來源：北京商報

　　“資管新規(guī)”發(fā)布已滿一年時間，在這一年多的時間里，銀行理財業(yè)務(wù)凈值化轉(zhuǎn)型進程不斷加快，權(quán)益類FOF型理財產(chǎn)品也成為商業(yè)銀行發(fā)力的重點。北京商報記者注意到，華夏銀行近日宣布擬于8月中下旬推出首款權(quán)益類FOF型理財產(chǎn)品，而工商銀行、平安銀行也早已率先布局扛起資產(chǎn)配置大旗推出FOF型理財產(chǎn)品。未來，權(quán)益類資產(chǎn)的投資管理能力，將成為銀行理財子公司差異化競爭的主戰(zhàn)場之一。但資產(chǎn)配置框架體系有待完善、產(chǎn)品設(shè)計經(jīng)驗不足仍是商業(yè)銀行亟待解決的問題。

　　FOF型理財產(chǎn)品成“新寵”

　　隨著科創(chuàng)板開市交易，今年國內(nèi)資本市場的改革大戲進入了新高潮。受益于股票資產(chǎn)已具備較好的配置價值，不少銀行也追趕潮流扛起資產(chǎn)配置大旗，布局FOF型理財產(chǎn)品。北京商報記者獲悉，華夏銀行近日宣布擬于8月中下旬推出首款權(quán)益類FOF型理財產(chǎn)品，以公募股票及混合型基金為主要投向。在產(chǎn)品選擇上，以滬深300指數(shù)作為主要業(yè)績基準(zhǔn)。

　　據(jù)了解，華夏銀行推出的首款權(quán)益類FOF型理財產(chǎn)品采用理財產(chǎn)品直投，或通過其他資管計劃間接投資一攬子股票型及偏股混合型公募基金的架構(gòu)，股票資產(chǎn)比例不低于80%。不超過20%的資金將用于流動性及固定收益資產(chǎn)的投資。

　　事實上，以“穩(wěn)健”著稱的銀行理財產(chǎn)品長期以來著重于固定收益類產(chǎn)品，而對權(quán)益類投資布局較少。對于此時推出權(quán)益類FOF型理財產(chǎn)品的原因，華夏銀行相關(guān)負責(zé)人在接受北京商報記者采訪時表示，銀行理財長期以來以固定收益類產(chǎn)品為主，客戶如有股票投資需求只能通過基金等其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品實現(xiàn)。理財產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型，為銀行推出具有一定波動性的權(quán)益類產(chǎn)品提供了條件，推出權(quán)益類產(chǎn)品是做好客戶理財服務(wù)的必要措施。

　　2019年國內(nèi)股票市場演繹了顯著的普漲行情，截至8月14日，年初至今上證指數(shù)上漲17.77%，滬深300上漲27.58%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲16.98%。在資本市場普漲的情況下，銀行權(quán)益配置比例漸進式提升，除了華夏銀行外，工商銀行、平安銀行也早已扛起資產(chǎn)配置大旗推出FOF型理財產(chǎn)品。

　　據(jù)中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國有大行中工商銀行已經(jīng)推出三款FOF型理財產(chǎn)品，其中兩款名為“鑫穩(wěn)利”鑫智合——全天候多資產(chǎn)FOF類型為固定收益類開放凈值型產(chǎn)品，另有一款“全鑫權(quán)益”智合全天候多資產(chǎn)FOF類型為平衡型混合類開放凈值型產(chǎn)品。股份行中平安銀行也推出了名為“陽光私募FOF（開放凈值型）”系列人民幣理財產(chǎn)品。

　　短期內(nèi)資金不會大舉入市

　　這并不是銀行資金入市的首次嘗試，打新股類理財產(chǎn)品曾在2007-2008年一年的時間里迎來了一波發(fā)行熱潮，但2008年金融危機后，隨著IPO的暫停，打新產(chǎn)品逐漸淡出了投資人的視野。

　　隨著資管新規(guī)等一系列政策的出臺，銀行理財資金也再度迎來入市良機。據(jù)了解，此前銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管制度允許私募理財產(chǎn)品直接投資股票，但規(guī)定公募理財產(chǎn)品只能投資貨幣型和債券型基金。

　　2018年9月，《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱“理財新規(guī)”）明確，銀行內(nèi)設(shè)部門型公募理財可通過投資公募基金間接投資股票；理財子公司成立之后，發(fā)行的公募理財產(chǎn)品可直接投資或者通過其他方式間接投資股票。同時，“理財新規(guī)”與“資管新規(guī)”保持一致，理財產(chǎn)品投資公募證券投資基金可以不再穿透至底層資產(chǎn)，這一點大大超出了市場預(yù)期。

　　2019年7月22日，隨著科創(chuàng)板的鳴鑼開市，銀行理財再次搶灘科創(chuàng)板推出打新產(chǎn)品，傍身科創(chuàng)板的“熱搜體質(zhì)”，銀行理財資金能否大舉入市也成為了投資者備受關(guān)注的焦點。

　　“鑒于此，各家銀行都積極創(chuàng)新發(fā)展FOF理財產(chǎn)品，完善自身的產(chǎn)品線，更好地滿足不同風(fēng)險偏好客群的投資需求。”融360大數(shù)據(jù)研究院分析師殷燕敏表示。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究員于康也同樣認(rèn)為，此時銀行推出權(quán)益類FOF理財產(chǎn)品或出于三方面考量因素：一是銀行資管機構(gòu)看好國內(nèi)權(quán)益市場的中長期投資機會；二是優(yōu)化產(chǎn)品線布局，豐富投資者多樣化資產(chǎn)配置工具的選擇；再者，通過FOF管理模式的經(jīng)驗積累，為進一步提升權(quán)益市場的主動管理能力打下基礎(chǔ)。

　　雖然并未正式成立理財子公司，但商業(yè)銀行也可進行相應(yīng)的權(quán)益類理財產(chǎn)品布局。華夏銀行相關(guān)負責(zé)人介紹稱，在理財子公司成立前，全部公募理財產(chǎn)品如投資股票資產(chǎn)都將通過公募基金間接實現(xiàn)。在理財子公司成立后，將根據(jù)監(jiān)管要求及子公司業(yè)務(wù)布局，逐步開展股票直投或其他專戶形式的投資。

　　在殷燕敏看來，銀行理財?shù)闹饕腿憾嗍欠€(wěn)健型投資者，對于風(fēng)險承受度相對較低，因此，銀行的理財產(chǎn)品在產(chǎn)品設(shè)計上也主要以固收類資產(chǎn)投資為主，盡管銀行可以通過權(quán)益類FOF或者直接進入股票市場，但是銀行的客群決定了銀行的產(chǎn)品風(fēng)格，短期內(nèi)不論是銀行理財產(chǎn)品還是銀行理財子公司重點都還是在固收類產(chǎn)品，因此不會有大量銀行理財資金涌入股市。

　　資產(chǎn)配置框架有待完善

　　可以預(yù)見的是，未來，權(quán)益類資產(chǎn)的投資管理能力，將成為銀行理財子公司差異化競爭的主戰(zhàn)場之一。但從現(xiàn)有的情況來看，銀行理財子公司仍在完善過程當(dāng)中，還尚未建設(shè)起優(yōu)秀的投研團隊，資產(chǎn)配置框架有待欠缺。

　　從當(dāng)前理財產(chǎn)品的主要配置方向來看，債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)仍是主流。今年3月，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行呐c中國銀行業(yè)協(xié)會聯(lián)合發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場報告（2018年）》顯示，新發(fā)行理財產(chǎn)品仍以中低風(fēng)險產(chǎn)品為主。

　　從具體配置來看，債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)是理財資金配置的主要資產(chǎn)。截至2018年底，非保本理財資金投向存款、債券及貨幣市場工具的余額占非保本理財產(chǎn)品投資余額的65.7%。其中，債券資產(chǎn)配置比例為 53.35%。國債、地方政府債、央票、政府支持機構(gòu)債券和政策性金融債占非保本理財投資資產(chǎn)余額的 8.29%；商業(yè)性金融債、同業(yè)存單、企業(yè)債券、公司債券、企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持證券和外國債券占非保本理財投資資產(chǎn)余額的45.06%。

　　從產(chǎn)品風(fēng)險等級來看，2018年，風(fēng)險等級為“二級（中低）”及以下的非保本理財產(chǎn)品募集資金總量為98.45萬億元，占比為83.37%；風(fēng)險等級為“四級（中高）”和“五級（高）”的非保本理財產(chǎn)品募集資金量為0.2萬億元，占比為0.17%。

　　分析人士認(rèn)為，無論從目前理財產(chǎn)品主要資產(chǎn)配置情況抑或風(fēng)險等級來看，權(quán)益類理財產(chǎn)品的推出和大眾接受度都需要一段時間培養(yǎng)。

　　于康進一步指出，銀行理財產(chǎn)品的投資者整體風(fēng)險偏好較低，而權(quán)益市場的凈值波動相對較大，多數(shù)投資者對股市還是持謹(jǐn)慎態(tài)度；另一方面，銀行在固收資產(chǎn)投資領(lǐng)域具有一定優(yōu)勢，短期內(nèi)，以固收為主的資產(chǎn)配置狀況不會發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。目前，銀行FOF大類資產(chǎn)配置的框架體系有待完善，包括資產(chǎn)選擇、資產(chǎn)配權(quán)以及組合構(gòu)建；產(chǎn)品設(shè)計經(jīng)驗不足，F(xiàn)OF產(chǎn)品在設(shè)計、管理和風(fēng)險控制等方面與銀行傳統(tǒng)理財有著很大區(qū)別，需要銀行逐步攻堅和完善；另外，F(xiàn)OF投資的是基金產(chǎn)品，基金本身要收取一定管理費和手續(xù)費，相比主動管理的權(quán)益產(chǎn)品，F(xiàn)OF面臨雙重收費問題，有待于銀行協(xié)調(diào)投資者與各管理人之間的利益關(guān)系。

　　殷燕敏也強調(diào)，除了少數(shù)投研實力較強的大行提前儲備了相關(guān)的權(quán)益類投研人員外，多數(shù)中小型銀行在權(quán)益類資產(chǎn)方面的投研實力還是相對較弱的，相關(guān)的人員儲備也不足，未來，銀行或許會加強與公募基金、私募基金的合作，補充自己在權(quán)益類資產(chǎn)方面的短板。

　　北京商報記者 孟凡霞 宋亦桐

責(zé)任編輯：楊希 1904183207