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　　在H股上市才一年多的廣州農商行（01551.HK）近日向證監會正式提交了IPO申請，開始了回A之路。

　　廣州農商行可以說是廣東省內農商銀行的“一哥”，以2017年末的總資產和凈利潤計算，廣州農商行在全國農商行中排名前四、廣東省排名第一。

　　早在2017年6月20日，廣州農商行在香港聯交所上市，也是廣州首家上市銀行，盡管相比A股市場，港股上市比較容易達成，但港股的真正挑戰是在上市之后，低估值、低成交一直困擾著廣州農商行等早年赴港上市的區域性銀行。

　　目前，16家H股上市區域性銀行平均市凈率不到0.8倍，市凈率低于1的有15家，占比高達88%。在A+H股兩地上市的銀行中，除了招商銀行外，其他銀行港股的估值水平明顯比A股低。

　　去年以來，港股成交量萎縮，不乏百億市值以上內資銀行股出現交易日零成交，如浙商銀行、廣州農商銀行、中原銀行、九江銀行等。在過去的一年，廣州農商行單日成交量最高的一天為240萬股，成交金額1197.57萬港元，有62個交易日出現“零成交”。

　　如今，在內地資本市場的熱情召喚下，“港漂”銀行紛紛歸巢。

　　朱孟依家族也在股東列表

　　根據廣州農商行招股書，截至2018年12月31日，廣州農商行總資產7632.90億元，發放貸款和墊款總額達3779.89億元，吸收存款規模5423.35億元。實現凈利潤68.32億元。撥備覆蓋率為276.64%，高于同期商業銀行186.31%的平均水平，不良貸款率為1.27%，低于同期商業銀行1.83%的平均水平。

　　事實上，農商行高度依賴于區域經濟，而廣州農商行植根的廣東省，已連續30年GDP總量位居全國第一。

　　從存款結構來看，廣州農商行個人存款和對公存款基本“兩分天下”，但對公存款的增速要稍高于個人存款。

　　招股書顯示，截至2018年12月31日、2017年12月31日和2016年12月31日（下稱“報告期內”），廣州農商行公司存款總額占客戶存款總額的比例分別為46.42%、45.05%和42.38%，年均復合增長率為18.40%；個人存款總額占客戶存款總額的比例分別為44.26%、43.54%和45.23%，年均復合增長率為11.92%。

　　而在貸款結構方面，廣州農商行也體現出典型的農商行特色，即以對公貸款為主、零售貸款為輔。

　　招股書顯示，報告期內，廣州農商行公司貸款總額占貸款總額的比例分別為70.38%、65.49%和62.05%，年均復合增長率為32.05%；個人貸款總額占貸款總額的比例分別為28.67%、32.74%和33.07%，年均復合增長率為15.43%。其中，個人住房貸款總額占個人貸款總額的比例分別為50.11%、48.65%和41.83%。

　　與其他農商行相似，廣州農商行的股權也十分分散，不存在控股股東或者實際控制人，甚至不存在持股5%以上股份的股東。

　　第一大股東為廣州金控，持股比例3.73%，廣州金控是廣州市政府下屬金控平臺，另外，在前十大股東中，國有股東占據6席。

　　值得注意的是，廣州本土房地產商、胡潤百富榜排名99位的朱孟依家族也出現在廣州農商行的股東列表中，其與朱一航、朱偉航父子三人通過旗下控制的5家公司（大展投資、中先國際控股、珠江投資、盈信信息投資、豐馳投資）共同持有廣州農商行6.57%的股份。

　　“零成交”的尷尬

　　事實上，不僅廣州農商行，當前多家“港漂”銀行的“A計劃”正在持續推進。今年1月16日，青島銀行首次公開發行A股上市儀式在深圳證券交易所舉行，青島銀行由此成為山東省首家A股上市銀行，也是繼鄭州銀行后全國第二家“A+H”股上市城商行。另外，包括浙商銀行、重慶銀行、重慶農村商業銀行也在排隊狀態。

　　自從2007年第一批3家城商行上市之后，直到2016年才有一波新的城商行登陸A股市場，這中間長達9年的空窗期令急需“補血”的中小銀行轉而奔向港股市場。

　　2013年11月，重慶銀行登陸H股，還掀起了一小波區域性銀行赴港上市熱潮，而自2010年重慶農村商業銀行登陸H股以來，截至去年底，已經有17家區域性銀行在香港上市。

　　16家銀行中，資產規模、凈利潤規模最大的為浙商銀行，截至2018年底，資產總計1.65萬億元，歸屬母公司股東凈利潤114.9億元。規模較小的如瀘州銀行，截至2018年底資產規模825.50億元，歸屬母公司股東凈利潤6.58億元。

　　盡管掛牌上市相較A股容易，但與內地的上市同業相比，H股上市的內地區域性銀行正在面臨低估值、低成交量帶來的各種挑戰。

　　按照4月23日收盤價來計算，19家A股上市區域性銀行中，市凈率PB（LF）低于1的僅有4家，占比僅21%，平均市凈率為1.27倍。

　　在目前A+H股兩地上市的銀行中，除了招商銀行外，其他銀行港股的估值水平明顯比A股低，例如，工商銀行A股與H股的市凈率分別為0.9倍和0.7倍，建設銀行A股與H股的市凈率分別為0.9倍和0.8倍，農業銀行A股與H股的市凈率分別為0.8倍和0.7倍，中國銀行A股與H股的市凈率分別為0.7倍和0.6倍。

　　而成交量方面更是慘淡，比如，4月23日當日，A股上市區域性銀行中成交量最低的無錫銀行，其成交量也高于H股上市區域性銀行中成交量最高的重慶農村商業銀行。

　　安信證券分析師諸海濱表示，港股市場機構投資人偏多，偏愛大盤股，市場的“一九分化”非常明顯，僅騰訊控股一家公司全年的成交額就占到全市場的12.69%，前10%的公司共244家，卻吸引了全市場90%的資金。融資情況也呈現類似特點，2018年港股增發融資共1545.53億港元，而融資額最大的頭部40家公司總融資額就達到1240億港元，占全市場比例為80.23%，這些公司市值均在70億港元以上。

　　安信證券研報指出，去年以來，港股成交量萎縮，在去年12月10日~14日之間就有848只港股出現過“零成交”（剔除長期停牌公司），占港股總數的比例為36%。出現“零成交”的多為小盤股，但也不乏百億市值以上內資銀行股出現交易日零成交。

　　Wind數據顯示，截至4月26日，廣州農商行報收4.79港元，漲0.63%，總市值為469.82億港元，市凈率為0.779倍，市盈率為6.3倍，當日成交量2.20萬股，成交額10.49萬港元。

責任編輯：楊希 1904183207