時隔4年半，美聯儲再度開啟寬松周期。北京時間9月19日凌晨，美聯儲宣布，將聯邦基金利率目標區間下調50個基點，降至4.75%至5%之間的水平，這是美聯儲自2020年3月以來的首次降息，也標志著其貨幣政策由緊縮周期正式轉向寬松周期。

　　美聯儲宣布降息后，全球各類資產聞風而動，非美貨幣普遍上漲，人民幣表現尤其突出。多家機構認為，隨著美聯儲寬松周期的開啟，各類資產將大洗牌，全球資本將從兩年前集中流向美國轉為流向其他區域，其中以中國資產為代表的新興市場有望迎來投資機遇。

　　年內或繼續降息

　　美聯儲在9月FOMC會議上決定降息50個基點，開啟了本輪寬松周期，這一幅度超過了其他主要央行的降息幅度。美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲致力于維持經濟強勁增長，而不是擔心即將到來的衰退。他補充道，美聯儲有信心讓通脹可持續地回落到2%的目標，使其能夠強勁地開啟寬松周期。

　　對此，多家中外資機構認為，美聯儲此次降息50個基點，標志著美國利率政策正常化已經開始，預計美聯儲后續降息節奏會根據經濟環境進行調整。

　　“目前，美聯儲給出的點陣圖是年內仍會有兩次降息，合計50個基點，市場的定價則稍微再激進一些，接近三次。由于現在的利率仍然是一個限制性水平，所以我們認為這樣一個預測較為中性，也就是經濟平穩軟著陸的一個降息路徑。鮑威爾也強調了仍然會根據經濟數據對降息步伐作出調整，因此接下來仍然需要跟蹤經濟數據。”匯豐晉信基金QDII多元資產投資經理何思遙稱。

　　招商基金研究部首席經濟學家李湛表示，保守估計，2024年全年美聯儲降息幅度大概率在75至100個基點。他認為，全年降息75個基點的概率較高。由于本輪降息的關鍵在于勞動力市場，因此相較之下，失業率回落對美聯儲后續降息更有指引意義，從長周期來看，本輪美國失業率回升主要是勞動參與率回暖帶來的總就業人口增加，因而美國經濟尚未出現衰退風險。

　　“當下美聯儲貨幣政策框架更注重失業率，如后續失業率進一步上升，特別是升破美國國會預算辦公室確定的自然失業率關口（4.41%），則美聯儲降息節奏有望加快，幅度也會加大，否則我傾向于認為美聯儲今年降息75個基點的概率更高。”李湛稱。

　　保德信固定收益首席美國經濟學家湯姆·波切利（Tom Porcelli）表示，本次降息標志著美國貨幣政策再次作出調整，以適應通脹下降后經濟增長持續放緩的環境。盡管美聯儲明確表示會在今年余下時間推動寬松政策，但持續疲弱的勞動力市場以及零售支出所造成的連鎖效應，可能會對較溫和的寬松政策構成挑戰。

　　中歐基金認為，考慮到當前美國經濟呈現出整體維持韌性、部門冷熱不均的狀態，較大幅度的降息有利于美國制造業、房地產等利率敏感部門逐步恢復，而消費、服務業等收入敏感部門本就狀況良好。較早、較大幅度的降息意味著后續降息空間可能并不大，鮑威爾強調不要把50個基點視作新節奏，這同樣意味著，在美聯儲官員眼里，當前操作屬于預防式降息。

　　大類資產配置再平衡

　　美聯儲此次降息也將對全球各類資產產生一系列連鎖反應。宣布降息后，全球市場反應強烈，非美貨幣普遍上漲，人民幣表現尤其突出。業內人士認為，隨著美聯儲降息周期的開啟，全球大類資產配置將發生變化。

　　高盛私人財富管理投資策略組亞洲區聯席主管夏青表示，美聯儲降息的宏觀經濟背景對大類資產后續表現有較大影響。在非經濟衰退時期，降息利好股票資產。回顧歷史，在避免經濟衰退的前提下，美聯儲降息后的12個月內美股的平均回報是19%。但如果經濟衰退，美股則會下跌。

　　李湛認為，美聯儲降息后，預計會發生以下情況。第一，全球資本將從兩年前集中流向美國，轉而分流至歐洲、日本和其他發展中國家。但由于日元后續還有進一步加息的可能性，國際熱錢可能繼續涌入日本。第二，歐元對美元還有不確定性，特別是歐洲央行降息節奏可能快于美國。歐洲央行表態年內降息3次，如果最終美聯儲降息超過75個基點，則歐元可能升值，有利于進口價格回落、刺激歐洲消費。第三，降息有望提升發展中國家對國際資本的吸引力。第四，美聯儲降息也將刺激大宗商品需求，對大宗商品價格形成一定支撐。

　　中歐基金表示，一般在預防式降息中，美債進一步下行的空間或相對有限，而美股和美元往往震蕩偏強，黃金進一步上行或承壓。但是，市場形成相關共識仍待進一步驗證，下一次議息會議在11月，在此之前的兩份就業報告和一份通脹報告均是影響后續美聯儲降息節奏的關鍵變量。

　　而在FXTM富拓首席中文市場分析師楊傲正看來，金價還有繼續創新高的空間。在影響黃金價格的眾多因素中，美元起著很大作用，地緣政治對金價的影響并不是特別明顯。黃金價格的走勢一般與美元和美債收益率呈負相關性，楊傲正認為，美元和美債收益率仍有回落空間，黃金有可能繼續上漲，如果未來美元指數跌破100，金價有機會再次沖擊歷史高點。

　　新興市場迎來投資機遇

　　國際金融協會（IIF）數據顯示，在美聯儲2022年3月開始加息之后的5個月內，新興市場連續5個月遭遇投資組合資金凈流出，累計超過390億美元，創下自2005年以來新興市場資金連續凈流出時間最長的紀錄。多家機構認為，隨著美聯儲開啟降息周期，新興市場迎來投資機遇。

　　李湛認為，美國無風險利率下降將帶動全球資金從美國流出，獲益的往往是亞太市場以及其他新興市場。“美聯儲的降息決策對新興市場的投資機會產生了多方面影響。根據IMF的分析，美聯儲的降息可能會支持新興經濟體的債券發行量進一步反彈，推動其經濟增長。”李湛說。

　　在摩根資產管理環球市場策略師朱超平看來，美聯儲降息或推動部分資金向亞太新興市場流動，并且可能為中國進一步的政策寬松帶來空間。當前，亞太股市的估值遠低于美國，對國際資金有著較強吸引力，這些因素有助于中國資產估值的修復。

　　安聯基金副總經理、首席投資官鄭宇塵認為，中國資產將在此次美聯儲降息中受益。美聯儲降息靴子落地之后，中美的利差有望進一步縮窄，同時也進一步打開了中國利率下行的政策空間。“受海外利率及資金影響更大的港股，特別是港股中的高股息標的可能對此次降息的反應更快、更好。”鄭宇塵說。

　　景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，美聯儲啟動降息周期會為非美元資產提供支撐，因為這可能導致美元在不久的將來開始進入周期性走弱。長遠而言，美國國債收益率下行將提升中國資產的長期吸引力。

　　粵開證券在最新發布的研報中認為，美聯儲降息對中國股市、債市和人民幣匯率偏利好。全球流動性寬松有助于為中國股市提供增量資金，我國貨幣政策空間增大將帶動債券收益率下行，而美元承壓有利于人民幣匯率穩定。

　　（文章來源：上海證券報）

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責任編輯：郭建