意見領袖 | 莫開偉

　　18日，美國聯邦儲備委員會宣布將聯邦基金利率目標區間下調50個基點，降至4.75%至5.00%之間的水平。這是美聯儲自2020年3月以來四年首次降息，這標志著美聯儲貨幣政策由緊縮周期向寬松周期的轉向。

　　美聯儲此次大幅降息既在預料之中，又在預料之外；因為此前美聯儲早已釋放了降息信號，只是降息幅度如此之大讓人有點始料不及。且美聯儲此次降息是在國內經濟依然處在并不理想狀態下做出的無奈選擇，國內通脹率沒有達到預定目標，失業率也沒得到很好的地控制，只是在挽救經濟頹勢與貨幣政策轉向之間艱難地尋找平衡點。由此，對于美聯儲實施大幅降息政策的決策，無論如何都讓人能解其中之苦。

　　然而，由于美聯儲是世界級央行的“龍頭”老大，其加息或降息已成世界貨幣政策寬松和緊縮的“風向標”，它已不僅僅是美國政府以及美國民眾的金融大事，更關系到全球各國貨幣政策的走向。所以，美聯儲大幅降息以及之后可能持續的下調利率，拉啟了全球寬松貨幣政策閘門，這對全球乃至中國的貨幣政策、民眾金融生活等都將產生重大而深遠的影響；當然，這種影響既有正向的也有負面的。

　　從當前全球經濟金融現實看，美聯儲加息50個基點，正向金融效應將表現在兩方面：

　　其一，有利降低全球貨幣金融市場總體成本，改善企業和個人融資條件刺激全球經濟復蘇。而且，就當前全球低迷的經濟狀況而言，降息確實能對提振經濟起到立竿見影之功效：

　　對于企業而言，降息能夠顯著降低融資成本，激勵更多企業加大投資。降息后的幾年內，許多消費品和科技企業得以加速發展，有利帶動相關行業的投資熱潮；這不僅有助于企業自身的成長，也為經濟復蘇注入了強大動能。

　　對于個人與家庭的影響也非常顯著，隨著借貸成本的降低，房貸、車貸等貸款利率預計也會隨之降低，這意味著更多的人將能夠以更低的成本購置住房或其他大宗商品，促進消費行為。同時，信用卡債務的利率也可能下降，能進一步減輕家庭財務負擔。

　　對于全球經濟來說，由于企業融資成本尤其是信貸融資成本降低，會激發實體企業投資動能，想辦法擴大再生產以及進行高科技產業投入，這對推動全球科技進步、企業轉型以及生產規模擴張等都起到重要作用。最為重要的是，它有可能使全球實體企業贏利能力提高，提供社會就業的機會增多，對于改善全球失業率高企狀況、讓更多普通人有了賴以生存的工作機會、對縮小貧富差距等起到一定作用。

　　總之，美聯儲大幅降息對全球經濟與投資布局的影響?重大，不僅對美國經濟有深遠影響，對全球金融市場也有重大影響。降息旨在降低借貸成本，刺激經濟增長和消費，這對美國經濟的恢復和增長具有重要意義。同時，這一舉措也會影響到全球金融市場的穩定和投資布局，尤其是在通貨膨脹、就業市場及國際貿易等問題上，降息的意義非同凡響。?

　　其二，有利形成新的美元匯率格局，對全球資本流動帶來較大影響，對新興市場國家創造有利金融局面。美聯儲的降息政策對全球市場也有廣泛影響。降息通常會導致美元貶值，降低其對其他貨幣的吸引力，資本會流向其他收益更高的市場，從而可能刺激新興市場資金流入，對新興市場而言可獲得更多的外資投入，對于改善外部投資環境也將起到重要作用。很顯然，美聯儲大幅降息可能會影響到全球資金的流向和國家的融資成本，進而影響各國的經濟發展。

　　但美聯儲備大幅降息也正如一枚硬幣的兩面，也會帶來負面沖擊，最重要的是會帶來潛在的風險和挑戰：

　　第一，美聯儲大幅降息會引發羊群效應，表現為存款利率以及金融投資收益率都會跟著降低，對于偏好將資金存入銀行的家庭來說，降息意味著他們將獲得更少的利息收入，這或將影響他們的財務規劃和未來的支出決策?，更會對他們的消費形成較大的制約。

　　第二，美聯儲降息可能會導致資產價格上漲，進一步推動資產價格上漲，令某些市場面臨泡沫風險。流動性泛濫可能會使實體企業盲目擴大生產，導致大量產能過剩現象，更有可能造成大量金融資產的壞賬，進而引發金融市場動蕩，如果市場環境對未來經濟的信心不足，大幅降息可能反而加劇恐慌，造成更多的不確定性?。

　　第三，美聯儲的降息決策會引發系列經濟連鎖反應，涉及匯率、貿易、投資等多個領域。例如，美元很可能會貶值，這對美國出口商來說是個好消息，因為他們的產品在國際市場上就便宜了，更容易賣出去，有利于美國擴大外貿規模和增加外貿收入，促進美國經濟復蘇。但對那些主要靠出口到美國賺錢的國家來說，可能因為美元貶值和購買力下降，可能會導致他們的產品在美國市場賣不動，使得在與美國政府貿易中處于不利地位。

　　第四，美聯儲大幅降息開啟了全球寬松貨幣政策閘門，有可能引發全球貨幣的泛濫。上文說到美聯儲是世界央行的“老大”，它的一舉一動都會對全球央行產生強烈影響，美聯儲“感冒”全球央行跟著“吃藥”是歷史慣性，也是一個普遍的金融邏輯。此次美聯儲大幅大息之后，相信各國央行（當然有些國家央行在美聯儲大幅降息之前就進行了降息預熱，以適應美聯儲大幅降息可能帶來的沖擊）也會陸續競相緊跟降息，尤其會導致不顧后果的“以鄰為壑”的不負責任的降息行為；如此，則全球貨幣政策將會更加寬松，這對引發全球貨幣貶值以及通貨膨脹將帶來難以改變的影響，每一輪美聯儲降息周期都是世界貨幣貶值的周期，這也基本形成了牢不可破的金融定勢，這樣也容易助長全球貨幣政策始終無法跳出“美聯儲降息——寬松貨幣政策——美聯儲加息——緊縮貨幣政策”的周期性怪圈，人類始終難以逃出金融危機的“魔掌”。

　　對于中國而言，雖然央行保持了足夠的貨幣政策定力，實施的是“以我為主”的穩健寬松的貨幣政策；但在美聯儲大幅降息面前，不可能無動于衷，更不能“巋然不動”，同樣也需隨機應變，接下來可能新一輪降息也是情理之中的事。當然，中國央行之前由于實行的是與美聯儲反向貨幣政策操作，降息的幅度不會太大，因為之前中國商業銀行儲蓄存款利率以及央行LPR利率也經過多輪下調，目前整體利率水平已較低，降息有空間但不會很大。

　　目前來看，美聯儲大幅降息可能給中國金融帶來的影響將會涉及匯率、貿易、投資等多個領域。比如美元貶值，可能會對中國出口商有利，將使得中國的出口商品在國際市場上更加便宜，有利于增加出口；也會吸引更多的國際資本流入中國，促進外國投資者對中國市場的投資增加。尤其降息還有可能驅使外資進入中國資本市場，拉動股市上漲，提振股民投資信心；降低融資成本會為解決實體企業融資貴問題營造有利環境，進一步降低企業生產經營成本和融資壓力，進而刺激實體企業生產經營活力重現，對提高實體企業盈利能力以及就業容納力都起到重要作用；尤其降低融資成本，可使廣大民眾房貸、車貸以及其他各種負擔減輕，更加有利釋放消費潛能，為經濟復蘇提供源源不斷的動能；而且降息也會引發美元匯率下降，導致中美之間的利率差異縮小，這可能會減緩資本流出中國的速度，甚至可能吸引外資流入，對于中國的外匯儲備、匯率穩定以及資本市場都是有利；還有利抑制人民幣貶值幅度，提高人民幣的購買力，為實體企業出口、民眾出國留學、購物等創造有利契機。

　　上述影響是積極有利的，但也可能會帶來一些負面影響：比如導致全球金融市場的不確定性增加，進而影響到中國的金融市場穩定性，主要是全球資本流動性的增加可能會導致資產價格泡沫，增加金融市場的波動性。這意味著中國的金融市場，包括債券市場，可能會面臨更多的不確定性。在這種情況下，投資者需更加謹慎地評估風險，以避免可能的資產價格波動帶來的損失。

　　同時，如果全球范圍內的通脹壓力上升，可能會對中國的進口成本和國內物價產生影響，帶來輸入性通脹；也有可能影響中國的貨幣政策制定，進而影響債券市場的利率水平。

　　這些都是需注意的問題，中國政府需密切關注這些變化，并采取適當的政策措施來應對潛在的風險和機遇；尤其央行可能需調整其貨幣政策以應對通脹壓力，確保國內金融市場以及民眾生活的穩定，為經濟復蘇營造“安全”的金融環境。

　　(本文作者介紹：知名財經評論人、獨立經濟學者)