熱點欄目 自選股 數據中心 行情中心 資金流向 模擬交易

客戶端

　　昨日晚間，女裝品牌拉夏貝爾（06116.HK）公布了公司今年上半年的業績預期。根據預測，拉夏貝爾在上半年歸屬公司股東凈虧損為4.4億元（單位：人民幣，下同）至5.4億元，較2018年同期歸屬公司股東凈利潤2.4億元下降286.6%至329.0%，扣除非經常性收益后，凈虧損擴大至4.9億元至5.9億元，同比下降364.5%至418.5%。

　　受消息影響，今日收盤拉夏貝爾股價跌6.34%，最新報3.25港元。年內，拉夏貝爾股價已累計跌逾51%。

　　按拉夏貝爾披露，上半年公司銷售業績不佳主要是由于：

　　一、大眾服飾零售市場持續低迷及公司主動優化線下渠道結構，導致營收同比下降超過20%；

　　二、拉夏貝爾加速過季品銷售，導致商品平均毛利率同比下降；

　　三、拉夏貝爾正在業務轉型調整、降本增效，實際效果需一定時間才能實現，上半年減少成本并未能抵消毛利下降的影響；

　　四、由于融資環境發生變化，公司持續歸還銀行貸款，影響了旗下春、夏貨品的下單及上新。

　　值得留意的是，這已經是拉夏貝爾連續兩季出現業績大幅下滑。今年第一季，公司實現營收23.72億元，同比減少6.94%；歸屬于股東凈利潤975.1萬元，同比減少94.40%。當時，公司預計其半年凈利潤下降幅達可能會超過50%。

　　但結果，拉夏貝爾的半年業績卻是比自己早前的預期要差得多。照此趨勢，拉夏貝爾的下行怕是難有盡頭。

　　業績大幅下滑外因：行業景氣度低+競爭激烈

　　上海拉夏貝爾服飾股份有限公司成立于1998年，主營大眾女性休閑服裝設計、品牌推廣及銷售。目前公司有包括La Chapelle、Puella、UlifeStyle、7.Modifier等12個品牌及七格格、OTHERMIX、O.T.R等投資品牌。

　　拉夏貝爾近期業績的大幅下滑的原因，可以先從其背后的行業開始探究。

　　據國家統計局發布的上半年社會消費品零售總額統計顯示，今年上半年社會消費品零售總額為19.52萬億元，同比增長8.4%。但其中，服裝鞋帽及針紡織品類銷售額為6550億元，上半年同比增長3%，遠低于整體的消費品零售總額增速。且在所有的商品零售行業中，服裝鞋帽及針紡織品類銷售增速僅低于汽車行業銷售增速（1.2%），排名倒數第二。

　　（圖片來源：國家統計局）

　　從行業銷售狀況來看，今年上半年服裝業整體表現并不算太理想。機構投資人分析指，過去兩年服裝消費市場中女裝消費表現均弱于運動類服飾或童裝消費。對于主營女裝的拉夏貝爾而來說，行業整體表現不理想自然會對公司業績造成一定程度的影響。

　　除此之外，拉夏貝爾旗下品牌服裝在設計、定價方面均有同質化趨勢。品牌服裝風格單一及與H&M等跨國時尚品牌相仿的價格，讓其在女裝市場中變得“泯然眾人”。

　　行業分析師認為，女裝根據價格可分為奢侈品牌、國外輕奢品牌、國內高端品牌、國際快時尚品牌、國內大眾服飾品牌等幾個層級。目前國內女裝品牌上市公司多集中在高端部分，處于產品中端位置，上有輕奢品牌，下有快時尚品牌的競爭壓力。

　　女裝行業對時尚度要求較高，行業競爭激烈。目前國內女裝市場品牌分散度高，與外國女裝品牌相比并不占優勢。未來長期時間內，國內女裝行業仍將面臨優勢劣汰、洗牌加速的局面。

　　實際上，面對內憂外患的局面，拉夏貝爾今年已著手轉變其經營策略。據公司披露，拉夏貝爾在上半年，一方面在收縮調整運營規模，令國內內線下經營網點較2018年底凈減少2400余個；另一方面，公司也在聚焦高價值業務。

　　大肆關店與成本失控悖論

　　據拉夏貝爾在今年第一季業績報告披露，公司在今年前三個月凈關店1616間。截至今年3月底，旗下門店數量為7653間，同比減少1887間。從披露的數據來看，拉貝夏爾今年正在加快其關店速度。

　　按一般理解，關停效益較低的門店，雖然營收會下跌，但是亦可以有效控制成本，做到及時止損。對于拉夏貝爾而言，在第一季大肆關停門店之后，其主要女裝品牌La Chapelle、Puella、7 Modifier及La Babité收入分別下降了26.65%、29.76%、22.91%和23.06%。

　　然而，在營業成本端，公司在銷售費用、管理費用、財務費用（利息大幅增加所致）卻仍然大幅增加，最終導致營業總成本由去年第一季的23.76億元增至25.24億元。

　　（圖片來源：拉夏貝爾Q1業績報告）

　　在大肆關店后，拉夏貝爾非但未能止損，反而大增經營成本，背后的邏輯讓人費解。

　　事實上，拉夏貝爾在2018年亦存在成本大幅上升的問題，在當年門店數量出現下降的前提下，其銷售費用（60.32億元）同比增38.52%；管理費用（5.04億元）同比增加29.51%；財務費用（5246.5萬元）同比增長216.42%。對此，證監會亦在問詢函中就此問題專門要求公司作解釋。

　　拉夏貝爾給出的解釋是銷售費用增加主要是由于社會平均工資上漲導致員工費用上升、待攤費用攤銷因關閉低效門店加快攤銷、因為行業競爭激烈，增加商場活動導致商場費用上升及為促進在線銷售增加商品調撥流通及門店營銷推廣活動導致電子商務費上升所致。

　　雖然公司給出的理由看上去較為充分，但實際上卻并不合理。在關停門店的同時，拉夏貝爾卻無法有效控制經營成本，其結果無疑只會令公司的凈利潤每況愈下。

　　另外，雖然拉夏貝爾在2018年投入了大量資金舉辦商場活動及營銷推廣活動，但據一季報披露，公司截至當期末仍有存貨21.92億元，約等于其當季產生的營收（23.71億元）。從積壓的存貨水平來看，其促銷活動顯然并不成功。

　　另一方面，鑒于公司生產的時尚女裝一受季節性影響較大，其二一旦潮流不再，極易造成滯銷，造成存貨減值的風險。

　　而拉夏貝爾多次表示，由于業務轉型調整、降本增效等舉措效果需要一定時間才能逐步體現，故可解釋公司第一、二季業績大幅下滑。

　　但從今年披露的情況來看，拉夏貝爾的降本增效及業務轉型真的會有效嗎？

　　在目前外有強手虎視眈眈，內有運營策略調整遲遲未見成效的情況下，拉夏貝爾的前途若不是優勝，就只有劣汰了。

責任編輯：馬婕