意見領袖 | 溫彬

　　中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2024年9月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%，均持平前期。

　　（一）9月LPR報價維持不變，主要源于：

　　一是當前7天逆回購利率維持不變，LPR相應跟隨。

　　在新的貨幣政策框架下，7天期逆回購利率將作為主要的政策利率，逐步疏通由短及長的利率傳導關系。在此方向下，LPR報價將主要跟隨7天期逆回購利率變動，以提高貸款基準利率公允性，進一步提高利率傳導效率。

　　在7月OMO利率下調10bp至1.7%之后，近期一直維持不變，也使得LPR的報價基礎未發生變化。

　　二是商業銀行凈息差仍承壓，LPR報價短期繼續下調受限。

　　2024年二季度，商業銀行凈息差為1.54%，與一季度持平，主要受益于禁止“手工補息”帶來的銀行負債成本下行，資產端收益率下行幅度依然較大。且從不同類型銀行看，二季度僅股份制銀行凈息差小幅上升1bp至1.63%，其他類型銀行均持平或延續下降。

　　央行數據顯示，7月，新發放企業貸款加權平均利率為3.65%，與上月持平，比上年同期低22個基點；新發放個人住房貸款利率為3.4%，比上月低9個基點，比上年同期低68個基點，均處于歷史低位。

　　8月，新發放企業貸款加權平均利率為3.57%，比上月低8個基點，比上年同期低28個基點。新發放普惠小微貸款利率為4.48%，比上月低8個基點，比上年同期低34個基點，利率在低位水平繼續下行。

　　后續看，在貨幣政策寬松空間加大、利率中樞整體下移、市場有效需求有待提升下，金融機構自主定價的貸款利率預計仍將處于下行通道，尤其是LPR下調帶動的資產重定價效應影響更大；而負債端的管控效果集中釋放后，存款利率繼續下行的動能和進程或有所減弱，進而使得銀行息差仍承壓運行。受此影響，LPR報價短期內繼續下調空間受限。

　　三是市場化負債成本有所上行，削弱LPR報價下調空間。

　　8月以來，在政府債發行加快、存款脫媒壓力仍存下，銀行體系對中長期資金的需求加大，部分商業銀行依賴同業存單補充中長期流動性，導致存單成本快速走高，1Y-AAA同業存單收益率上行超過10bp，市場類負債成本上行也弱化了存款成本管控效果，使得LPR加點下調相對受限。

　　9月政府債凈融資額接近1萬億元，僅次于8月和5月，四季度政府債凈融資額超過3萬億元。政府債會繼續保持加速發行節奏，且9月信貸投放一般季節性走高，還將對流動性有所擾動，季末月份資金或維持相對偏貴狀態，增加銀行主動負債成本。

　　（二）促內需及提升報價質量等多重考量下，年內LPR報價或仍存下調可能

　　一是當前經濟基本面出現放緩跡象，三中全會后穩增長已為政策主要目標，后續修復效果若不及預期，仍需通過調降政策利率及LPR報價來降低實體融資成本，促進內需修復。

　　二是嚴禁“手工補息”監管持續和7月存款掛牌利率再次下調，使得銀行負債成本總體繼續改善，也為LPR報價再次下調創造一定空間。

　　三是當前部分優質客戶的實際貸款利率明顯低于LPR，7月LPR報價下調后，較實際發生貸款利率仍偏高，為提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平、減少偏離度，滿足MPA考核要求，LPR仍有下調可能，以進一步提升報價有效性和精準性。

　　（三）美聯儲降息正式落地，國內貨幣政策空間進一步打開

　　9月19日凌晨，美聯儲時隔四年正式宣布降息，且首次降幅達到50bp，年內或仍有兩次降息，總幅度在100bp左右，2025年或仍會降息100bp。

　　美國開啟降息周期后，我國貨幣政策外部掣肘減弱，貨幣政策空間打開，后續仍有降準和降息的空間和必要，以進一步提振市場主體信心，增強經濟內生動力，促進全年經濟增長目標實現。

　　(本文作者介紹：民生銀行首席經濟學家)