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日本證實了現(xiàn)代貨幣理論嗎?

2019年07月31日13:29    作者:辛迪加  

  文/新浪財經(jīng)專欄機構(gòu) Project Syndicate 

  本文作者:濱田弘一,耶魯大學(xué)榮譽教授,日本首相安倍晉三特別顧問。

  曾經(jīng)默默無聞的宏觀經(jīng)濟(jì)思想,即所謂的“現(xiàn)代貨幣理論”最近吸引了諸多關(guān)注。一些美國進(jìn)步派,如眾議員亞歷山德里亞·奧卡西奧-克爾特茲(AOC)和詹姆斯·加爾布雷思(James K. Galbraith)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家,現(xiàn)在都鼓吹要將現(xiàn)代貨幣理論納入政策對話中,而其他人,包括肯尼斯·羅格夫(Kenneth Rogoff)則認(rèn)為現(xiàn)代貨幣理論很有問題,甚至是危險的。

  現(xiàn)代貨幣理論基于阿巴·勒納(Abba Lerner)的功能性金融理論,其要旨是發(fā)行自己的貨幣的國家永遠(yuǎn)不會像私人企業(yè)那樣缺錢。對于像AOC和總統(tǒng)候選人伯爾尼·桑德斯(Bernie Sanders)這樣的美國進(jìn)步派來說,這意味著美聯(lián)儲能夠印刷大量的鈔票為重大長期福利項目提供自己,比如“就業(yè)保障”計劃和公共基礎(chǔ)設(shè)施項目。該理論認(rèn)為,因為美國可以用自己的貨幣借錢,公共部門債務(wù)的表生不會給經(jīng)濟(jì)造成任何真正的危險。

  一些現(xiàn)代貨幣理論的支持者—包括桑德斯曾經(jīng)的經(jīng)濟(jì)顧問史蒂芬妮·科爾滕(Stephanie Kelton)—以日本為現(xiàn)代貨幣理論管用的例證。盡管公共債務(wù)水平高企,但美國經(jīng)濟(jì)仍在穩(wěn)步復(fù)蘇,生活水平也很高。

  此外,現(xiàn)代貨幣理論的支持者指出,日本的擴(kuò)張性貨幣政策—其首相安倍晉三的經(jīng)濟(jì)復(fù)興戰(zhàn)略“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的核心—并沒有帶來很多人擔(dān)心的通貨膨脹飆升。即使在日本內(nèi)部,也有人認(rèn)為沒有必要用提高消費稅來為共支出融資。

  但這一邏輯存在一個嚴(yán)重問題:日本政府并不像通常認(rèn)為的那樣負(fù)債累累。盡管日本的毛債務(wù)-GDP比率高達(dá)240%,是發(fā)達(dá)世界之最,但真正重要的是—對政府來說,對私人企業(yè)也是一樣的—凈債務(wù)-GDP比率,它考慮實體和金融資產(chǎn)。日本上市公司擁有巨量實體資產(chǎn)。

  事實上,據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)2018年10月的《財政監(jiān)控》(Fiscal Monitor)報告《管理公共財富》(Managing Public Wealth),從這一指標(biāo)看,日本與美國大致相當(dāng),遠(yuǎn)好于法國和德國。進(jìn)一步與科爾滕的主張針鋒相對的是,由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,日本初級平衡在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)期間有所改善。

  這并不意味著現(xiàn)代貨幣理論在日本或別的國家一無是處。在推動提高消費稅的過程中,日本財務(wù)省反復(fù)向公眾灌輸“李嘉圖等價”的概念:政府無法用債務(wù)融資的支出刺激消費需求,因為人們會假定現(xiàn)在得到的東西將被未來更高的稅收所抵消。(提高消費稅運動促使財務(wù)省不斷地宣傳240%這個數(shù)字。)

  現(xiàn)代貨幣理論挑戰(zhàn)了這一嚴(yán)格的李嘉圖信念,吸引人們關(guān)注赤字融資(比如)通過定向社會支出提高就業(yè)的潛力。事實上,奧利佛·布蘭查德(Oliver Blanchard)和田代武(Takeshi Tashiro)已經(jīng)提出,在政府借貸成本很低、貨幣政策效果很弱的時候,利用有限赤字融資幫助日本利率回升到零。

  但是,成功實施這一政策需要仔細(xì)考察通脹風(fēng)險。當(dāng)前的通縮階段不會永遠(yuǎn)持續(xù)下去。最終,供給約束與出現(xiàn),通脹也會回歸。如果政府一直從事過度赤字融資支出,那么一旦通脹被觸發(fā),就會很快失控。

  現(xiàn)代貨幣理論沒有提出任何針對這一結(jié)果的防衛(wèi)措施(這與價格水平的財政理論等理論不同,后者明確要求獨立央行管理通脹)。事實上,以恒定名義利率提供貨幣—即現(xiàn)代貨幣理論的藥方—在通脹階段是最糟糕的做法,因為名義市場利率可能高于政策利率。

  在討論現(xiàn)代貨幣理論時,我總是會想起歌德的詩歌《魔法師的學(xué)徒》。魔法師讓他的學(xué)徒獨自完成任務(wù)。學(xué)徒并沒有如預(yù)期般完成任務(wù),而是決定使用魔法師的魔法,指揮一把掃帚搬運水桶裝滿大鍋。這起了一段時間作用,事實上,時相當(dāng)長一段時間,但最終,大鍋開始溢出,泛濫了房間,而學(xué)徒無法讓掃帚停止加水。他用父子把掃帚劈成兩半,但每一段各自成為一把新掃帚,加水的速度提高了一倍。眼看就要釀成災(zāi)難,辛虧魔法師趕回來收拾殘局。

  魯莽實施現(xiàn)代貨幣理論的決策者可能會發(fā)現(xiàn),就像魔法師的學(xué)徒,一旦政策發(fā)動,就難以停止。盡管擁有必要權(quán)威和獨立性的央行或能介入收拾殘局,但它絕非全能的魔法師。

  (本文作者介紹:報業(yè)辛迪加(Project Syndicate)被稱為“世界上最具智慧的專欄”,作者來自全球頂級經(jīng)濟(jì)學(xué)者、諾獎得主、政界領(lǐng)袖,主題包括全球政治、經(jīng)濟(jì)、科學(xué)與文化塑造者的觀點,為全球讀者提供來自全球最高端的原創(chuàng)文章、最具深度的評論,為解讀“變動中的世界”提供幫助。)

責(zé)任編輯:張文

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