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　　券商行業(yè)并購(gòu)將成為今年主要預(yù)期方向。

　　資本杠桿改革重要文件落地

　　近日，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》（下文簡(jiǎn)稱《風(fēng)控指標(biāo)規(guī)定》），于2025年1月1日起正式施行。

　　《風(fēng)控指標(biāo)規(guī)定》主要調(diào)整完善以下內(nèi)容：一是對(duì)證券公司投資股票、做市等業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)予以優(yōu)化，進(jìn)一步引導(dǎo)證券公司充分發(fā)揮長(zhǎng)期價(jià)值投資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資、服務(wù)居民財(cái)富管理等功能作用。

　　二是根據(jù)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平，優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)分類調(diào)整系數(shù)，支持合規(guī)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)證券公司適度提升資本使用效率，更好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供綜合金融服務(wù)。

　　三是對(duì)證券公司所有業(yè)務(wù)活動(dòng)納入風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)約束范圍，明確證券公司參與公募REITs等新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，提升風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系的完備性和科學(xué)性，夯實(shí)風(fēng)控基礎(chǔ)。

　　四是對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)較高的業(yè)務(wù)從嚴(yán)設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)監(jiān)管力度，提高監(jiān)管有效性。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，此舉意在支持優(yōu)質(zhì)證券公司適度拓展資本空間，預(yù)計(jì)將釋放近千億元資金，促進(jìn)有效提升資本使用效率，加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民財(cái)富管理力度。

　　中信證券研報(bào)認(rèn)為，風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整正式稿的落地，表現(xiàn)了監(jiān)管層在保證證券行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管全面有效的基礎(chǔ)上，積極推動(dòng)優(yōu)質(zhì)證券公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)線高質(zhì)量發(fā)展的決心。此舉有利于打開證券公司杠桿率提升空間，提升活躍資本市場(chǎng)能力，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)券商在資本集約型發(fā)展道路上做大做強(qiáng)。

　　券商營(yíng)收TOP20出爐

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，48家上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2462.7億元，同比下滑12.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)683.96億元，同比下滑21.22%。整體來(lái)看，上市券商中有10家營(yíng)收同比上漲，13家凈利潤(rùn)同比上漲。

　　記者注意到，營(yíng)收排名前十的券商，幾乎營(yíng)收凈利全部下滑，僅招商證券上半年凈利潤(rùn)小幅上漲0.44%。招商證券成為凈利潤(rùn)前十券商中唯一一家業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)的頭部券商。

　　此外，營(yíng)收排名前十的券商占上市券商總營(yíng)收比例近58%，凈利潤(rùn)排名前十的券商占總凈利潤(rùn)總額的68.24%。營(yíng)收排名前十的上市券商中，中信證券穩(wěn)坐行業(yè)龍頭，海通證券營(yíng)收凈利均下滑幅度較大。

　　相比較而言，營(yíng)收與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的9家均為中小券商，其中首創(chuàng)證券營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)12.55億元、4.77億元，同比增幅分別為47.62%、73.39%。

　　值得注意的是，凈利潤(rùn)排在第12名的東方證券表現(xiàn)不俗，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11.04%，較排名第十的中金公司僅差1.17億元。東方證券營(yíng)業(yè)收入同樣表現(xiàn)出色。

　　上市券商積極踐行中期分紅政策號(hào)召。截至上半年，25家券商計(jì)劃派現(xiàn)總額高達(dá)130.13億元，中期分紅金額在1億元以上的券商有17家，其中中信證券、華泰證券、國(guó)泰君安中期派現(xiàn)規(guī)模均在10億元以上。

　　券業(yè)并購(gòu)節(jié)奏加快

　　9月以來(lái)，并購(gòu)重組“套餐”持續(xù)熱銷，券業(yè)并購(gòu)節(jié)奏加快。

　　日前，國(guó)信證券公告擬發(fā)行股份購(gòu)買萬(wàn)和證券96.08%股份；國(guó)聯(lián)證券、民生證券的整合方案也獲股東會(huì)批準(zhǔn)。國(guó)泰君安吸收合并海通證券打造券商航母，合并后總資產(chǎn)將位居行業(yè)首位。此番“金融航母”的大并購(gòu)將A股并購(gòu)重組推向高潮，這也是新“國(guó)九條”實(shí)施以來(lái)的首單頭部券商的并購(gòu)重組。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，總資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)萬(wàn)億元的僅中信證券一家，為1.495萬(wàn)億元；千億元規(guī)模的證券公司為23家，其余80%均為中小型證券公司，其中太平洋證券僅152.44億元。

　　近年來(lái)，為加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略，中央及相關(guān)部門多次強(qiáng)調(diào)推動(dòng)頭部證券公司做優(yōu)做強(qiáng)，以提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)影響力。3月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)指出，到2035年形成2至3家具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。

　　華龍證券研報(bào)表示，券商行業(yè)并購(gòu)重組預(yù)期明確，行業(yè)并購(gòu)將成為今年主要預(yù)期方向。

　　機(jī)構(gòu)對(duì)于券商標(biāo)的也是普遍持看好態(tài)度。開源證券認(rèn)為，券商板塊估值和機(jī)構(gòu)配置仍位于歷史底部，降費(fèi)靴子基本落地，對(duì)“含基量”高的券商影響有限；建議關(guān)注底部機(jī)會(huì)，看好低估值、景氣度相對(duì)占優(yōu)且貝塔彈性較大的標(biāo)的以及受益標(biāo)的。

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