原標題：信用債違約沖擊波：海通證券被自律調查 多只債券大幅下跌 一周26只取消或推遲發行！ 來源：華夏時報

近日，天津泰達投資控股有限公司(下稱“泰達控股”)公司債跌幅進一步擴大，其中，“19泰達01”續刷紀錄新低，而“18紫光PPN002”也因成交價跌至不足票面價值一成至9.4885元人民幣邁向新低。

此前，信用債市場飛出“黑天鵝”。永城煤電高評級信用債違約事件的影響使投資者信心重挫，大量拋售煤企、城投、和地方國企債券，一度引發資金面恐慌。目前信用債市場持續承壓，違約事件對市場沖擊仍在。

11月18日，交易商協會公告稱，近日對永城煤電控股集團有限公司開展了自律調查，發現海通證券股份有限公司及其相關子公司涉嫌為發行人違規發行債券提供幫助，以及涉嫌操縱市場等違規行為，涉及銀行間債券市場非金融企業債務融資工具和交易所市場公司債券。協會還表示將對海通證券股份有限公司及其相關子公司開展自律調查。

對此，行業分析人士認為，當前信用債違約事件已經不僅僅是個別債券的信用問題所造成的局部影響。像永煤等高性價比債券直接違約與其評級完全不相稱，他們所代表的是之前是信用債市場當中，對于國企和城投等概念的所謂信仰崩塌。

而機構方面認為，短期信用債市場或許還將經歷陣痛，但當前債券違約仍是點狀風險，不必過度恐慌。但在打破剛兌趨勢前，還需堅守防范系統性風險的底線思維。

天津泰達控股債券跌幅擴大

在此前一天交易所債市中，多只債券出現大跌，而此次天津地方國企泰達控股也處于近兩日連續大跌的尷尬境地。

資料顯示，泰達控股成立于2001年12月，注冊資本60億元，由天津經濟技術開發區管委會授權行使國有資產經營管理，主要經營領域為金融、實業投資、房地產、公用事業、區域開發、專營領域和高檔服務業等七大產業，位居中國五百強企業第300位，天津百強企業第4位。

目前，公司擁有泰達集團、泰達建設等11家全資公司，天津鋼管、泰達國際、濱海快速、渤海銀行等30家控股公司和泰達發展、長江證券等24家參股公司，其中泰達股份、津濱發展、濱海能源、泰達物流、ST四環、濱海投資等6家為上市公司。

11月18日，天津泰達投資控股有限公司(下稱“泰達控股”)公司債跌幅擴大，“19泰達01”跌8.68%，報62.99元；“19泰達02”跌0.82%，報61.5元，均創歷史新低；“17泰達02”跌7.1%，報85元。

“19泰達01”發行于2019年3月12日，期限為5(3+2)年，當期票面利率5.2%，發行規模與當前余額皆為28億元；“19泰達02”發行于2019年6月14日，期限為5(3+2)年，當期票面利率5.15%，發行規模與當前余額為17億元；“17泰達02”發行于2017年9月13日，期限為5(3+2)年，當期票面利率6%，發行規模30億元，當前余額0.39億元。

記者注意到，上述三只債券皆為城投債，截至2020年5月28日，三只債券最新評級都為AAA，泰達控股主體評級也為AAA。此前，天津市國資委將其持有的津聯投資控股，100%股權無償轉讓予泰達控股。

而對于債市波動，記者也在第一時間向公司發送了采訪提綱，截至發稿前對方尚未回復。針對以上，看懂研究院高級研究員程宇對記者表示，信用債違約事件已經不僅僅是個別債券的信用問題所造成的局部影響。投資主體會對具有類似情況的債券甚至于表面看起來相似，實際上并不相同的債券產生恐慌心理出現拋售，因為投資者并不清楚下一個倒下的會是誰，規避風險就成為現在的選擇。

另外，工銀國際也曾指出，永煤實質性違約，沖擊了市場信心，推動其他煤企債，及其他省份弱資質國企債乃至城投債明顯下挫；而國盛證券發布研報稱，在永煤等地方國企債券違約之后，信用市場風險顯著上升，由于地方國企與地方政府無法割裂的相關性，地方政府的態度決定著事態的發展。

不斷有債券“取消或推遲發行”

信用市場風險仍在顯著上升。11月17日，東旭光電（維權）宣布其中票未能如期兌付；同日，大公公告稱，決定將華晨集團主體信用等級調整為CCC，評級展望維持負面，“17華汽01”、“18華汽債01/18華汽01”和“18華汽債02/18華汽02”信用等級調整為CCC。

而紫光集團因13億私募債違約，中誠信國際將紫光集團主體信用等級及三只個債債項等級由AA調降至BBB；同時，20永煤SCP003本金兌付尚在懸而未決之際，由于公司流動資金不足，分別應于11月22日、23日兌付的20永煤SCP004、20永煤SCP007兌付存在不確定性。

截至11月17日，永城煤電尚有23只存續債券，余額234.10億元。在發生債券違約事件后，其中20只債券已觸發交叉保護條款，余額197.10億元。

在近期債券違約事件的連環沖擊下，部分企業再融資已明顯受到影響。除了煤炭行業何時恢復正常發債節奏尚不明朗外，財務狀況較差、傳統產業以及一些弱資質的城投債也出現發債困難。

永煤事件后的一周內(11月11日-17日)，已有26只信用債取消或推遲發行，面值總額達到265億元。除了取消發行之外，還有多數在發行的債券被迫延長募集時間。這其中，數城投債、煤炭債居多，其中河南金額為18億的“20豫交運MTN007”已取消發行。

“投資者對于新進的債券將會更加注重發行人的基本面，更加注重于對基本面的分析來進行信用定價。”程宇對記者說，“所以當發行人的資質不佳，質量欠佳時他們所面對的發行成本將會提高這種成本未必是他們能夠接受的。因此也就有大量的債券會取消發行。現在事件應該是一個開始，這是我國信用市場當中長期信用扭曲的矯正回歸過程。”

受近期多起信用債違約事件影響，短期信用債市場將進一步分化。其中高風險個債走勢已顯分化，18日，清華系旗下的“16清控02”現漲逾6%，“18國微01”小幅翻紅；蘇寧易購存續債“18蘇寧05”、“18蘇寧04”，“18蘇寧02”、“18蘇寧01”小幅下跌。

超預期信用風險事件對市場的流動性沖擊可控，但信用債市場加速分化已成為必然趨勢。“短期內市場可能還是信心不足，主要看后續違約處置情況。”看懂研究院高級研究員卜振興對記者表示。

“具體來說，首先是債券利率會有明顯波動以及信用債會出現明顯分化，”卜振興進一步指出，“同時部分區域和行業債券發行會受到影響，取消發行情況會增加，發行價格會有所上升；而部分踩雷的資管產品會出現凈值回撤的情況，面臨贖回壓力。”

另一方面，由于信用債市場近期出現的多只債券相繼違約，一向被認為“收益穩健”的債券基金也受到了沖擊。據統計，截至11月16日已有183只債券型基金跌幅超過1%，52只債券基金跌幅超2%。而近期信用債風險事件甚至也引發了市場對險企資產端擔憂。

但也有研究機構表示，近期出現的信用風險事件目前尚不能判斷為系統性風險，僅為單體風險的疊加。浙商證券指出，2020年截至11月，共有110只債券出現違約，違約金額約1262.83億元，違約金額和去年同期相差不多，但是首次違約主體只有23家，較2019年同期的37家有較為顯著的下降。

11月17日，發改委表態稱將從三方面發力應對企業債風險及違約處置。國家發改委政策研究室副主任、新聞發言人孟瑋表示，總體看企業債券的風險防范情況較好，今年未發生違約情況，累計違約率處于公司信用類債券的最低水平，違約處置率處于公司信用類債券的最高水平。孟瑋表示，下一步在應對債務風險以及違約處置方面，將重點在加強監管、強化協同、抓早抓小三個方面加大工作力度。

投資方向，江海證券指出，目前在多空因素較為平衡的情況下，債券市場表現的較為僵持，利率高位窄幅震蕩，這可能也是利率尋頂的表現之一，對于配置機構，建議繼續積極配置，交易則空間不大，快進快出；華創證券指出，債市收益率對于部分負債穩定的機構已具備一定的吸引力，不過配置盤力量的強弱仍取決于央行對于流動性的投放節奏和結構，以及機構負債的穩定性。

文章來源：華夏時報

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