來源：雪球 瘋狂的里海

　　涪陵榨菜公司的業績大幅放緩了，意料之中，只是凈利潤從1季度的35.15%降為3.14%略有點出人意料，我原來的測算大概是營業收入略增長，凈利潤為15%-20%，看來還是有所差異，不過看了半年報之后，為啥有這差異也就能解釋了。

　　半年報披露：上半年實現營收10.86億元，同比增長2.11%；凈利為3.15億元，同比增長3.14%。而一季報，公司營業總收入5.27億，同比增3.81%，凈利潤1.55億，同比增35.15%。由此測算，公司Q2營業總收入5.59億元，同比增0.56%，凈利潤1.6億元，同比降16.18%。

　　1、投資需要先知先覺

　　不知道大家感覺到沒有，股票大熱必死，要想賺大錢，絕對不能在這個股票很熱的時候介入，而應該先知先覺，在眾人認識到這個公司之前提前介入，才能獲得豐厚的收益。

　　近期業績暴雷的股票特別多，東阿阿膠、分眾傳媒、涪陵榨菜等，其實這些都是這幾年的大牛股，如果介入得早的話，無論怎么業績下滑，都會有豐厚的收益的。以涪陵榨菜為例，在網上大熱是從去年六七月開始的，而此時股價其實已經悄然漲了好幾倍了，而坑爹的是大熱了后股價就沒怎么漲了，反而寬幅震蕩，如果買在30元以上的，會十分痛苦。

　　為啥大熱后反而股價不行了呢？我認為，普通散戶沒有深入研究基本面的能力，大部分只能看懂最基礎的財務指標，也就是營業收入和凈利潤，往往在早期這兩項指標并不明顯，并不敢買入，而待大眾能看懂這兩項指標后，則一窩蜂的買入，大幅推高預期，以為這就是價值投資。而大熱后，市場對該股的預期太高太一致了，而體現出來的則是高估值，所以一旦預期有那么一點不及，則大幅殺跌，所以，高估值的大熱的股，其實是最危險的。

　　所以我并不喜歡熱股，雖然從趨勢來看，很多熱股還會漲一段，還有一些熱股由于一直超預期會一直漲，但我真不喜歡在這種股上下重倉。

　　那么這種大熱的股可不可以做呢？可以按照趨勢來做，堅決不能重倉死熬，隨時做好業績不及預期后止損的準備。所以馮柳那句話說得好啊，要明確的知道自己到底是在投資還是投機，在這種熱股上，只能看找趨勢投機來做做了。

　　2、涪陵榨菜公司半年報讀后感

　　盡管半年報業績增速下滑非常明顯，但我仍然認為這不是雷，只要有一定分析能力的朋友，是一定能看出來榨菜業績增速必然下滑的。而新城和長生那種完全不可預料的，才是雷。

　　來看下公司的半年報吧。財報仍然清爽，一眼就能看到問題所在。

　　最關心的一點，為啥業績增速下滑速度這么快呢？

　　其實看下來就三點：

　　一是營業成本同比沒有優勢了。一季度主營業務成本相比同期是有較大優勢的，但從二季度開始，與同期已經持平了，毛利率在降低。當然，得益于一季度的優勢，上半年的毛利率仍然達到了58.60%，達到了歷史高點，比去年同期仍然增加了3.56%。

　　二是銷售費用增加了2000萬，這是個比較危險的信號，銷售費用增加而營收不增加，說明邊際成本遞增。從細項來看，泡菜和其他類的收入反而下降了。泡菜收入為7564萬元，而去年同期為8036萬元，其他類收入為8341萬元，而去年同期為8596萬元。必須密切關注該科目的營收情況，因為榨菜的未來在這里。

　　三是理財投資收益。理財收益少了1600多萬元。這很好理解，公司的資本性支出在增加，投資1.6萬噸脆口系列廠房，5萬噸泡菜，已經前期預付的3.8億元土地款等，都占用了較大的自有資金，理財收益肯定就少了。

　　再加上其他增加的研發費用等，雜七雜八加起來就增加了四五千萬的成本，而這四五千萬的成本算到半年業績上來，增速的確就不好看了。

　　不過還是有亮點：

　　一是新項目快投產了，1.6萬噸脆口，5.3萬噸的榨菜，都在進入設備安裝階段了，最快年底可投產實現營收，泡菜也進入施工階段了，看樣子明年可以建成。

　　二是現金流等財務指標，還是非常穩健，沒有出現大幅度惡化的情況。

　　3、涪陵榨菜公司未來如何

　　總結下來，我認為涪陵榨菜公司正好處于業績換擋期，這過程由于資本性支出的增加，會造成公司階段性的業績增速下滑甚至是負增長，但這和價值毀滅是兩碼事。

　　而市場其實也反應了這一點，榨菜公司從去年股價達到30元開始到今年目前還是30元附近，實際上已經用一年的時間來消化這個業績換擋期了。從目前來看，今年業績估計就落在7億元附近，按照估值，現在30來倍，不算太高估，殺也殺不了多少。

　　而公司近期兩三年，仍然需要榨菜這個單品來抗業績，遠期還是要看其他品類。而今明兩年，則會有5.3+1.6萬噸的榨菜產能釋放。

　　馮柳曾說過，股價下跌有三種，一是殺估值，就是市場環境不好，整體估值下殺，這種最容易抄底，因為公司基本面仍然好，二是殺業績，就是企業的成長不可能一直高速，總有個階段性降低的歇氣的時候，這個時候市場會誤殺，如果自己能認知到是殺業績的話，也是可以抄底的，三就是殺邏輯，即價值毀滅，這種很難抄對。但復雜的是有時候殺估值會衍生為殺業績，殺業績會衍生為殺邏輯，這就要看自己的認知能力了。

　　那么，榨菜是殺業績呢，還是殺邏輯？

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責任編輯：陳悠然 SF104