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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　文/夏蟲工作室

　　8月18日晚間，恒瑞醫藥發布2023年半年報。

　　報告期內，公司營業收入111.68億元，同比增長9.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤23.08億元，同比增長8.91%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤22.43億元，同比增長11.68%。

　　從收入看，公司二季度增長強勢回歸，增速達到19.51%，但是收入規模仍不敵2021年及2020年同期；從盈利質量看，公司半年報的凈利潤并未恢復疫情前水平，出現增收不增利。需要指出的是，公司盈利增長仍有水分，2023年上半年，公司研發投入30.58億元，其中7.27億元進行資本化處理。如果延續恒瑞早前的研發100%費用化處理口徑，公司的利潤增長或略顯頹勢。

來源：wind

　　創新藥占比提升 但集采壓力仍未出清？

　　恒瑞醫藥仿制藥仍然是收入占比最大，同時公司的創新業收入占比也在提升。

　　報告期內，公司創新藥收入達 49.62 億元（含稅），不含稅收入占當期收入之比為42%。需要指出的是，2022年，恒瑞醫藥創新藥銷售收入 81.16 億元（含稅 86.13 億元），收入占當期總收入之比為38%?？梢钥闯觯闳疳t藥的創新藥收入占比在提升。

　　報告期內新獲批的創新藥阿得貝利單抗，還在準入放量初期，為公司業績貢獻了一定增量。

　　創新藥增長也遭遇集采降價沖擊。據悉，2022 年 1 月 1 日起，阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞馬唑侖、氟唑帕利、海曲泊帕等多款創新藥執行新的醫保談判價格，醫保銷售價格平均下降 33%，加之產品準入難等因素，使得部分創新藥收入增長較慢。

　　報告期內仿制藥收入基本持平。隨著醫療機構診療復蘇，處方藥需求逐步釋放，公司手術麻醉、造影等產品以及新上市的仿制藥銷售同比增長較為明顯，但仿制藥集采對銷售仍然造成一定程度的壓力，第二批集采涉及產品注射用紫杉醇（白蛋白結合型）、醋酸阿比特龍片因多數省份集采續約未中標及降價等因素影響，報告期內銷售額同比減少5.23億元，2022年11月開始執行的第七批集采涉及產品報告期內銷售額同比減少5.78億元。

　　恒瑞仿制藥大單品仍有集采壓力。公開資料顯示，近年來吸入七氟烷的院內銷售額均穩定在20億元左右，去年該藥銷售額為21.6億元，是神經系統藥物市場TOP4品種。市場競爭格局方面，恒瑞占據超6成的市場份額。值得注意的是，根據近年集采門檻變化趨勢，吸入用七氟烷、丙泊酚乳狀注射液極有可能被納入第9批國家集采。

　　銷售費用居高不下 曾出現虛假發票與行賄事件

　　7月22日，國家藥監局藥審中心一連發布三份藥物臨床試驗相關的技術指導原則；7月28日，中央紀委國家監委網站消息顯示，近日中央紀委國家監委召開動員會，部署紀檢監察機關配合開展全國醫藥領域腐敗問題集中整治。

　　兩份文件下發后，恒瑞股價也承壓。有分析人士解讀，前者是提高了新藥臨床試驗與上市門檻，相當于是收緊了研發端，而后者意味著收緊了銷售端。也有相關業內人士對此提出不同意見，從長期看，上述兩則消息的釋放，將助推創新藥企高質量發展，擴大真正的創新藥發展空間。

　　今年上年報，公司的銷售費用仍然居高不下。數據顯示，2023年上半年，公司的銷售費用為36.78億元，增速為12.6%，公司同期營收增速為9%。我們進一步拆解公司銷售費用明細發現，公司的學術推廣等費用還在急劇增加，增幅達到27%；而同期銷售費用的職工薪酬也出現下滑。

來源：公告

　　對于銷售費用，最需關注哪些點？我們在藥企銷售亂象系列文章曾指出，高企銷售費用往往存在以下風險，一是，不合理的銷售費用誘發利益輸送等違法違規等問題，如醫藥行業存在的商業賄賂與有失公允的關聯銷售；二是，不具商業實質性的銷售費用誘發財務報表失真情形。

　　我們追溯以前過往資料發現，恒瑞醫藥出現過銷售亂象，第一，出現虛增發票套取資金違規體外使用；第二，公司員工出現過行賄行為。

　　2021年4月12日，財政部發布會計信息質量檢查公告（第四十號）稱，財政部依據《中華人民共和國會計法》第四十二條規定，對財政部有關監督局檢查的19家醫藥企業作出行政處罰。其他醫藥企業，由負責檢查的財政廳（局）就地實施行政處理處罰。財政部對77家藥企財務檢查結果顯示，藥企普遍存在使用虛假發票套取資金體外使用等違規行為，19家醫藥企業受到了3到5萬元的行政處罰。

　　其中，檢查發現，恒瑞公司存在以下問題：一是2018年以非本公司發生的機票等報銷專家講課費、點評費、主持費，涉及金額108.80萬元。二是2018年以非本公司發生的機票及過路費、咨詢費、廣告費等發票列支公司員工福利獎勵支出，涉及金額214.91萬元。三是所屬連云港綜合二辦2018年以非本單位發生的過橋過路費發票報銷辦事處銷售人員補貼、贈送客戶禮品、學術活動餐費等費用，涉及金額96.19萬元。

來源：公告

　　公開資料顯示，2020年5月，恒瑞醫藥被曝出的行賄門。該事主要源于一份刑事判決書，其內容顯示，浙江省麗水市中心醫院麻醉科主任雷某利用職務便利，2014—2019年間，在藥品、醫療器械及耗材的引進和使用過程中，收受多家企業回扣674萬元，其中上交醫院近343萬元，個人留下331萬元。向其行賄的一方則是恒瑞醫藥子公司江蘇新晨醫藥有限公司的員工。

　　這究竟是員工行為還是個人行為，我們無從判斷。對此，2020年5月12日，恒瑞醫藥發布澄清公告稱，該事件是子公司員工個人行為，目前相關人員已離職，子公司責任領導已被調離崗位。

　　8月7日，中紀委官網刊發《深度關注|精準懲治單位行賄》一文，首次明確對單位行賄行為的界定，將基層醫藥代表的不規范行為提升到公司行為上。換言之，未來公司人員出現行賄行為，不能簡單以員工個人行為進行甩鍋，單位也將承擔相應責任。

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責任編輯：公司觀察