來源：每日經濟新聞

　　原標題：又一只白馬股倒下？涪陵榨菜連續三年業績大漲后 二季度凈利同比降16% 

　　涪陵榨菜（002507，SZ）的業績高增速“神話”不再？7月30日晚間，涪陵榨菜披露了2019年半年報。半年報顯示，公司上半年實現營收10.86億元，同比增長2.11%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱凈利潤）3.15億元，同比增長3.14%。

　　營收及凈利潤增速下行

　　公開資料顯示，涪陵榨菜主要從事榨菜、泡菜和其他佐餐開味菜等方便食品的研制、生產和銷售，目前是全國最大的佐餐開味菜生產銷售企業。其中，烏江系列榨菜、蘿卜、泡菜，惠通系列下飯菜是涪陵榨菜主導產品。

　　近三年，涪陵榨菜股價走勢強勁。2019年7月30日，涪陵榨菜報收28.00元/股。而在2016年1月至3月，涪陵榨菜每股股價僅處于5.80元~7.60元（前復權價格）的區間。

　　涪陵榨菜股價不斷上漲的動力，則是其此前優異的業績。財務數據顯示，2016年涪陵榨菜實現營收11.20億元，同比增長20.34%，凈利潤2.57億元，同比上漲63.5%；2017年實現營收15.20億元，同比增長35.64%，凈利潤4.14億元，同比增長61%；2018年實現營收19.14億元，同比增長25.92%，凈利潤6.62億元，同比增長59.78%。

　　然而在2019年一季度，涪陵榨菜營收增速進入個位數區間，凈利潤增速也開始放緩。2019年一季度涪陵榨菜實現營收5.27億元，同比增長3.81%；凈利潤1.55億元，同比增長35.15%。

　　在5月31日投資者關系活動記錄表中，涪陵榨菜對于一季度增速進行了分析。

　　涪陵榨菜相關負責人指出，2019年一季度增速相對偏慢有多方面原因，“一方面，2018年一季度出貨量巨大造成基數較高，這一現象主要系2016、2017年原料緊缺、出貨量緊張，市場供應較少，在2016、2017年末公司的預收余額都比較大，供需偏緊，但2018年一季度原料比較充足，集中發貨，所以2018年一季度銷量偏高。從2018年開始原料供給比較充足，沒有出現過嚴重缺貨的現象，因此2019年一季度同比2018年一季度增長有所放緩。但結合過往3年表現，2019年一季度表現仍舊亮眼，已經達到歷史最高峰。另一方面，從內部來看，公司在考核等方面略復雜，因此三月份開始也進行了一定調整，四月份受這個影響也造成了一定波動，未來情況會越來越好。”

　　不過，在第二季度，涪陵榨菜凈利潤已較去年同期下滑。根據簡單計算，涪陵榨菜2019年二季度實現凈利潤1.6億元，而2018年同期凈利潤為1.9億元，這也意味著2019年二季度涪陵榨菜凈利潤較2018年同期下降15.79%。

　　業績放緩或與價格有關

　　過去幾年，涪陵榨菜憑借產品一路漲價，促成了業績和股價的攜手奔跑，“提價”也成為了市場人士分析和跟蹤該公司業績最簡單粗暴的指標。

　　據《每日經濟新聞》記者統計，2016年7月，涪陵榨菜以“原材料和勞動力上漲”為由，將11個單品的產品到岸價格提高8%~12%；2017年2月，涪陵榨菜又以“緩解成本壓力”為由，上調了80g和88g榨菜9個單品的產品到岸價格，提價幅度為15%~17%不等；2017年四季度，涪陵榨菜將脆口榨菜從175g包裝降低至150g，主力榨菜由88g降至80g，但售價不變，變相提價10%~16.7%；2018年11月，涪陵榨菜上調7個單品的產品到岸價格，提價幅度約10%。

　　三年四次漲價，也讓涪陵榨菜成為了市場上有名的“漲價概念股”，但概念背后基本面并不空虛。漲價直接拉動了毛利率一路小跑上行，2016年中報毛利率為47.96%，四次漲價后，2019年中報毛利率達到58.55%，毛利率的持續上行也是公司利潤增速明顯跑贏營收增收的一個重要原因。不過記者注意到，截至目前，2019年涪陵榨菜還未宣布提價。

　　對于目前的產品價格，涪陵榨菜曾于5月底回應稱，“現在公司產品價格離天花板還有較大距離，2006年公司推出脆口產品，很多人覺得貴，但是慢慢消費者也認識到產品品質和品牌的重要性，對價格變得沒有那么敏感，公司在市場上也做了調研，如果物價水平沒有上去，不可能大幅提價，貿然不合理的提價還是會影響銷量，提價同時也要考慮行業價格水平、消費者的觀念認知等。”

　　《每日經濟新聞》記者注意到，涪陵榨菜2019年上半年應收賬款大幅增加。截至2019年6月末，涪陵榨菜應收賬款為4721.73萬元，較年初大增500.77%。對此，涪陵榨菜解釋稱，“公司為加強新品銷售、增加空白市場和提高與競爭對手的競爭力，對部分市場部分客戶采取滾動賒銷政策，且所有賒銷款不超過一年，年底收回。”

　　此外，上半年涪陵榨菜還進行了渠道調整。涪陵榨菜相關負責人在5月底與投資者交流時表示，“這幾年公司也一直很關注消費習慣的變化，去年四季度、今年一季度感覺傳統渠道增長沒有之前那么活躍，和前兩年高歌猛進的勢頭比有所放緩，公司調研發現部分消費者消費的渠道變化了，尤其很多年輕人這兩年喜歡點外賣，減少了傳統渠道的消費，所以公司渠道上要適時調整。”

責任編輯：陳悠然 SF104