意見領袖 | 李德林
接班兩年，虧了14億，是不是太敗家了？80后上市公司董事長鄭雅珊不是坑爹女，別冤枉她了，她們家是老爹坑了閨女，鄭雅珊現在是默默為老爹的胡搞在扛雷。只是老爹財務造假的手法太過拙劣，一通操作猛如虎，市值蒸發了90%，接班的二代怎么崛起？她能宿命覺醒，破曉重生嗎？
鄭雅珊是2022年從她老爹鄭合明手中接過凱撒文化的大旗，出任董事長。鄭雅珊接班前的2021年3月，鄭合明主導了凱撒文化的定向增發，以6.3元每股的價格發行1.43億股，募集了將近9億元，用于游戲研發和運營建設，當然還有補充流動資金。
在交班之前搞一筆錢，再讓閨女接班，看上去老爹都為閨女的未來鋪好了路。可是鄭雅珊接班的2022年營收就下滑了33.4%，只有6.21億，到了2023年進一步下滑了30.65%，營收錄得4.31億。歸屬母公司的凈利潤2022年為虧損6.56億，下滑幅度904.38%，2023年虧損進一步擴大到7.95億。鄭雅珊接班兩年虧了14.5億，把2010年上市以來的利潤虧光了。
鄭雅珊很悲劇的是他老爹在位11年期間，凱撒文化分紅了11次，累計分紅2.92億。甭管分多分少，給股民的印象就是鄭合明是個愿意跟市場分享公司發展紅利的老板。結果，鄭雅珊上臺之后，2022年公布的2021年財報就沒有分紅了，2022年至2023年因為巨虧，那就更別指望一個子兒的分紅了。別說分紅，董監高從2023年開始整體薪酬削減了21.53%。
都說坑爹，凱撒文化坑閨女算是坑出了新花樣。
5月5日，小長假剛過，凱撒文化給股民帶來一個地雷，公司收到了證監會的立案告知書，說是涉嫌信息披露違法違規，證監會要調查。游戲公司被立案調查的還有兩家，股民們都沒太在意，以為就是個信息披露問題。沒想到經過4個月調查，證監會給凱撒文化發了一份通知，公司存在財務造假，股票還要戴上ST的帽子。
凱撒文化說9月13日收到了廣東證監局出具的《行政處罰事先告知書》，經查明，凱撒文化為減少應收款壞賬損失，通過資金流轉方式虛增利潤，導致2021年年度報告存在虛假記載，廣東證監局準備對凱撒文化處以400萬罰款，并對6名相關高管合計處以900萬元罰款，9月19日起，凱撒文化戴上ST帽子，公司股票變更為ST凱文。近幾日，公司股價連續跌停。
凱撒文化的財務到底是怎么造假的呢？
任何一家上市公司都可能存在應收賬款收不回來，按照財務的游戲規則，時間越長，那么減值計提的準備額度就越大。如果有一天欠賬的良心發現，爛賬收回來了，可以營業外收入記入利潤里面，所以很多公司也經常通過應收賬款來調節利潤，達到粉飾財務數據的目標。比如新高管上臺，跟合作方商議拖延一下賬期，就狠狠地計提一把，上臺后再回款，一下子公司財報數據就改觀了。所以不要迷信業績波動太大的公司，要看財務的連續性和真實性。
鄭合明作為公司的老板，對公司財務的真實狀況應該是心知肚明的，2021年搞了定增，當年的財務不能太爛啊，否則以后公司的形象太差，再想搞錢，誰信呢？當年為了減少應收賬款的壞賬損失，在與供應商開展業務過程中，就將資金從公司或者子公司供應商流轉至指定
客戶，相關客戶按要求向公司或子公司匯款，當年的9.33億營收創下近幾年的新高。
經過監管的調查發現，凱撒文化的一通操作之后，將收到的回款沖銷應收款，2021年就少計提壞賬準備1524.67萬元，這部分金額也就變成了虛增的利潤1524.67萬元。當年凱撒文化歸屬母公司的凈利潤為8200萬。上市公司一旦財務造假，在未來幾年內想再融資，有哪家機構會把錢交給一家造假的上市公司呢？
鄭合明的造假其實很粗糙的。就是用公司自己系統的錢，通過經銷商系統，循環到體外第三方公司，再跟第三方公司形成所謂的客戶合作關系，看上去擴大了客戶范圍，增加了營收，其實就是自己左手倒右手的玩兒法，這種造假在上一個世紀的90年代初期，也就是中國股市剛興起的時候比較流行，上市公司想做業績，想做多少都可以，就看老板的心情。
現在好了，抓現行了。鄭合明明知道是財務造假，還放任手下組織相關人員去搞資金循環游戲。現在好了，鄭合明時代的老班底從總經理、財務總監、董秘、獨董都一鍋端了，被監管警告、罰款，上市公司同樣遭遇警告和罰款。公司股價連續跌停，市值跟歷史最高位相比，跌去了90%以上。2021年參與定增的人如果繼續持有，虧損幅度在60%以上。一個字：慘。
現在留給鄭雅珊的是一地雞毛。
上市公司被ST了，股價跌跌不休。說真的，給老爹背鍋，還肩負著上市公司崛起的重擔，鄭雅珊的未來在哪里呢？根據2024年半年報，營收2.39億，同比增長33%，利潤虧損4700萬，但同比減虧。鄭雅珊手上還有《幽游白書：宿命覺醒》、《鎮魂街：破曉》、《圣斗士星矢：重生 2》等手游項目。但愿是個好隱喻，鄭雅珊能帶著凱撒文化宿命覺醒，破曉重生。
現在，鄭雅珊要面對一個問題，監管機構查出上市公司財務造假，那么相應期間買入股票的投資者可能不會認虧出局，按照游戲規則，他們會向上市公司索賠，更關鍵的是游戲有審美疲勞，誰會一款游戲玩兒幾年啊，鄭雅珊需要大規模的資金支持不斷開發新的爆款，未來向誰融資呢？面對凱撒文化的財務造假，也許，老百姓會說，他們那是麻子敲門，坑到家了。
(本文作者介紹：尺度商業，以價值為尺、投資有度的視角，觀察和洞見商業文明、科技創新，官方微信公眾號：delinshe)
責任編輯：李琳琳
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