出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：易舍

　　影視寒冬似乎卷土重來。

　　據拓普研究院數據顯示，2024年上半年中國內地總票房約為237.73億元，同比下降9.5%，觀影人次約為5.48億，同比減少9.3%，兩項指標分別較2019年同期低24.1%、32.4%。報告期內，院線共上映新影片237部，與2023年上半年基本持平，但票房體量在10億元以上的影片只有春節檔的《熱辣滾燙》、《飛馳人生2》、《第二十條》和《熊出沒?逆轉時空》四部。

　　電視劇行業持續減量增質。結合燈塔專業版數據和云合數據來看，2024年上半長視頻平臺有效播放劇集共149部，相比2023年同期減少12部。正片播放量卻累計達534.07億，同比增長35.1%，部均播放量提升0.97億。《慶余年2》、《墨雨云間》、《繁花》和《與鳳行》四部劇集單日全網劇集正片播放市占峰值穩定在25.8%-35.4%之間，廣告商務等資源進一步向頭部作品聚攏。

　　行業整體低迷，影視公司的日子也不好過。截至8月31日，A股的多家影視公司均已發布2024年中期業績報告。本系列選取了10家主業為院線運營、電影制作發行公司和5家主業為劇集制作發行公司進行不同維度分析，管窺行業現狀。

　　作為資本密集型產業，影視行業對流動資金的依賴性極高。同時由于作品的制作周期較長、投放和播出效果難以預估，影視公司普遍面臨回款周期長、應收賬款積壓等問題，平均資金周轉周期在1年以上。沒有豐厚的資金儲備無法拍出優質作品，而沒有優質作品加持又難以收回資金，“缺錢”是業內公司的“緊箍咒”。

　　2024年1-6月，15家影視公司經營活動產生的現金流凈額約為9.19億元，而2023年同期為50.90億元，現金凈流出公司由3家增加至9家；現金及現金等價物共約164.16億元，同比減少19.6%。其中，光線傳媒得益于春節檔《第二十條》票房、口碑雙豐收，經營活動現金凈流入5.82億元，反超2023年上半年的“現金流之王”萬達電影。百納千成經營活動產生現金凈流出2.02億元，表現墊底，同比擴大46.4%；中國電影現金及現金等價物高達64.53億元，約為第二名萬達電影的2.28倍。北京文化（維權）賬面資金不足億元，但與2023年期末相比微增近2個百分點。

　　萬達電影經營現金流凈額銳減18.59億 橫店影視政府補助同比增超35%

　　院線公司的主營電影放映業務直接受票房大盤影響，而線下影院的運營維護等固定支出難有縮減空間。2024年上半年，萬達電影、金逸影視、幸福藍海和上海電影經營活動產生的現金流量凈額都出現不同程度的縮水。橫店影視由于銷售商品、提供勞務得到的現金較2023年同期增長7.4%，帶動經營活動現金流凈額提升3.6個百分點至4.41億元。

　　報告期內，萬達電影總營收高達62.18億元，經營活動產生的現金流量凈額卻較2023年上半年大幅減少18.59億元。公司解釋稱，是支付影片投資款及經營款項有所增長所致，其購買商品、接受勞務支付的現金和支付給職工及為職工支付的現金分別同比增長約30.0%、14.9%。

　　上海電影雖然是唯一一家整體營收、凈利雙增的院線公司，但業績主要靠加盟院線拉動，電影放映及其他業務帶來的現金流同比下降14.1%，支付給職工及為職工支付的現金則增長37.6%，導致公司經營活動產生的現金流由凈流入轉為凈流出，錄得-931.45萬元，較2023年同期驟降111.4%。

　　就賬面資金狀況而言，萬達電影以28.27億元領跑，較2023年末微降8.6%，體量是第二名橫店影視的2.75倍。上海電影表現再次居于末位，除了經營活動產生現金凈流出，其投資活動和籌資活動也分別產生凈流出3.81億元、5244.19萬元。報告期內，公司斥資8.05億元購買銀行理財產品，拖累現金及現金等價物由期初的7.13億元減少至5.57億元，降幅達62.1%。

　　橫店影視的現金及現金等價物則逆勢增長，由2023年末的7.97億元提高28.8%至10.26億元。報告期內，公司收到政府補助共計2715.99萬元，同比增加35.1%，約占其他與經營活動有關的現金67.9%，是5家院線公司中獲得政府補助最多的企業。

　　華誼兄弟現金流吃緊賣公司還債 北京文化叫停投資活動保全賬面資金

　　受限于商業模式，內容制作公司的回款速度相對較慢，主投主控的影視作品延期結算、資金鏈承重壓是常態。2024年上半年，光線傳媒由于影視劇項目回款較多，經營活動產生的現金凈流入高達5.82億元，同比激增406.5%。

　　而北京文化由于向合作方支付的結算款減少，經營性現金凈流出由1.05億元收窄至3569.63萬元。不過，自2022年中報開始，公司經營活動產生的現金流已連續三個報告期為負值。此外，支付結算款的減少一定程度上反映其正在縮減手頭的影視劇項目，這或將影響未來業績和長期發展。

　　華誼兄弟的現金流持續惡化。一方面公司影視項目款項、影院運營收入減少，導致經營活動產生的現金流量凈額由正轉負，同比大幅減少276.7%至-4449.60萬元。另一方面，華誼兄弟報告期內為了償還債務支付了1.85億元，籌資活動產生的現金凈流出擴大39.1%。值得一提的是，7月華誼兄弟還將2015年花10.5億元買下的子公司浙江東陽美拉傳媒有限公司，以3.5億元“賤賣”還債，捉襟見肘的現金流可見一斑。

　　就賬面資金狀況而言，華誼兄弟的現金及現金等價物目前只有1.35億元，較期初下降18.3%。光線傳媒的現金儲備同樣比2023年末減少17.4%，錄得20.49億元。據財報數據顯示，2024年1-6月公司斥資8.85億元投資銀行理財產品，約占投資活動現金流出99.4%；同期分配股利2.04億元，約占籌資活動現金流出90.6%，約占當期歸母凈利潤43.1%。

　　北京文化是唯一一家現金及現金等價物實現增長的電影內容公司。但細究其現金流不難發現，報告期內公司投資活動全面叫停，籌資活動新增短期借款1.1億元，資金儲備由2023年末的9139.35萬元微增2.4%至9316.89萬元。

　　中國電影經營性現金流降近99.5% 博納影業半年內斥7.71億償還債務

　　2024年1-6月，全產業鏈布局的中國電影和博納影業總營收同比分別下降25.7%、24.6%，經營活動產生的現金流凈額卻較2023年同期減少99.5%、53.6%。

　　二者的區別在于，中國電影的經營性現金流為凈流入929.02萬元，而博納影業的經營性現金流為凈流出1.85億元。據財報披露，報告期內中國電影參與發行電影354部，總票房約188.85億元，而2023年上半年公司發行影片296部，共實現票房202.67億元。受電影市場不利環境及影片票房結算周期影響，中國電影收到的結算片款遠低于2023年同期。

　　同期博納影業主投主控的作品《狗陣》、《挑戰》未能收獲令人滿意的票房成績，電影投資及發行業務和影院業務同比分別下滑49.8%、16.4%，導致公司收到影片回款較2023年上半年減少近30%，支付職工及為職工支付的現金卻增長13.1%。此外，在其他與經營活動相關的現金中，預收的影片投資款項約占比74.0%。

　　就賬面資金狀況而言，中國電影憑借64.53億元的現金及現金等價物在15家影視公司中一騎絕塵，但與2023年末相比規模下降10.7%。博納影業由于報告期內償還債務7.71億元、分配股利1.54億元，6個月內因為籌資活動凈流出3.77億元，現金及現金等價物驟降40.9%。

　　80%劇集公司經營現金流由正轉負 華策影視賬面資金較年初減少42%

　　劇集公司處于產業鏈上游，作品制作周期和回款時間都較長，缺乏爆款導致現金流入不及預期，周期性投入新項目又使得資金不斷流出。2024年上半年，唐德影視、華策影視、慈文傳媒、歡瑞世紀經營活動產生的現金流量凈額都由正轉負，百納千成經營性現金流由2023年同期的-1.38億元擴大至-2.02億元。

　　降幅最大的慈文傳媒，報告期內只有《紫川·光明三杰》和《鯤鵬擊浪》2部劇集作品在長視頻平臺和電視臺及網絡平臺播出。而新項目相關投資支出高達2.16億元，約為2023年上半年同指標的2.32倍。公司經營活動產生的現金凈流出1.03億元，同比暴跌464.1%。

　　華策影視面臨同樣困境，上半年播映的《我們的翻譯官》、《承歡記》、《請和這樣的我戀愛吧》等作品表現不如2023年同期的熱門劇《去有風的地方》，電視劇、電影在拍項目投入同比增加近40%，導致經營性現金凈流出9953.53萬元，同比下降152.6%。

　　唐德影視雖然經營性現金凈流出最少，但背后的關鍵原因是業務大幅收縮。報告期內，公司的業績主要靠轉讓電視劇《好家伙》的版權、發行電視劇《金屋藏夫》和《無間》帶動。目前儲備的16部電視劇項目中，只有一半獲得發行許可證，75%為2022年前的積壓作品。唐德影視主營業務收到的現金流入“腰斬”，其他與經營活動有關的現金流入中超30%為訴訟費退款及賠償。

　　就賬面資金狀況而言，5家劇集公司與期初相比全線下滑。華策影視以13.90億元現金及現金等價物排在首位，約為第二名歡瑞世紀的3.16倍，但較2023年末減少42.0%。除了經營活動表現堪憂，公司還掏出7億元償還借款，導致籌資活動產生的現金流凈額同比下降411.1%。

　　歡瑞世紀的現金及現金等價物規模較期初降幅最小，從2023年末的5.43億元減少18.9%至4.40億元。也許因為資金儲備不足，公司手握40余部IP的電視劇改編權，開發進度卻謹慎緩慢，正在創作中的影視劇只有《千香引》和《佳偶天成》兩部，報告期內為拍攝項目投資1.95億元。相較之下，藝人經紀業務毛利高、回款速度快，但能否長期帶來穩定現金流仍是未知數。6月23日，歡瑞世紀頭部藝人演員任嘉倫宣布合約到期不續，公司市值單日蒸發1.17億元。據財報披露，2024年上半年任嘉倫或為公司帶來收入3761.05萬元，約占總營收34.9%。

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責任編輯：公司觀察