿麻_倉交易。

公告一出，市場嘩然。這意味著這批原油寶客戶將承擔(dān)此次“原油寶”交易的全部損失。

很多投資人紛紛在網(wǎng)上質(zhì)疑中國銀行的“原油寶”產(chǎn)品在設(shè)計(jì)規(guī)則可能存在重大缺陷和漏洞，因而導(dǎo)致投資人巨虧。

網(wǎng)友吐槽稱：“買銀行的產(chǎn)品，還能讓我場外賠錢？銀行說好的50%提醒和20%斬倉風(fēng)控完全沒提示?！?/p>

投資有虧有賺，這個(gè)沒有問題，但是這次投資者們卻異常憤怒，甚至還拉了個(gè)群，準(zhǔn)備對中國銀行進(jìn)行集體訴訟。

以為是抄底，沒想到是“跳坑”。一般買股票，最多也就是本金都虧完了，而買入中行這款產(chǎn)品，不僅本金沒了，竟然還得給中行倒貼錢？？？

為何出現(xiàn)極端交易的情況，銀行沒有按照《協(xié)議》內(nèi)容給投資者進(jìn)行強(qiáng)制平倉？

對此，中行解釋稱：

“對于原油寶產(chǎn)品，市場價(jià)格不為負(fù)值時(shí)，多頭頭寸不會(huì)觸發(fā)強(qiáng)制平倉。對于已確定進(jìn)入移倉或到期軋差處理的，將按結(jié)算價(jià)為客戶完成到期處理，不再盯市、強(qiáng)平”。

附：中行回應(yīng)原文

中行的“原油寶”產(chǎn)品，究竟虧了多少錢呢？

根據(jù)CME公布的數(shù)據(jù)，最后高達(dá)77076手合約是按照的TAS（Trade at Settlement，以下簡稱TAS）原油期貨結(jié)算價(jià)交易指令執(zhí)行。

該指令允許交易者在規(guī)定交易時(shí)段內(nèi)按照期貨合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)或當(dāng)日結(jié)算價(jià)增減若干個(gè)最小變動(dòng)價(jià)位申報(bào)買賣期貨合約。

根據(jù)每一手合約1000桶計(jì)算，此次總計(jì)高達(dá)7707.6萬桶原油在結(jié)算價(jià)附近成交。假如開倉均價(jià)20美元/桶，則結(jié)算總損失將高達(dá)44.66億美元，約合315億人民幣。

而315億元的虧損中，中行的原油寶占了多少？目前不得而知。

如此巨大的虧損，究竟應(yīng)該由誰來承擔(dān)責(zé)任？虧損的投資者接下來會(huì)如何收場？

03

五大爭議

整理發(fā)現(xiàn)，爭議圍繞以下五個(gè)方面：

一、移倉、暫停交易等重大事項(xiàng)未詳盡說明義務(wù)

中行投資者在4月19、20號兩天收到中行的交易短信，提示4月20號22點(diǎn)停止交易和啟動(dòng)移倉。

“但移倉對應(yīng)的合約、對應(yīng)的時(shí)間點(diǎn)均未列出，未對細(xì)節(jié)進(jìn)行說明。加之系統(tǒng)不穩(wěn)定，導(dǎo)致客戶遭受巨大損失，”一名投資者表示。

此后，4月21號中行公布原油寶美油產(chǎn)品停止交易一天，4月22號才再次發(fā)布通知表示，持有中行05美原油多頭的賬戶按照-37.63美元結(jié)算，期間中行并未對投資者賬戶進(jìn)行實(shí)質(zhì)的移倉操作，而工行、建行同類型產(chǎn)品都于一周前移倉完畢。

4月22日上午，中國銀行暫停該產(chǎn)品交易，也未提前告知。

另外，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月21日，北京時(shí)間4月22日，芝加哥商品交易所（CME）決定于4月22日起允許報(bào)價(jià)為負(fù)的石油期權(quán)上市，中行也未曾給投資者發(fā)布任何風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。

二、移倉時(shí)間過晚、合約結(jié)算價(jià)格不合理

中行原油寶投資者質(zhì)疑，中行在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上存在巨大問題，選擇在最后時(shí)刻進(jìn)行移倉操作，趕上合約交割、價(jià)格暴跌，才導(dǎo)致投資者巨大損失。

而工行、建行、 民生銀行 等同類型產(chǎn)品都于一周前移倉完畢。據(jù)了解，工行紙?jiān)鸵苽}前價(jià)格為20.11美元/桶，移倉后為27.44美元/桶。

此外，有投資者表示中行未嚴(yán)格按照4月20日22:00進(jìn)行移倉的說法。

“中行在4月20日前的舊協(xié)議寫明，每月4月20日22:00暫?？蛻艚灰?，進(jìn)行移倉，與此前中行發(fā)給客戶的短信日期一致。

但中行遲遲并未進(jìn)行移倉到06合約操作，并在4月21日停止交易一天，又于4月22日才將05合約結(jié)算價(jià)格定在-37.63美元、-266.12人民幣的極低值?！蓖顿Y者向記者解釋。

據(jù)投資者截圖，中行手機(jī)銀行app上，美05原油的報(bào)價(jià)仍停留在4月20日21:59分的每桶報(bào)價(jià)仍為79.88元（人民幣）/11.69美元，且報(bào)價(jià)曲線顯示05美油產(chǎn)品22:00之后出現(xiàn)急速拉升，升至100元人民幣一桶以上，直到4月21日22:00，中行05美油的報(bào)價(jià)仍在100元一桶以上。

“但最終，中行卻要在22日按照-37.63美元一桶給廣大投資者進(jìn)行結(jié)算，令人費(fèi)解。”投資者說到。

三、未按規(guī)定在保證金低于20%時(shí)強(qiáng)制平倉

中國銀行大宗商品原油寶交易界面明確寫明，“保證金充足率低于20%時(shí)，系統(tǒng)將按照單筆虧損比率從大到小順序的原則對未平倉合約產(chǎn)品進(jìn)行逐筆強(qiáng)制平倉”，《中國銀行股份有限公司金融市場個(gè)人產(chǎn)品協(xié)議》第11.4條中也提到，“乙方可以根據(jù)實(shí)際的市場情況，確定強(qiáng)制平倉最低保證金比例要求，并至少提前5個(gè)工作日公告告知。

目前強(qiáng)制平倉保證金最低比例要求為20%?！钡舜沃袊y行沒有按規(guī)定，在客戶保證金充足率低于20%時(shí)進(jìn)行強(qiáng)制平倉，反而等到4月21日人民幣-266.12元、美元-37元的價(jià)格突然進(jìn)行平倉。

四、未進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)測試，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁投資者

“賬戶原油產(chǎn)品不是風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)型（被動(dòng)管理型），從一開始（最起碼從4月20日的22點(diǎn)以后）就是是主動(dòng)管理型產(chǎn)品，而且是高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，存在本金完全損失甚至還要補(bǔ)保證金的風(fēng)險(xiǎn)，”投資者表示，“但中行事前沒有進(jìn)行充分風(fēng)險(xiǎn)披露，沒有對客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力線上測試，在操作時(shí)沒有設(shè)置強(qiáng)平線（風(fēng)險(xiǎn)止損規(guī)則），進(jìn)行移倉操作?！?/p>

而查閱《中國銀行股份有限公司金融市場個(gè)人產(chǎn)品協(xié)議》發(fā)現(xiàn)，第2.1.2條規(guī)定，甲方用于交易的資金來源合法，為本人純風(fēng)險(xiǎn)資本金，已經(jīng)考慮到且能夠承擔(dān)該資金全部虧損的風(fēng)險(xiǎn)；第3條，風(fēng)險(xiǎn)揭示：甲方應(yīng)確認(rèn)其操作的資金必須是純風(fēng)險(xiǎn)資本金，其損失將不會(huì)對個(gè)人財(cái)務(wù)狀況和生活產(chǎn)生重大影響，否則，甲方將不適合做金融市場產(chǎn)品。協(xié)議中風(fēng)險(xiǎn)最多是“損失本金”，并未提及需要“倒貼”方能平倉。

五、霸王協(xié)議條款

4月22日，中行保證金賬戶在不簽署新協(xié)議的情況下，不允許轉(zhuǎn)出自有資金。

另外，如不把此次平倉損失填補(bǔ)，中行客服表示“銀行有權(quán)向人民銀行申請將欠款記錄納入其征信”。

“風(fēng)控沒做好，遇到流動(dòng)性枯竭的黑天鵝?！蓖顿Y分析師吳旺鑫分析表示，并且中行之后，全球跟蹤油價(jià)的被動(dòng)型原油ETF基金全部被盯上了，這些基金都不會(huì)真正交割，已經(jīng)成為華爾街空頭的獵物。

04

全球已經(jīng)沒地方放原油了

原油價(jià)格，到底為什么會(huì)跌的這么離譜？

關(guān)于這次下跌的最大原因，是全球已經(jīng)沒地方放原油了。

新冠疫情之前，全球每日生產(chǎn)和消費(fèi)的原油，都大概在1億桶左右。

原油的存儲(chǔ)費(fèi)用很貴，所以原油是一個(gè)流動(dòng)性很強(qiáng)的商品。

這邊采出來，那邊就用掉了。

疫情在西方世界全面爆發(fā)后，全球每日生產(chǎn)的原油數(shù)量基本不變，甚至還略有增加，但消費(fèi)量驟降20%。

這就導(dǎo)致，目前全球每天都有2000萬桶原油沒人要。

但油井不能停產(chǎn)，這玩意和火電站差不多，一旦開啟就要不斷的生產(chǎn)，一旦中斷，復(fù)產(chǎn)的成本非常之高昂。

不管油價(jià)是100美元，還是1美元，消費(fèi)量是不會(huì)改變多少的，能源基本是剛需。

所以現(xiàn)階段的石油，注定會(huì)剩下很多，這些額外的石油，只能由各國政府進(jìn)行戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

根據(jù)美國能源部的數(shù)據(jù)，美國的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，已經(jīng)填滿了69%的倉庫。

聽起來似乎很多，好像石油儲(chǔ)備空間還很富裕啊。

但美國的石油儲(chǔ)備倉庫的總量，只有7.135億桶石油。

如今全球每天有2000萬桶石油需要存儲(chǔ)，一個(gè)月就多出來6億桶石油。

如果這些原油全部運(yùn)到美國，那美國目前剩下的倉庫，半個(gè)月就填滿了。

至于全球能儲(chǔ)存多少原油，目前沒有準(zhǔn)確數(shù)字，據(jù)普氏能源資訊公司的分析，大概有14億桶的容量，但到4月底，這些存儲(chǔ)空間，將有90%會(huì)被占滿。

等原油全部填滿之后，那多出來的石油就沒地方放了。

當(dāng)牛奶價(jià)值為零的時(shí)候，你可以隨意傾倒。

但石油不行，這玩意如果你隨意傾倒，那會(huì)嚴(yán)重污染環(huán)境，會(huì)被巨額罰款。

燒了也不行，你燒汽油還行，燒未精煉過的原油，污染物會(huì)超級多，你同樣會(huì)被罰個(gè)傾家蕩產(chǎn)。

不能倒掉，不能燒掉，也沒地方存，那這些原油應(yīng)該怎么處理？

如果你把原油存放在油輪等地方，在海上飄著，那儲(chǔ)存費(fèi)用會(huì)高的驚人，這些油輪可不管你是在運(yùn)輸還是存儲(chǔ)，那都是要按日計(jì)費(fèi)的。

這就是本次原油價(jià)格暴跌的直接誘因。

05

超級大蕭條來了？

顯然，這是一個(gè)非常重大的信號，它表明，超級大蕭條真的來了。

大蕭條是什么呢，它是貨輕幣重到了極端的情況，東西越來越不值錢，錢越來越值錢。

這次的大蕭條，會(huì)遠(yuǎn)超1929年的那次大蕭條。而且，這次的大蕭條，和1929年那次的大蕭條，性質(zhì)是不一樣的。

上次的那次大蕭條，是因?yàn)榻鸨疚辉斐傻摹?/p>

大家都搞重商主義，而且生產(chǎn)率越來越高，商品供給越來越多，錢越來越貴，商品越來越便宜，結(jié)果黃金被兼并了，沒有黃金的國家，信用體系崩潰，東西也來越便宜。這就爆發(fā)了大蕭條，大蕭條又引發(fā)了二戰(zhàn)。

黃金的數(shù)量是個(gè)固定值，金本位貨幣體系，具備天然的通縮屬性。生產(chǎn)率的提高，和重商主義的貿(mào)易體系，又加快了全球走向通縮和大蕭條。

現(xiàn)在還有一些人認(rèn)為，要穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)，需要重返金本位，這是缺乏常識。

按理說，現(xiàn)在的貨幣體系，已經(jīng)沖破了金本位的束縛，不會(huì)再出現(xiàn)幣重貨輕的情況。

而且已經(jīng)走向了金本位的反面，走向了無限通脹。大蕭條應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)了才對。

但是，因?yàn)橐咔榈穆樱蚪?jīng)濟(jì)活動(dòng)的被凍結(jié)，全球需求的斷崖下跌，世界以另一種方式，重返了大蕭條。

現(xiàn)在，大家思考一個(gè)問題。商品價(jià)格的漲跌，取決于什么？有的人認(rèn)為，取決于供需，這是基本面派。

有的人認(rèn)為，取決于價(jià)格，這是貨幣派。這些分析理論，都只是一個(gè)方面，而不是全部。實(shí)際上，商品的價(jià)格，既取決于貨幣的供給，也取決于現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)需求。

貨幣和商品之間，存在輕重關(guān)系；供需和商品之間，也存在輕重關(guān)系。反映供需和商品價(jià)格之間輕重關(guān)系的，就是那句真理一樣的話，物以稀為貴，物以豐為賤。

把市場的價(jià)格體系，僅建立在貨幣之上，或者僅建立在供需之上，都是片面的觀念和理論。

貨幣對商品的定價(jià)，這個(gè)是貨幣定價(jià)。供需對商品的定價(jià)，這個(gè)是自然定價(jià)。

要把握商品價(jià)格波動(dòng)背后的推動(dòng)力，就需要綜合貨幣和供需，進(jìn)行綜合考量和分析。而且，自然定價(jià)，是更底層的定價(jià)。

貨幣定價(jià)體系，無限傾向于反映真實(shí)定價(jià)。因?yàn)榻o定足夠的時(shí)間，貨幣行情導(dǎo)致的價(jià)格泡沫總是會(huì)破滅的。

貨幣無限的輕，它的利率就會(huì)無限的低，低到負(fù)值，這個(gè)貨幣也就死亡了。貨幣死亡了，信用就會(huì)重新向自然定價(jià)回歸。

從利率情況看，美元?dú)W元這些零利率負(fù)利率貨幣，離死亡已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

這次的大蕭條，是自然定價(jià)驅(qū)動(dòng)的，不是由貨幣定價(jià)體系來驅(qū)動(dòng)的。所以，即便美國救市，給能源行業(yè)搞人工呼吸，還是救不了原油價(jià)格的暴跌。

因?yàn)槟茉磧r(jià)格，是構(gòu)成其他商品定價(jià)的基礎(chǔ)價(jià)格，所以，油價(jià)的下跌，會(huì)把價(jià)格下跌，傳導(dǎo)到其他的各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

商品價(jià)格的下跌，又會(huì)引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格的下跌。資產(chǎn)價(jià)格的下跌，又會(huì)引發(fā)債務(wù)問題，引發(fā)債務(wù)鏈的連環(huán)爆雷。貨幣的泡沫行情破裂之后，又會(huì)加劇大蕭條。這是一個(gè)惡性循環(huán)。

更可怕的是，疫情的高峰還沒到，如果打滿全場是90分鐘的話，目前的全球防疫，才進(jìn)行到不到十分鐘的樣子，原油價(jià)格就崩了，好比剛開場幾分鐘，就被踢了個(gè)10比0。

如果踢滿全場，這場球會(huì)輸多少呢？可能是幾百比零，也可能是幾千比零。