5月30日，MSCI在北京舉行的媒體圓桌會上，MSCI執行董事、中國區研究主管魏震表示，28日MSCI指數調整生效，由此引發A股尾盤異動，這是指數調整生效日的正常反應。魏震認為，近期全球市場政治經濟不確定性不會影響MSCI提升A股納入因子的決定。升至20%之后，納入因子提升的節奏或加快。

　　被動資金“卡價”致異動

　　5月28日收盤后MSCI提升A股納入因子第一階段的決定生效。28日尾盤，近百億資金搶籌，大盤在最后幾分鐘形成深v反彈。MSCI中國區研究主管魏震表示，指數調整生效日，調整所涉及的市場尾盤異動是正常現象。由于國際指數均以個股收盤價來確定指數點位，跟蹤指數的被動資金往往會集中在最后幾分鐘交易以卡準收盤價。

　　魏震表示，A股的交易機制在不斷演化。2018年下半年，上交所股票尾盤交易改成和深交所一樣的集合競價。尾盤最后幾分鐘采取集合競價，有利于被動指數基金準確跟蹤指數。

　　他還表示，在2019年完成A股納入因子的提升之后，將對投資者進行新一輪的咨詢。如果納入因子提升順利實施，將會考慮將納入因子提升到20%以上。此外，20%之后納入因子提升的節奏或加快，“或許不會是每次提升5%這樣的節奏了”。2019年年內將納入因子提升至20%這是確定會發生的事情，但是A股納入因子進一步提升還需要解決一些問題。值得注意的是，魏震認為，并非所有問題都一次性地解決了才可以進一步提升納入因子。

　　納入因子提升或加快

　　魏震表示，MSCI在咨詢中了解到國際投資者希望解決四大問題，以使A股在MSCI指數的權重超過20%。一是提供更多的對沖和衍生品選擇。A股市場衍生工具較少，國際投資者管理A股頭寸風險存在一定的困難。二是A股的結算周期較短。海外市場的股票結算周期與A股存在不一致處，這給投資者帶來一定的營運風險及跟蹤挑戰。這一風險隨著A股納入因子提升、納入股票數量增多而增加。三是香港和內地市場交易假日不同，這帶來了一定的投資障礙。四是國際投資者參與A股的多個通道尚未打通，建立可行且有效的綜合交易機制至關重要。

　　這些問題解決多少，A股的納入因子才能進一步提升？魏震表示，并非需要這四個問題都解決了，A股的納入因子才可以在20%基礎上進一步提升。海外投資者投資A股關注投資體驗，隨著市場的變化，有可能此前認為重要的問題屆時會變得沒有那么重要。此外，“即便問題沒有解決，但是給出了一個可接受的替代方案，有時候投資者也能接受”。上述四個問題中，投資者最關注的是哪個問題？魏震表示結算周期問題，關乎所有投資者。國際投資者期待這一問題能夠獲得解決，或者一定程度緩解。

　　魏震認為，市場對MSCI有諸多誤解。例如一種觀點將MSCI指數納入個股看成唱多該個股。“MSCI指數納入某個個股，不代表我們認可該個股的投資價值。只是根據股票的可投資性所做出的判斷，可投資性反映個股的市值、流動性等因素，與公司是不是好公司沒有關系。”他表示，MSCI也會根據個股在“可投資性”方面的變化調整指數。例如，5月21日MSCI公告宣布剔除康美藥業。這是在港交所決定將康美藥業（*ST康美（維權））從中華通的名單中剔除，導致投資者只能買不能賣之后。魏震表示，MSCI之所以做出這一決定，是因為投資者無法通過陸股通買康美藥業（*ST康美）之后，其可投資性已經不能滿足MSCI的要求了。

　　MSCI如何做出納入和剔除個股的決定？魏震說，MSCI的指數編制方法是透明的，官網披露各個指數編制的方法。按照公開披露的指數編制方法，投資者其實可以自己預測指數調整的結果。“99%的成分股調整，都可以根據MSCI指數的調整原則進行預測。”其余部分是根據MSCI的指數委員會，來根據市場的變化，評議決定，確保指數調整的結果合理。據了解，MSCI每年有四次指數調整，其中，5月、11月的例行調整，指數調整的幅度較大，2月、8月的例行調整，調整的幅度比較小。“例行調整是以MSCI指數編制的方法重新審議指數的成分股，指數調整時只調整成分股，方法是一以貫之的。”

責任編輯：凌辰 SF179