意見領(lǐng)袖 | 王永利

　　美聯(lián)儲宣布降息50個基點，這是對6月以來就業(yè)和通脹走勢的理性反應(yīng)，也包括對7月未降息的補救成分。此次美元降息，會給中國貨幣政策寬松創(chuàng)造較好的外部環(huán)境，但并不一定會吸引大量國際資本流入中國市場，短時間內(nèi)的影響應(yīng)該有限。

　　美國當(dāng)?shù)貢r間9月18日，美聯(lián)儲議息會議以11比1的表決結(jié)果決定將聯(lián)邦基金利率降低50個基點（BP），將利率區(qū)間降至4.75%-5.00%。這是美聯(lián)儲2022年3月開啟加息，2023年7月最后一次加息后的首次降息，美國貨幣政策終于開啟重大調(diào)整。

　　對美聯(lián)儲9月將實施降息，國際社會前期已有充分預(yù)期，基本沒有爭議。但對降息幅度是25個基點，還是50個基點，卻存在不小的分歧。那么，應(yīng)該如何看待這次降息的幅度？

　　實際上，自2023年5月開始，美國CPI月度同比增幅已經(jīng)穩(wěn)定在4%以下（2022年6月最高達(dá)到9.1%）并向3%靠攏，3年累計的月度增幅更是從2023年5月的17.6%下降至2024年5月的14.9%（參見“2020年以來美國各月CPI”）。2024年6月開始，CPI當(dāng)月同比增長3%，三年累計環(huán)比略有上調(diào)。7月CPI當(dāng)月同比增長2.9%，三年累計為14.7%（成為2022年6月以來的新低），通脹下行態(tài)勢明顯。從這一情況看，美聯(lián)儲在今年7月議息會議上降息25個基點是可以接受的。但考慮到截至6月份，美國當(dāng)時統(tǒng)計出來的就業(yè)數(shù)據(jù)依然不錯，為防止通脹反彈，美聯(lián)儲在6月和7月議息會議上堅持不降息，也是勉強說得過去的。

　　2020年以來美國各月CPI（%）

注：美聯(lián)儲每年議息會議安排在1、3、5、6、7、9、11、12月召開。

　　然而，進入7月之后，美國將6月非農(nóng)就業(yè)新增數(shù)據(jù)從前期披露的17.9萬人下修至11.8萬人，7月初次披露僅增加11.4萬人（8月下修至8.9萬人），8月雖然公布增加14.2萬人（有可能還會下修），但都遠(yuǎn)低于去年12月的21.2萬人。失業(yè)率則從去年底的3.7%上升至8月的4.2%。這反映出美國就業(yè)形勢明顯轉(zhuǎn)弱，也意味著美國經(jīng)濟下行壓力明顯加大。再加上美國8月CPI同比僅上漲2.5%，三年累計為14.5%，再次創(chuàng)下2022年6月以來的新低，這讓不少人認(rèn)為，美聯(lián)儲7月不降息可能已經(jīng)貽誤了時機，9月不僅應(yīng)該降息，而且不應(yīng)試探性降息25個基點，而應(yīng)加碼降息50個基點。當(dāng)然，也有人認(rèn)為，由于7、8月份屬于暑假周期，新增就業(yè)人口下降具有合理性，所以盡管就業(yè)市場走軟，但是否會繼續(xù)惡化仍需觀察，9月不必做出劇烈反應(yīng)。對此，美元匯率以及美國股市、債市、黃金、加密資產(chǎn)等市場交易也都在這一過程中出現(xiàn)明顯波動反應(yīng)。

　　此次美聯(lián)儲宣布降息50個基點，是對6月以來就業(yè)和通脹走勢的理性反應(yīng)，應(yīng)該也包括對7月未降息的補救成分。降息決定公布后，美元匯率及美國主要金融市場表現(xiàn)相對平穩(wěn)向好，并未出現(xiàn)重大波動。

　　接下來仍需要高度關(guān)注美國CPI特別是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)走勢。二者新增數(shù)據(jù)如果不及預(yù)期，就意味著經(jīng)濟增長放緩可能超出預(yù)期，這就會迫使美聯(lián)儲加快降息以遏制經(jīng)濟衰退，年內(nèi)累計降息就可能突破100個基點，會對全球經(jīng)濟金融產(chǎn)生新的影響。

　　此前，人民幣對美元在岸匯率自7月24日最高達(dá)到7.2776后，總體保持升值態(tài)勢，8月2日當(dāng)天更是出現(xiàn)最高7.2469、最低7.1550的大幅波動，收盤于7.1704。8月30日收盤于7.0920，成為今年以來的新低。9月18-19日基本維持在略低于7.1的水平，這反映出市場已對美元降息做出了充分反應(yīng)。

　　此次美元降息，會給中國貨幣政策寬松（包括降息）創(chuàng)造較好的外部環(huán)境，但并不一定會吸引大量國際資本流入中國市場，也難以造成人民幣匯率更大調(diào)整（大幅升值），短時間內(nèi)的影響應(yīng)該有限。中國需要做的是，必須按照二十屆三中全會決策扎實做好自己的事，同時對美元利率接下來的走勢高度關(guān)注，做好其進一步調(diào)整的應(yīng)對準(zhǔn)備。在匯率策略上，仍可以人民幣對美元7.1作為匯率基準(zhǔn)，按照上下浮動不超過5%作為控制邊界（6.75-7.45），保持定力，努力保持經(jīng)濟金融和社會穩(wěn)定。

　　(本文作者介紹：前中國銀行副行長)