財(cái)中社12月16日電天風(fēng)證券發(fā)布非金屬新材料行業(yè)光刻膠材料攻堅(jiān)報(bào)告。報(bào)告寫在美國大選后半導(dǎo)體自主可控再度被重視的背景下，主要對不同種類光刻膠上游材料的國產(chǎn)化情況進(jìn)行了梳理。隨著下游光刻膠國產(chǎn)化0-1的突破及部分1-N的放量，上游的關(guān)鍵原材料的國產(chǎn)化也正在進(jìn)行時。同時，不同于早期的純政策推動，在外部環(huán)境的壓力下，下游對材料國產(chǎn)化的需求愈發(fā)迫切，也將促使上下游企業(yè)的緊密協(xié)同，加速測試和認(rèn)證步伐。

光刻膠行業(yè)特點(diǎn)：種類多，驗(yàn)證周期長

光刻膠按下游應(yīng)用主要分為PCB、顯示、半導(dǎo)體三類。光刻膠產(chǎn)品的技術(shù)壁壘較高且其功能性和產(chǎn)品質(zhì)量直接影響電子元器件、部件的功能和穩(wěn)定性，因此下游對光刻膠專用化學(xué)品供應(yīng)商認(rèn)證所需時間周期較長。一般來說，面板光刻膠的驗(yàn)證周期為1-2年，半導(dǎo)體光刻膠的驗(yàn)證周期為2-3年，一旦通過驗(yàn)證，客戶粘性相對較高。

上游材料的國產(chǎn)化進(jìn)度如何？

我們主要分析不同應(yīng)用領(lǐng)域的材料國產(chǎn)化情況，在PCB領(lǐng)域，多數(shù)材料已經(jīng)實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，但高端干膜過程化程度仍較低。半導(dǎo)體領(lǐng)域，由于高端半導(dǎo)體光刻膠還處在國產(chǎn)化的進(jìn)程當(dāng)中，對應(yīng)的關(guān)鍵材料樹脂、感光劑等也處于國外壟斷的狀態(tài)。

此外，最具備預(yù)期差的是顯示光刻膠上游的主要材料色漿，雖然下游看顯示級別光刻膠已經(jīng)具備一定的國產(chǎn)化能力，材料端溶劑、引發(fā)劑基本上實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)化，但是在整個彩色光刻膠里面，成本占比最高的顏料液還未實(shí)現(xiàn)本地配套。終端面板廠的產(chǎn)能已經(jīng)占據(jù)全球領(lǐng)先地位情況下，產(chǎn)業(yè)鏈完全國產(chǎn)化以確保供應(yīng)鏈安全顯的更為重要。

我們提供以下3條投資思路

1、“0-1的材料”，彩色光刻膠色漿：已有量產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)劃的世名科技，有望率先實(shí)現(xiàn)行業(yè)0-1的國產(chǎn)化。同時，由于彩色光刻膠色漿應(yīng)用于顯示領(lǐng)域，市場對此二階材料的國產(chǎn)化率沒有深刻了解，將成為預(yù)期差最大之處。

2、“1-N”的材料：徐州博康，公司為國內(nèi)主要的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)中高端光刻膠單體企業(yè)，隨著整個產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化率的提升，業(yè)績彈性可期。KrF國產(chǎn)樹脂的放量，建議關(guān)注彤程新材、強(qiáng)力新材。高端干膜的產(chǎn)業(yè)化，主要關(guān)注容大感光的項(xiàng)目進(jìn)程。

3、材料平臺型企業(yè)：長期視角看，平臺型企業(yè)的研發(fā)能力及抗風(fēng)險能力均占優(yōu)。如雅克科技、彤程新材。

4、產(chǎn)業(yè)鏈一體化：華懋科技（全產(chǎn)業(yè)鏈布局）。

（文章來源：財(cái)中社）

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