文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄作家 盤(pán)和林

　　與一季度報(bào)告相比，央行強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，貨幣政策保持穩(wěn)健不搞“大水漫灌”，并多次強(qiáng)調(diào)“保持定力”。可見(jiàn)未來(lái)貨幣政策將圍繞穩(wěn)健的總基調(diào)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)變化靈活調(diào)適，通過(guò)定向降準(zhǔn)、定向中期借貸便利等機(jī)構(gòu)性調(diào)整工具有針對(duì)性的進(jìn)行適度調(diào)控。

　　人民銀行官網(wǎng)8月9日發(fā)布2019年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。關(guān)于下一階段的主要政策思路，央行稱(chēng)，一是保持定力， 有效應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外不確定因素影響。二是精準(zhǔn)發(fā)力，精準(zhǔn)發(fā)力，著力加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。三是繼續(xù)深化利率市場(chǎng)改革，完善人民幣匯形成機(jī)制。 四是堅(jiān)守底線，防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　一方面，從宏觀整體政策調(diào)控角度來(lái)看，實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策的基調(diào)沒(méi)有變化。

　　近兩年來(lái)，我國(guó)GDP年均增速為6.7%，CPI年均漲幅為1.8%，廣義貨幣（M2）、社會(huì)融資規(guī)模和名義GDP的年均增速分別為8.1%、11.6%和10.3%，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、宏觀杠桿率基本運(yùn)行良好。但是面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱、貿(mào)易摩擦以及局部地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等外部和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所顯現(xiàn)。

　　央行在報(bào)告中提出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性，繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，但內(nèi)外部不確定因素有所增加，經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力。與一季度報(bào)告相比，央行強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，貨幣政策保持穩(wěn)健不搞“大水漫灌”，并多次強(qiáng)調(diào)“保持定力”。可見(jiàn)未來(lái)貨幣政策將圍繞穩(wěn)健的總基調(diào)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)變化靈活調(diào)適，通過(guò)定向降準(zhǔn)、定向中期借貸便利等機(jī)構(gòu)性調(diào)整工具有針對(duì)性的進(jìn)行適度調(diào)控。

　　另一方面，從服務(wù)微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度來(lái)看，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、深化供給側(cè)改革、防控金融風(fēng)險(xiǎn)，仍是三項(xiàng)首要任務(wù)保持不變。

　　一是要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，繼續(xù)降低小微企業(yè)融資成本。報(bào)告指出要?jiǎng)?chuàng)新完善貨幣政策工具和機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)制造業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的中長(zhǎng)期融資，并強(qiáng)調(diào)通過(guò)機(jī)構(gòu)性貨幣政策工具的定向引導(dǎo)和精準(zhǔn)發(fā)力，進(jìn)一步降低小微企業(yè)融資實(shí)際利率。

　　過(guò)去降低小微企業(yè)融資成本已經(jīng)取得了一系列進(jìn)展，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019 年1-6月，新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款平均利率6.82%，較2018年全年平均水平下降0.58個(gè)百分點(diǎn)。其中，截至 2019 年 6 月末，五大行新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款平均利率為4.78%，較2018年全年下降0.66個(gè)百分點(diǎn)，再加上承擔(dān)或減免信貸相關(guān)費(fèi)用相當(dāng)于降低其他融資成本0.57個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)已超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。

　　未來(lái)進(jìn)一步降低民企、小微實(shí)際融資成本仍然是政策調(diào)控的重點(diǎn)，也是結(jié)構(gòu)性調(diào)整的一個(gè)重要體現(xiàn)。即并非直接下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，而是通過(guò)貸款利率并軌來(lái)實(shí)現(xiàn)。通過(guò)利率兩軌合一軌、提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，好發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）在實(shí)際利率形成中的引導(dǎo)作用，促進(jìn)存款市場(chǎng)的合理競(jìng)爭(zhēng)，才是破解中小微企業(yè)融資難題的有力之舉。

　　二是要繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。2008年次貸危機(jī)爆發(fā)后，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，包括我國(guó)在內(nèi)的去多國(guó)家都采取了寬松的貨幣政策，但盲目擴(kuò)張導(dǎo)致如今產(chǎn)能過(guò)剩的局面，留下了許多隱患，近些年我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入“新常態(tài)”，必須要通過(guò)供給側(cè)改革實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)由增量向存量的轉(zhuǎn)型。

　　《報(bào)告》也指出，當(dāng)前，全球總需求不足及部分結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致低通脹盛行，并可能壓低未來(lái)通脹預(yù)期。在這一背景下，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整應(yīng)對(duì)的利率空間有限。顯然央行明確也不愿再尋求通過(guò)“大水漫灌”來(lái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，因?yàn)槟壳敖?jīng)濟(jì)形勢(shì)下，采取寬松的貨幣政策可能會(huì)帶來(lái)劇烈的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，因此進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革未來(lái)的調(diào)控重點(diǎn)。

　　中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，貨幣當(dāng)局希望引導(dǎo)貨幣信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，發(fā)揮貨幣信貸政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。《報(bào)告》指出堅(jiān)持在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn)，有序推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿。有序推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿，必要的市場(chǎng)出清也能更好釋放沉淀資源、提高資金效率，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，形成良性循環(huán)。

　　三是要防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)。《報(bào)告》指出，一是在宏觀層面保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，通過(guò)多種政策工具投放流動(dòng)性，增厚市場(chǎng)應(yīng)對(duì)沖擊的流動(dòng)性緩沖墊；二是對(duì)中小銀行流動(dòng)性提供支持，通過(guò)MLF， SLF， 定將降準(zhǔn)、提供同業(yè)存單增信等方式，支持中小銀行的流動(dòng)性。央行同時(shí)要求市場(chǎng)理性看待同業(yè)環(huán)境的變化，金融機(jī)構(gòu)要警惕同業(yè)過(guò)度擴(kuò)張，要增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體、防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　中小銀行在我國(guó)銀行體系中處于重要的基礎(chǔ)性地位，是發(fā)展普惠金融、服務(wù)民營(yíng)和小微企業(yè)的重要力量。此前，包商銀行被接管打破了剛性?xún)陡叮瑖?yán)肅了市場(chǎng)紀(jì)律，也證明市場(chǎng)機(jī)制正在發(fā)揮作用。央行此次在《報(bào)告》中討論了化解中小銀行局部性風(fēng)險(xiǎn)的具體做法，也是為了讓防范金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好的結(jié)合。

　　(本文作者介紹：知名青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者，著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員)