原標題：國瓷材料：實控人高位減持，多家券商唱多 真心看好？抬轎子？

　　來源：面包財經

　　國瓷材料（300285.SZ）在長假前發布了簡式權益變動報告書，顯示公司實控人于9月26日通過大宗交易減持公司股份1100萬股，占公司總股本的1.14%；實控人不排除在未來12個月內繼續減持公司股份的可能。

　　此前的9月9日，公司還發布了關于持股5%以上股東減持股份的預披露公告，首發原始股東東營奧遠計劃自公告披露之日起15個交易日后的3個月內以集中競價方式減持不超過300萬股公司股份。

　　值得注意的是，重要股東頻繁減持的背景下，包括招商、方正及華泰證券等多家券商給出了“強烈推薦”或“增持”評級。重要股東減持，券商唱多，國瓷材料什么情況？

　　年初至今股價翻倍，實控人高位減持

　　國瓷材料2012年上市，主要從事各類高新材料的研發、生產和銷售。今年2月以來，公司股價一路上漲，截止9月25日收盤漲幅超過112%，股價翻倍。

　　9月26日，公司實控人通過大宗交易減持公司股份1100萬股，減持均價20.03元/股，減持參考金額約2.2億。根據簡式權益變動報告書，實控人減持目的為自身資金需求。

　　這是實控人近期第二次減持手中股份。2019年6月12及13日，實控人因資金需求通過大宗交易合計減持公司股份1926.68萬股，占公司總股本的1.99%；減持均價15.38元/股，減持參考金額約2.96億元。

　　前后兩次減持，實控人合計減持金額已超過5億元。而根據公告，實控人不排除在未來12個月內繼續減持公司股份的可能。

　　計劃高位減持的不止公司實控人。2019年9月9日，公司發布股東減持的預披露公告，持股5%以上的股東東營奧遠因自身經營發展需要，計劃在公告日起15個交易日后的3個月內以集中競價方式減持不超過300萬股公司股份，占本公司總股本不超過0.31%；減持股份來源于公司IPO前股份及轉增股份。

　　這也并是非東營奧遠首次計劃減持。資料顯示自2018年10月以來，東營奧遠已通過大宗及競價交易合計減持公司股份逾1340萬股，減持參考金額約2.19億元，均系解禁減持。其中，發生在2019年的減持合計約952.71萬股，減持參考金額約1.52億元。

　　重要股東相繼減持，公司的經營狀況如何？

　　半年報歸母凈利潤降幅11.53%，賬面商譽值得關注

　　根據財報，2019上半年公司營收10.32億，同比增幅約30.66%，延續增長趨勢；但歸母凈利潤約2.48億，同比下滑11.53%。這是公司自2015年中期以來，首次在定期報告中出現利潤下滑。

　　公司表示上半年業績下滑的主要原因系“非經常性損益金額較去年同期大幅下降”所致。數據顯示2019上半年公司非經常性損益約753.84萬元，而上年同期約1.24億元，主要為公司收購深圳愛爾創產生的投資收益。扣除非經常性損益后，公司上半年的歸母凈利潤同比增長約54.12%。

　　值得注意的是，公司扣非后利潤增長較大程度上靠的是收購并表。

　　2018年5月27日，公司完成對深證愛爾創剩余75%股權的購買。自購買日至2018年中報期末，愛爾創為公司貢獻歸母凈利潤約2220萬元；整個2018上半年，愛爾創的凈利潤合計約3563.42萬元。換句話說，2018上半年公司的扣非凈利潤中，包含對愛爾創約5個月的25%股權權益法下的投資收益，以及約1個月的并表凈利潤。2019上半年，愛爾創實現凈利潤約7066.13萬元，同比增長約98.3%；這7066.13萬元全部并入公司上半年的扣非凈利中，進而拉動了公司的業績增長。

　　事實上，近年來公司收購并表的公司不止愛爾創一家。粗略統計近年來公司發生的主要投資收購情況如下：

　　持續的收購兼并推升了公司的業績，但也在公司賬面留下了金額較高的商譽。截止2019年中期，公司賬面商譽凈值約達15.34億，占公司總資產的33.12%，凈資產的41.68%。公司商譽具體情況如下：

　　上表中除國瓷天諾存在約470萬商譽減值準備外，其余并表公司未計提過商譽減值。雖然商譽的增加并不直接對應著損失，但若未來收購標的業績不達預期或者預期未來能夠產生現金流的能力下降，就會產生商譽減值的風險，進一步影響公司利潤。

　　目前，在有業績承諾的標的公司中，王子陶瓷及戍普電子的業績承諾期已過，兩者承諾期內各年業績大多貼線達標；深圳愛爾創及金盛陶瓷2019年的承諾利潤分別約9000萬和1200萬。

　　標的公司未來是否存在業績不達預期的可能？需要密切跟蹤相關風險。

　　年內多家券商給出買入或增持評級

　　6月中旬，公司實控人大宗交易減持。7月上旬，公司發布2019半年度業績預告。預告發布后，包括太平洋證券及華泰證券等多家券商給出了“買入”及“增持”的評級。

　　8月上旬，公司半年報正式發布。半年報發布后，招商證券及方正證券（維權）均給出了“強烈推薦”的評級。

　　此外，太平洋證券、國元證券及中信建投等多家券商也給出了“買入”或“增持”評級。粗略統計，2019年初至今，共有各家券商合計超過30份研報對公司給出“增持”或“買入”評級。即便是在實控人已發生減持且中報業績下滑后，仍有8家券商給出買入/增持的評級。經簡單梳理，年內各家券商對公司的評級情況如下：

　　多家券商齊推，實控人減持，公司業績持續性究竟如何？還需謹慎判斷。（GCH）

責任編輯：張恒