華源證券近日發布傳媒互聯網行業周報：微信小店產品策略漸清晰，關注內容、玩具和渠道變化， 以下為研究報告摘要： 本周觀點：2025年1月9日，微信公開課在廣州舉辦，共設置22個分會場，覆蓋多個業務板塊，【微信小店】成重點，我們認為【小店】產品策略逐漸清晰，并穩步推進有望成為電商全新渠道。

華源證券近日發布傳媒互聯網行業周報：微信小店產品策略漸清晰，關注內容、玩具和渠道變化。

以下為研究報告摘要：

本周觀點：2025年1月9日，微信公開課在廣州舉辦，共設置22個分會場，覆蓋多個業務板塊，【微信小店】成重點，我們認為【小店】產品策略逐漸清晰，并穩步推進有望成為電商全新渠道。同時，我們認為內容渠道變化加快，繼續關注卡牌潮玩業態拓展、春節檔優質影片宣發、以字節豆包為代表的國內AI產業生態發展。

互聯網方面：1月9日，微信公開課正式在廣州舉辦，且【微信小店】成為全場焦點。微信小店使得電商場景從單一走向微信全域，包括視頻號、公眾號、搜索、小程序、社群等，拓寬經營空間和觸達用戶的渠道。同時，微信小店從裝修、小程序及服務號與小店的組合、聯盟和帶貨，再到線下門店運營組合等話題，在微信公開課上，被微信團隊部分提及和明確。

我們認為兩個重點：1）理解【微信小店】對目前微信生態電商（直播電商、小程序電商、微商）的產品統一。此次微信團隊厘清了微信小店、小程序、服務號之間的定位和組合。其中，小程序更多作為商家的門戶適合承載需要長期運營和用戶深度互動的服務場景（如會員積分兌換、售后服務預約、用戶反饋收集等）。微信小店則完成交易場景，提供便捷的購物體驗（包括商品展示、購買及訂單處理）。按上述描述，小程序和服務號的諸多新功能，或將在接下來的時間中被迭代更新。2）服務商在微信生態內定位是微信的行業小二，做服務和能力補充。【微信小店服務商】身份統一（包括招商、培訓、產業帶、賬號孵化和品牌代運營），微信全域的服務商能力和范圍在擴大，微信側也建立服務商運營機制，優質服務商預計將會更加凸顯。

我們認為微信電商團隊在組織架構統一之后，在產品和策略上也加快推進。我們建議短期觀測[送禮物]等產品能力演繹帶動部分[消費品]在春節等特殊時點表現，以及中長期維度觀測【微信電商】生態發展，關注優質【服務商】成長標的：建議關注【青木科技】【壹網壹創】【麗人麗妝】【若羽臣】【凱淳股份】【天地在線】【浙文互聯】【線上線下】【微盟集團】【有贊】【光云科技】。同時，【騰訊控股】【網易】【嗶哩嗶哩】【阿里巴巴】【快手】等頭部企業平臺優勢體現在業績基本面韌性之中，建議持續關注頭部公司在內部組織架構主動調整的戰略價值，以及持續提高股東回報的積極行為。

AI+AR應用方向：全球科技盛會CES（ConsumerElectronicsShow國際消費類電子產品展覽會）于1.7日-10日在美國內華達州拉斯維加斯舉行。我們認為AI底層技術層加速發展，同時應用側也有更多的場景可能。同時，我們認為OpenAI新品發布有望繼續引領AI產業發展方向，字節等頭部互聯網公司在AI領域底層技術和應用側的持續推進，也將加速場景+AI的產業實際落地。我們再次強調AI作為生產

工具層的變革力量，將持續滲透和優化產業生產工業化鏈路，推動產品的降本增效及形態的升級，細分場景+AI價值繼續深化。建議持續把握場景+AI產業方向布局，關注B端、C端用戶真實反饋以及內容模式和商業模式的創新延展。建議持續關注積極擁抱新技術，并具備一定數據、用戶和應用場景優勢的公司。我們建議關注【昆侖萬維（維權）】【焦點科技】【易點天下】【中文在線】【世紀天鴻】【盛天網絡】【值得買】【果麥文化】【浙文互聯】【藍色光標】【省廣集團】【華策影視】【捷成股份】【掌趣科技】【引力傳媒】【絲路視覺】【因賽集團】【視覺中國】【萬興科技】【中廣天擇】【美圖公司】【匯量科技】等。

卡牌潮玩方向：布魯可于1月10日正式上市，上市首日收漲40.85%，市值到達205億港幣。我們認為更多產業在關注“谷子經濟”，并加強自身產品與谷子的結合，我們建議持續重視卡牌、潮玩等線下高景氣度產業發展，關注相關產業鏈布局公司。建議關注【姚記科技】【泡泡瑪特】【奧飛娛樂】【閱文集團】【布魯可】【華立科技】【上海電影】【實豐文化】【廣博股份】【卡游】等。

游戲方面：繼續沿著新游產品周期演繹，重視重點新游產品的測試和上線時間，以及相關游戲產品表現超預期有望推動相關上市公司的價值重估。同時我們建議持續關注Facebook、Discord、Youtube等陸續開放小游戲平臺推動新流量場景建設。建議關注【騰訊控股】【網易】【愷英網絡】【完美世界】【神州泰岳】【三七互娛（維權）】【心動公司】【嗶哩嗶哩】【吉比特】【電魂網絡】【掌趣科技】【創夢天地】【名臣健康】【冰川網絡】【中手游】【祖龍娛樂】【網龍】等。

電影方面：《哪吒之魔童鬧海》等重點影片陸續定檔，我們認為優質供給驅動下，25年觀影需求和電影票房有望修復，建議關注25年賀歲、春節檔重點影片的出品方以及院線/票務公司。關注【光線傳媒】【博納影業】【萬達電影】【貓眼娛樂】【阿里影業】【中國儒意】【百納千成】【上海電影】【中國電影】【幸福藍海】【橫店影視】【金逸影視】等。

國有出版等方向：稅制變化影響落地，關注優質出版公司在教育等新業態的探索落地及分紅的持續性。同時重視國有傳媒公司積極推動產業并購整合的意向和真實進度。建議關注【皖新傳媒】【南方傳媒（維權）】【山東出版】【中文傳媒】【中南傳媒】【鳳凰傳媒】【長江傳媒】【時代出版】【中原傳媒】【浙文互聯】【吉視傳媒】等。

市場回顧。A股方面，2025年1月6日到2025年1月10日，上證綜指（-1.34%），深證成指（-1.02%），滬深300（-1.13%），創業板指（-2.02%）。按照申萬行業分類，在所有行業中，傳媒(申萬)（-2.02%）排名第14。

行業要聞。易點天下正式成為Applovin大中華區首家電商一級代理；2024年整體圖書零售市場碼洋小幅下降，規模恢復到2019年的88%；《原始征途》正式版上線，推出小程序版實現游戲全面互通；騰訊游戲官宣：天美組織調整落地，下設四大研發子工作室，晉升40多名一線員工。

公司動態。【愷英網絡】關于變更回購股份用途并注銷的公告。愷英網絡股份有限公司于2025年1月10日召開的第五屆董事會第十一次會議審議通過《關于變更回購股份用途并注銷的議案》，同意變更2023年8月30日公司第五屆董事會第四次會議審議通過的《關于回購公司股份方案的議案》的回購股份用途，由原方案“用于后續員工持股計劃、股權激勵計劃”變更為“用于注銷并減少公司注冊資本”。

投資分析意見。建議持續把握AI+應用逐步落地，以及B端、C端用戶真實反饋，關注商業模式的延展。目前傳媒行業景氣度仍在持續提升，調整中建議繼續沿新渠道+新內容方向布局。

風險提示。新電影上線表現不及預期、新技術發展不及預期、行業競爭加劇、新產品研發上線及表現不及預期。

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