轉自：劉曉博說財經

原創 劉曉博

就在剛剛，全國人大會議召開的新聞通稿發布。

新華社通稿的標題是：“十四屆全國人大常委會第十二次會議在京舉行 審議學前教育法草案、文物保護法修訂草案等 趙樂際主持”。

但投資者關心的，是通稿里的下面這段話：

會議審議了國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案。受國務院委托，財政部部長藍佛安作了說明。全國人大財政經濟委員會副主任委員許宏才作了關于該議案的審查結果報告。

一批敏感的媒體，馬上用下面的標題轉發了稿件：

是的，萬眾矚目的利好，終于浮出水面了！

這是本周全球投資者最為關注的兩件事之一。另外一件事是美國大選，其結果大概率在北京時間11月6日中午或晚上發布。

今年10月12日，財政部長在出席國新辦舉行的新聞發布會，被問到財政增量政策的清單（主要是增發多少國債、地方債）時候表示：

中央財政還有比較大的舉債空間和赤字提升空間；具體資金數量安排問題經過法定程序后，會及時向社會公開。

后來，傳出將要召開全國人大常委會的消息。于是，大家靜待會議的預告消息。

10月25日，預告消息來了，官媒發布了“十四屆全國人大常委會第十二次會議將在京舉行”的新聞通稿，但其中沒有出現“財政”或“債”的字樣。

于是，市場再次迷茫了。

當時我曾在文章里提醒大家，10月25日的通稿雖然沒有提及財政政策和發債，但在列舉了一大堆議程之后，用了一個“等”字。

相關議案，或許就在“等”里省略了。

為什么省略，或許是不想被提前炒作。擔心炒作放大預期，到利好公布的時候，反而被解讀為“力度不夠”。

今天發布的通稿，是會議召開第一天的消息，財政政策和發債問題議題，終于亮相了。

讓我們再細讀這段文字：

會議審議了國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案。受國務院委托，財政部部長藍佛安作了說明。全國人大財政經濟委員會副主任委員許宏才作了關于該議案的審查結果報告。

這里面沒有提及增發國債的問題，只涉及地方債。

這到底是什么級別的利好？我們不妨看一下10月12日財政部長在發布會上的解釋：

2024年以來，經履行相關程序，財政部已經安排了1.2萬億元債務限額支持地方化解存量隱性債務和消化政府拖欠企業賬款。為了緩解地方政府的化債壓力，除每年繼續在新增專項債限額中專門安排一定規模的債券用于支持化解存量政府投資項目債務外，擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險，相關政策待履行法定程序后再向社會作詳盡說明。需要強調的是，這項即將實施的政策，是近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施，這無疑是一場政策及時雨，將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多的資源發展經濟，提振經營主體信心，鞏固基層“三?！?。

最核心的一句話就是“擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務”。

坊間猜測，或許有6萬億的規模。

拖累當前經濟的，主要是兩大因素：第一是房地產行業集中暴雷，風險尚未釋放完成；第二是地方債務風險有待化解。

這兩者之間存在關聯關系，相互影響。

化解房地產危機，目前出臺了一系列政策，包括：降準、降息、降低首付比例、降低存量房貸利率、減稅、取消限購限售限價等；設立房地產項目白名單貸款制度，4萬億資金馳援房企。

化解地方債方面，一方面增加規范地方債、專項債的發行；另一方面用更多規范的地方債或國債，替換地方政府隱性債務，拉長債務期限、降低利息負擔。

下圖是近年來地方債的發行情況?！?font cms-style="font-L">一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務”，會讓地方債余額出現一次跳漲！

至于國債，去年新增了4.16萬億，今年、明年和后年，估計每年會增長6萬億以上。除了之前的特別國債，還有對六大國有銀行注資的特別國債。

不過，尚未看到此次人大會議討論增發國債的表述。

但我相信，國債的議題應該是有的。

“全國人大財政經濟委員會副主任委員許宏才作了關于該議案的審查結果報告”，這句通稿里提及的許宏才，之前是財政部副部長，現在是全國人大財政經濟委員會副主任委員、全國人大常委會預算工作委員會主任。

這次會議審議通過的財政政策何時公布，坊間也有不同的猜測。

一般認為，會在11月8日會議結束之后，當天的傍晚發布。到那時，我們就知道增量財政政策的詳細清單了。

這是股市投資者最為期待的消息，大家對金額特別敏感。

現在有外媒猜測，是10萬億的規模。當然這是指增量，還是未來兩三年的增量。去年1年增發的國債+地方債就接近10萬億了。

之所以把人大會議結束日期安排到11月8日，也是有講究的，是想涵蓋美國的兩件大事：第一，是美國大選結果敲定；第二，是美聯儲議息會議結束，是否繼續降息結果公布（北京時間11月8日凌晨2點）。

有不少機構猜測，如果特朗普當選，則中國財政刺激的力度會加大一些，因為特朗普可能對中國加征關稅。如果這樣做，會產生通縮效應，需要有政策應對。

如果是哈里斯當選，不確定性偏小，大概率延續拜登的政策。在這種情況下，財政增量政策可以適當小一些。

我的預估是：給地方化債增加的額度，以及六大行注資的額度，都基本上確定了。變數是：除此之外，還要增發多少國債、地方債。

當前中國經濟是典型的資產負債表衰退，拉動經濟最有力的政策是財政政策，是增發國債、地方債、增加赤字，減稅降費，加大政府投資、改善民民生。貨幣政策也很重要，但主要起輔助作用。現在缺的不是錢，是敢于花錢、投資的機構，只有政府可以扮演這個角色。

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