特

別

聲

明

《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》已于2017年7月1日起正式實(shí)施。通過(guò)新媒體形式制作的本訂閱號(hào)信息僅面向中原證券客戶中的金融機(jī)構(gòu)專業(yè)投資者。若您非中原證券客戶中的金融機(jī)構(gòu)專業(yè)投資者，為保證服務(wù)質(zhì)量、控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消關(guān)注本訂閱號(hào)，請(qǐng)勿訂閱、接受或使用本訂閱號(hào)中的任何信息。因本訂閱號(hào)暫時(shí)無(wú)法設(shè)置訪問(wèn)限制，若給您造成不便，煩請(qǐng)諒解！

核心觀點(diǎn)

投資要點(diǎn)：

公司創(chuàng)建于2005年，2022年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，是一家專業(yè)從事人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)。目前，公司已取得《藥品注冊(cè)證書》的疫苗有流感病毒裂解疫苗、四價(jià)流感病毒裂解疫苗及四價(jià)流感病毒裂解疫苗（兒童劑型）、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、 ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗、凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）以及吸附破傷風(fēng)疫苗。合計(jì)8款產(chǎn)品，涵蓋病毒類疫苗、細(xì)菌類疫苗、基因重組類疫苗三大領(lǐng)域。其中流感疫苗是公司主要的收入來(lái)源。

2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.57億元，同比下滑44.28%；歸母凈利潤(rùn)2.67億元，同比下滑57.54%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.96億元，同比下滑64.65%。業(yè)績(jī)下滑主要是因?yàn)樯夏陣?guó)內(nèi)多地爆發(fā)甲流疫情帶來(lái)高基數(shù)，同時(shí)本報(bào)告期內(nèi)流感疫苗銷量減少及價(jià)格下調(diào)等多因素綜合所致。其中，第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.21億元，同比下滑41.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.42億元，同比下滑53.58%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.17億元，同比下滑56.24%。

從盈利能力看，2024年前三季度公司毛利率為81.05%，較上年同期下降了7.36個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率為27.93%，較上年同期下降了8.72個(gè)百分點(diǎn)。

從期間費(fèi)用率看，2024年前三季度，公司銷售費(fèi)用率為43.02%，較上年同期提升了1.73個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為8.7%，較上年同期提升了5.18個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率為8.41%，較上年同期提升了4.25個(gè)百分點(diǎn)。

維持公司2024年-2026年每股收益分別為0.88元，1.09元和1.19元，對(duì)應(yīng)11月1日收盤價(jià)18.67元，動(dòng)態(tài)市盈率分別為21.18倍，17.08倍和15.73倍，維持公司“謹(jǐn)慎增持”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)，流感疫情不確定風(fēng)險(xiǎn)，在研產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等。

財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)和估值數(shù)據(jù)匯總

免

責(zé)

聲

明

證券分析師承諾：

本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券分析師執(zhí)業(yè)資格，本人任職符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)合規(guī)要求。本人基于認(rèn)真審慎的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ㄅc分析邏輯，獨(dú)立、客觀的制作本報(bào)告。本報(bào)告準(zhǔn)確的反映了本人的研究觀點(diǎn)，本人對(duì)報(bào)告內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，保證報(bào)告信息來(lái)源合法合規(guī)。

重要聲明：

中原證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告由中原證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發(fā)布，本公司不會(huì)因任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人接收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。

本報(bào)告中的信息均來(lái)源于已公開的資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證，也不保證所含的信息不會(huì)發(fā)生任何變更。本報(bào)告中的推測(cè)、預(yù)測(cè)、評(píng)估、建議均為報(bào)告發(fā)布日的判斷，本報(bào)告中的證券或投資標(biāo)的價(jià)格、價(jià)值及投資帶來(lái)的收益可能會(huì)波動(dòng)，過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不應(yīng)當(dāng)作為未來(lái)證券或投資標(biāo)的表現(xiàn)的依據(jù)和擔(dān)保。報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)。本報(bào)告所含觀點(diǎn)和建議并未考慮投資者的具體投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況以及特殊需求，任何時(shí)候不應(yīng)視為對(duì)特定投資者關(guān)于特定證券或投資標(biāo)的的推薦。

本報(bào)告具有專業(yè)性，僅供專業(yè)投資者和合格投資者參考。根據(jù)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》相關(guān)規(guī)定，本報(bào)告作為資訊類服務(wù)屬于低風(fēng)險(xiǎn)（R1）等級(jí)，普通投資者應(yīng)在投資顧問(wèn)指導(dǎo)下謹(jǐn)慎使用。

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