界面新聞記者 | 盧奕貝

界面新聞編輯 | 許悅

　　“大家都看不懂就對了，如果都看得懂我就沒有機會了。”9月23日晚上8點，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、主席兼首席執(zhí)行官葉國富在朋友圈留下了這樣一句話。

　　9月23日晚，這個以生活百貨為主打的零售巨頭同一時間在港交所公告，宣布以63億人民幣收購永輝超市29.4%的股權，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京東持有的8.3%的永輝超市股份；該交易完成后，名創(chuàng)優(yōu)品預計將成為永輝超市第一大股東。

　　上述公告發(fā)出一小時后，美股開盤，名創(chuàng)優(yōu)品股價跌約18%。葉國富在微信朋友圈留下開頭的一句話。

　　名創(chuàng)優(yōu)品在公告發(fā)出當晚舉行電話會議對此宗交易進行說明。

　　名創(chuàng)優(yōu)品首席財務官張靖京在電話會上表示，名創(chuàng)優(yōu)品預計不會控制董事會的多數(shù)席位，因此，名創(chuàng)優(yōu)品不會作為永輝超市的控股股東、實控人，也不會合并財務報表，將用持股比例來計算應當確認的投資收益或者投資損失。上述交易預計在2025年上半年完成。

　　此外，包括名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官葉國富在內的現(xiàn)有名創(chuàng)優(yōu)品管理團隊，仍然會聚焦在名創(chuàng)優(yōu)品集團的主業(yè)上。名創(chuàng)優(yōu)品仍然維持今年年初投資者日上做出的5年的戰(zhàn)略規(guī)劃和目標不變，也維持2024年全年的增長目標不變。

圖片來源：名創(chuàng)優(yōu)品

　　但名創(chuàng)優(yōu)品也希望這項收購能發(fā)揮更大的協(xié)同作用。

　　公告顯示，收購事項后名創(chuàng)優(yōu)品可透過業(yè)務合作向目標集團提供支持，永輝可利用名創(chuàng)優(yōu)品的優(yōu)勢，以較低成本開發(fā)更優(yōu)質的自主品牌產(chǎn)品，預計這將提高目標集團的差異化競爭能力；借助永輝約850家的門店體系及供應鏈，雙方可進一步提升規(guī)模經(jīng)濟效應，優(yōu)化成本結構；此外，由于收購事項將擴大名創(chuàng)優(yōu)品對日用品零售業(yè)務的投資及經(jīng)營渠道，藉此集團能夠分散週期性業(yè)務風險。

　　張靖京在電話會上進一步解釋稱，目前簽約還處于比較早期的階段，但雙方在供應鏈和產(chǎn)品開發(fā)等方面具有想象空間。目前永輝超市的生活家居用品類目差異化不強、毛利率較低，而名創(chuàng)優(yōu)品擅長做這方面的事；名創(chuàng)優(yōu)品與永輝超市在渠道方面有協(xié)同機會，目前永輝超855家門店只有一半左右，在方圓兩公里以內有名創(chuàng)優(yōu)品。

　　創(chuàng)始于2001年的永輝超市曾是業(yè)界巨星，2010年，它頭頂“生鮮第一股”光環(huán)成功在A股上市。在那個還沒有社區(qū)團購的年代，“生鮮+”還是一個新概念，永輝超市備受資本市場的追捧。從營收數(shù)據(jù)來看，在2010年上市時，永輝超市的營收為123.18億，到疫情前的2020年，永輝的營收規(guī)模一路暴漲至931.99億元。

　　但如今的永輝超市四面楚歌。財報顯示，永輝超市2023年實現(xiàn)營業(yè)收入786.42億元，同比下滑了12.71%，凈利潤為-13.29億元。在過去的三年里，永輝超市累計虧損已經(jīng)超過了80億。它不久前發(fā)布的半年報也不好看，2024年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入377.79億元，同比下降10.11%。歸屬于上市公司股東的凈利潤2.75億元，同比下降26.34%。

　　在營收和凈利潤雙降的同時，永輝正在通過閉店止損。2024年的前8個月時間中，永輝關閉了136家門店，減去上半年關掉的63家，永輝僅在7-8月兩個月就關閉了73家門店。

圖片來源：界面圖庫

　　而葉國富卻認為此時是“抄底”的機會點。

　　張靖京在會上表示，從零售的角度看，名創(chuàng)優(yōu)品看好永輝超市的調改前景，認為這個業(yè)務有前途；此外，永輝超市目前的估值具有吸引力，投資成本的溢價低，安全邊際較高。他還提及，這筆投資將會增加名創(chuàng)優(yōu)品在資本結構中對于負債的使用，會優(yōu)化名創(chuàng)優(yōu)品的資本結構。如果將來永輝超市在調改后開始盈利，這筆投資會大大優(yōu)化名創(chuàng)優(yōu)品的投資回報率。

　　以63億元的價格入主一度市值超1000億、營收規(guī)模超900億的永輝超市，看上去似乎是一個近乎撿錢的買賣，但問題在于，永輝超市是否真的走到了葉國富夢寐以求的拐點。

　　永輝超市近年來一直嘗試在調整與改革中獲得喘息之機，自今年6月以來，永輝將調改的重點押在“學習胖東來”上。

　　今年6-7月，永輝超市開始對鄭州兩家門店進行胖東來式的調整改革，在商品方面，淘汰下架70%的商品，參考胖東來的商品結構重新梳理，引進胖東來的自有產(chǎn)品，包括胖東來江米條、DL果汁、DL精釀小麥啤酒、DL燕麥片和DL洗衣液等。同時提升了一線員工薪酬待遇。

　　永輝第二家調改的門店鄭州瀚海海尚店于8月7日開業(yè)，截至8月22日，日均銷售額108萬元，是調改之前日均業(yè)績的8.2倍，客流提升近10倍。

　　觸動葉國富的正是這全新的“胖東來版永輝”。

　　不久前的7月30日，葉國富前往河南第一次看到了調改后的永輝超市，在他探店的幾天內，即使是周四下午2點的冷門時段，這兩家永輝超市內仍然人頭攢動。隨后的8月，他再度前往河南考察。

　　“我在想，如果這個店是我的該多好”葉國富在電話會上回憶道。

　　對于投資永輝超市的原因，葉國富表示中國線下超市面臨著20年一遇的結構性機會。

　　“過去十幾年，我走遍了全球，看過各種各樣的零售業(yè)態(tài)和模式之后，我發(fā)現(xiàn)比Costco、山姆和Trader Joe’s 更優(yōu)秀的零售模式原來是在中國，那就是胖東來模式。事實上，我認為胖東來模式是中國超市唯一的出路。 ”葉國富說道。

　　他認為與山姆和Costco 相比，東來模式的相同之處是對產(chǎn)品力的高度重視。而不同之處在于更加重視顧客體驗，更加尊重員工，而且沒有會員制。而傳統(tǒng)超市對于掙快錢的興趣遠大于研究商品、服務和消費者，從而脫離了零售本質。

　　會上有多位分析師“看不懂”，有人提問稱永輝超市曾經(jīng)歷過數(shù)次包括新業(yè)態(tài)、門店調整等轉型嘗試，但除了目前胖東來幫扶調改的幾家門店外，葉國富還看到了什么機會點？也有人指出，從投資者的角度而言，對超市大賣場的零售業(yè)態(tài)模式并不看好，過去一段時間許多上市公司表現(xiàn)一般，而胖東來也從未走出河南。

　　“你說現(xiàn)在投資人都不看好中國超市，那么中國的Costco、中國的山姆他看不看好？現(xiàn)在有一個比山姆更好的模式，沒有理由不看好的，只是大家不要看過去，要看未來，看過去沒有一個人會看好中國超市的。”葉國富回答道，“我為什么過去一直不動手，現(xiàn)在才動手，因為我看到了新的未來，新的模式，新的前景。 ”

　　胖東來模式的成功掀起中國商超行業(yè)的大變革，經(jīng)胖東來調改后的永輝在銷售額、客流等多個維度實現(xiàn)突破。但它是否能讓永輝超市真正重生仍是未知，即使葉國富已經(jīng)毅然下注。

　　電話會上，張靖京罕見地在正式發(fā)言前表示，“少做點預測，多讀點歷史，巴菲特說市場預測者的眼光會充滿你的耳朵，但不會塞滿你的錢包，所以這是我們今天要做開誠布公的溝通的原因。 ”

　　“希望大家給點耐心，我希望大家相信我的眼光，我是一個不僅在中國看，我在全球看零售業(yè)的，別的地方我會做錯，但在零售這一塊我絕對不會做錯的 。”葉國富也在會議上表示。

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責任編輯：李桐