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　　近日，時代天使披露了2024年半年度報告。公告顯示，報告期內，公司實現營收8.62億元，同比增長39.7%；實現凈利潤0.22億元，同比下降30.42%。結合往期半年度業績表現來看，時代天使營收整體保持增長態勢，而凈利潤已連續三個報告期出現同比較大降幅，2022年上半年-2024年上半年同比降幅分別為22.72%、56.52%、30.42%。從絕對值看，2024年上半年，公司凈利潤已創下歷史新低。

　　時代天使成立于2003年，是國內領先的口腔隱形正畸技術、隱形矯治器生產及銷售的服務提供商。公開資料顯示，隱形矯治解決方案是時代天使的主要營收來源，該板塊2023年營收達12.82億元，占比為86.9%。

　　此外，時代天使還通過銷售產品以及其他服務產生銷售收入。在國內市場，時代天使主要銷售口內掃描儀；在國際市場，時代天使主要銷售托槽、矯治器等。其他服務主要是服務費，通過牙科診所為患者提供正畸、美容牙科服務。

　　從收入結構看，2024年上半年，時代天使隱形矯治解決方案業務實現營收6億元，同比增長8.5%，占營收總額的比例為69.7%；銷售產品實現的營收為2.52億元，同比增長358.18%，占營收總額的比例為29.3%，同比大幅增長20.5個百分點，為公司營收增長的主要驅動力；其他服務實現營收不足千萬，對公司整體業績表現影響較小。

　　從上述數據不難看出，時代天使各業務線營收均穩健增長，其中占比最高的隱形矯治解決方案業務營收的同比增長率創下三年以來的新高；2022年收購了巴西正畸產品制造商Aditek后，銷售產品業務營收規模也快速提升。

　　然而，在營收額不斷創新高的同時，公司盈利能力卻在不斷減弱，業績整體表現為增收不增利。2019年至今，公司毛利率已由2020年的70.43%下降至2024年上半年的62.43%。近幾個報告期內，公司毛利率趨于平穩，但凈利率仍持續下滑，2024年上半年已降至1.71%，創下歷史新低。

　　時代天使盈利能力的減弱主要由于市場競爭日益激烈，相關產品被納入集采以及拓展海外業務導致期間費用大幅提升。

　　就集采而言，2022年10月，陜西省公共資源交易中心發布《省際聯盟（區、兵團）口腔正畸托槽集中帶量采購公告》，陜西、山西等15省（自治區、生產建設兵團）開展口腔正畸托槽集中帶量采購工作，品種范圍包括托槽、無托槽隱形牙套等。在同年12月披露的集采中選結果中，時代天使的Angelalign Teen、EABⅡ、Angelalign Full等3種產品分別以12600元、6300元和9200元的價格獲得中選資格，價格降幅大約在23%—30%。

　　從市場競爭角度看，除了隱適美、時代天使兩大品牌之外，正雅快速發展，正麗、美立刻等企業和品牌涌現。據國家藥監局注冊信息顯示，截至2024年6月，全國已經有100多個隱形矯治器產品獲批。其中，2019年以前每年新獲批的產品數僅在個位數，2022年和2023年進入爆發期，每年分別有多達23個產品獲批。

　　在集采和市場競爭日益激烈的雙重壓力之下，時代天使產品客單價一路走低。2024年上半年，公司達成案例總數由2023年上半年的約9.54萬例增加60.3%至15.29萬例，而業務營收僅同比增長8.5%。按照當期營收/案例數大致推算，隱形矯治平均每例價格已從2022年的平均每例6577.39元下降至2023年的5232.82元，并進一步降至2024年上半年的3924.13元。

　　為尋求新的增量，2022年-2023年，時代天使開始籌備并落地出海業務，包括通過新加坡全資子公司收購了巴西正畸產品制造商Aditek51%股權，希望通過借助Aditek在巴西豐富的本地資源及渠道網絡進入巴西正畸市場及潛在的南美其他新興市場。時代天使在年報中也表達了這樣的觀點，“全球化業務布局將極大程度上降低在單一市場的風險，促進公司形成強大的競爭優勢，提升市場份額”。

　　從結果來看，公司海外業務營收規模迅速增長，但也不乏隱憂。自愛齊科技1999年在美國推出全球第一款隱形牙套以來，隱形正畸已發展了25年。25年以來，愛齊科技在全球市場中以顯著優勢高居市場份額第一。

　　根據Medical科技資訊的數據，全球隱形正畸市場以產品銷售數量來看，愛齊科技旗下產品隱適美以58.8%的市場份額占據第一，其余主要廠家的市場份額均不到6%，競爭格局呈現單一龍頭態勢。

　　同時，Envista、Dentsply Sirona、Straumann等全球口腔設備與耗材巨頭已布局了隱形正畸業務，推出或收購隱形牙套品牌。這些巨頭自然也在歐洲、北美等成熟市場有廣泛覆蓋。就連牙科服務巨頭Henry Schein也創立了隱形正畸品牌Reveal。

　　面對諸多已占據先發優勢的競爭對手，時代天使在已充分競爭的海外市場構建品牌影響力面臨較大挑戰。從半年報數據看，在國際市場，時代天使達成案例數由2023年上半年的約9400例大幅增加512.8%至2024年上半年的57600例，但業務營收并未得到明顯提升，業務綜合客單價同比2023年同期下降約25%，品牌培育仍處于低價換量的起步階段。

　　按市場劃分，報告期內公司海外市場收入由2023年上半年的0.41億元大幅增長452.5%至2.28億元，占收入比重提升至26.5%。同期銷售產品收入由2023年上半年的0.55億元增長363.1%至2.52億元。可見海外市場收入的提升更大程度上源于托槽、矯治器及其他產品，業務重心更偏向于產品的上游供應。盡管如此，公司海外分部仍出現了經營虧損，報告期內海外經調整分部經營利潤為-1.14億元。

　　同時，由于處于海外市場開拓的早期階段，公司期間費用持續增加，使盈利能力、現金流均有所承壓。2024年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額為-1.29億元，已連續三年出現同比大幅減少，各報告期內同比降幅分別為81.9%、395.36%、38.89%。銷售及營銷開支、行政開支分別同比增長68.1%、30.9%，而研發費用同比下降13%。

　　整體而言，目前時代天使加大營銷投入，以低價切入海外市場的策略尚未對業績形成明顯提振，后續市場開拓成效仍有待進一步觀察。而國內市場營收的同比增速顯著放緩，集采、消費降級及競品井噴背景下，高增長時代或已結束，高投入之下公司業績或仍持續承壓。

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責任編輯：公司觀察