近日，證監(jiān)會發(fā)布《關于加快推進公募基金行業(yè)高質量發(fā)展的意見》，意見強調了：加強投資者利益保護、強化長效激勵約束機制、弱化規(guī)模排名、扭轉過度依賴“明星基金經理”的發(fā)展模式、限制“風格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為、嚴肅處理虛假承諾等。

　　除了相關對公募基金的指導原則外，證監(jiān)會也表示會做好監(jiān)管和問責。包括強化事中事后監(jiān)管，堅持“穿透式監(jiān)管、全鏈條問責”，綜合運用經濟罰、資格罰、聲譽罰，堅決落實機構和個人“雙罰”機制，嚴肅處理虛假承諾、損害投資者權益等違規(guī)行為。

　　事實上，對公募基金的監(jiān)管確實到了刻不容緩的程度。據第三方統(tǒng)計數(shù)據顯示，今年一季度以來，我國公募基金虧損合計高達1.33萬億。公募基金的資金來源是我國基民真金白銀的投入，而萬億規(guī)模的財富蒸發(fā)無疑會對龐大的基民群體的消費偏好造成巨大負面影響。

　　過去幾年，所謂的“核心資產”和“賽道股”都被推升至在全球范圍都屬于高估的泡沫估值范疇，其中公募基金在其中起到了重要作用。可以看到動輒有公募基金集中在同一行業(yè)和方向“梭哈”以博取超額收益和業(yè)績排名靠前，賭對之后迅速以此為賣點廣泛宣傳，吸引基民買入，產品規(guī)模急劇擴大，基金公司和基金經理因此可以收取高額的管理費和業(yè)績提成。同時基民的持續(xù)買入也會讓相關基金持續(xù)被動買入現(xiàn)有持倉，只要有基民新申購，那么相關基金的收益就會持續(xù)跑贏同行；同時還出現(xiàn)了某些熱門行業(yè)熱門公司的前十大股東中有多家為同一基金公司產品的情況，未顧及相關基金持有的具體標的無論是概率還是賠率上均不足以支撐動輒上百倍的估值水平。

　　同時，行業(yè)注重短期排名的情況讓相關堅持注重均衡持倉和合理估值水平的基金經理業(yè)績持續(xù)跑輸，從而形成“劣幣驅逐良幣”的現(xiàn)象。部分基金經理為了避免短期業(yè)績跑輸，因此被迫“抱團”，買入市場上估值極高，但短期漲勢較好的個股，造成相關個股估值達到不可思議的高估水平。

　　過去幾年，我們可以看到我國公募基金持倉標的估值水平持續(xù)提升，早在2020年均已提升至較高水平，此后相關情況愈演愈烈。

　　公募基金的現(xiàn)有機制一定程度上鼓勵“好賭者”以換取排名擴大規(guī)模，這嚴重傷害了基民利益，影響了我國消費基本盤，放大了資本市場波動。同時“劣幣驅逐良幣”效應明顯，注重短期業(yè)績排名的激勵機制正在傷害整個生態(tài)。

　　前海開源基金一系列迷象令人困惑

　　從去年行業(yè)第一的明星基金經理崔宸龍今年跌落“神壇”，到老將曲揚去年開始業(yè)績變臉，市場對前海開源基金產品高位接盤、追漲殺跌，以及打造明星基金經理，進而預備發(fā)新基撈錢的質疑不斷。

　　前海開源基金給基民創(chuàng)收能力全行業(yè)最差，每收1元管理費僅賺不到5元，不到第一名的1/5。同時公司去年管理規(guī)模和營收豪增背后，利潤額卻跌了9%，疑似過度“砸錢”做營銷和給明星基金經理發(fā)獎金。近一年高管頻繁變動，基金經理離職，榮譽董事長王宏遠點位誤判造成公司損失慘重。前海開源基金怎么了？

　　“明星第一”崔宸龍業(yè)績的“流星一瞬”、狂增的400億規(guī)模與沒處說理的170萬基民

　　管理經驗1年又10個月的崔宸龍出道即巔峰，通過大規(guī)模押注新能源板塊，去年前海開源公用事業(yè)和前海開源新經濟，分別以119%和109%左右的收益率獲得了普通股票型的第一名和偏股混合型的第一名。而今年一開年，市場風格突變，新能源估值暴跌，基金排名就迅速從第一名跌至最后一名。

　　近兩年老將曲揚業(yè)績突變，去年僅一只基金正收益，今年代表性產品跌幅近40%，同類排名墊底

　　同時，之前受到普遍看好的老將曲揚，自2021年起業(yè)績與之前仿佛判若兩人。2021年，曲揚管理的基金僅前海開源人工智能主題混合錄得正收益，其他基金均告負，其中前海開源醫(yī)療健康跌幅達到21.28%。今年以來，曲揚旗下代表性產品跌幅接近40%，同類排名墊底。

　　高位接盤、追漲殺跌，以及打造明星基金經理，進而預備發(fā)新基撈錢的質疑頻頻出現(xiàn)

　　市場對前海開源基金“違規(guī)操作”的質疑頻頻。有博主對曲揚去年三季度高位買入新能源追漲殺跌表示不理解。更有博主直指前海開源基金利用曲揚和其他基金經理為崔宸龍高位接盤，掩護調倉換股，為的是打造明星基金經理并搶奪基金業(yè)績戰(zhàn)第一名，從而進一步吸金，發(fā)行更多的“孤兒基金產品”吸引基金小白上套，這和前兩年打造曲揚的手法如出一轍。而規(guī)模急速變大的基金，之后的業(yè)績大概率會拉垮，甚至有可能繼續(xù)拿來幫其他規(guī)模小的基金產品兜底做業(yè)績。

　　“曲揚一季度減倉了隆基股份，三季度追高新能源，這不是妥妥的追漲殺跌嗎？”

　　對于市場的質疑，前海開源基金解釋表示基金操作均合規(guī)，基金經理風格不同導致了業(yè)績差異。

　　給基民創(chuàng)收能力全行業(yè)最差，每收1元管理費僅賺不到5元，不到第一名的1/5

　　根據濟安金信基金評價中心對2019年1月1日-2021年12月31日三年期間的129家基金公司（含取得公募資格的資產管理機構）旗下業(yè)績滿三年且在管規(guī)模100億以上的混合型基金盈利和管理費數(shù)據進行統(tǒng)計，在滿足條件的共57家公司中，“管理費投產比”的平均數(shù)為14.96。

　　前海開源基金管理有限公司的“管理費投產比”最低，1元管理費僅能給基民換回4.79元利潤，創(chuàng)收能力最差。相比而言，農銀匯理基金的管理費投產比高達25.68倍，前海開源基金的成績不到農銀匯理的1/5。

　　公司管理規(guī)模和營收豪增背后，利潤額卻跌了9%，“砸錢”做營銷和給明星基金經理發(fā)獎金？

　　前海開源基金的管理費投產比為何如此之低？從前海開源基金公司最新公布的2021年財報中，或許可窺一二。前海開源基金公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入約15億元，同比增長了45%。但同期利潤總額只有2.93億元，同比減少了8.78%，和那些業(yè)績靠后、規(guī)模中下游但又追求規(guī)模極限增長的公司處在一個水平上。我們不要忘記，去年的前海開源可是有業(yè)績排名第一的崔宸龍和暴增的700億管理規(guī)模。

　　計算下來，前海開源基金的利潤率從2020年的30%，猛然下跌到19%。本來2020年的利潤率水平已經在全行業(yè)處于平均偏低水平，去年又額外跌了10個百分點。

　　有人士分析表示，巨幅的利潤率下降大概率意味著公司的經營模式出現(xiàn)了突變。公募基金的經營模式大致可以分為高毛利低成本模式和低毛利高成本模式。前者通常意味著以中等薪酬水平、較高毛利產品為主要經營重點，追求團隊、業(yè)績和客戶的長期穩(wěn)定性。后者通常意味著以較高薪酬水平（同時也意味著較高人才周轉率）、明星產品+較高銷售費用為主打，追求規(guī)模的極限增長。

　　同時高增的營業(yè)支出可能出自：

　　1．人工費用，包括人員工資、薪酬、差旅費、福利支出、研究服務的訂購等；

　　2．銷售費用，這包括新發(fā)基金的銷售激勵、老基金的持續(xù)營銷費用、各類花式的獎金，以及廣告營銷支出等；

　　3．可變費用，新產品和新系統(tǒng)的開發(fā)研究支出，以及公司突發(fā)的賠償、補償義務，比如歷史上，部分基金公司會承擔旗下基金“爆雷資產”的損失等。

　　相關佐證事實有：

　　1．相關產品年報顯示，2021年，前海開源旗下的客戶維護占管理費比例達到約35%，較2020年的29%左右的數(shù)據增長了5.7個百分點左右；

　　2．前海開源近年一直走打造“明星投資經理”的發(fā)展道路，此前，他們對于曲揚、邱杰等人的爆賺個個不遺余力，業(yè)內也風傳，他們的獎金相當優(yōu)渥。

　　高管頻繁變動，基金經理離職，點位誤判損失慘重，前海開源怎么了？

　　業(yè)績變臉，接盤質疑頻頻，基民賺錢少，公司利潤也跌，前海開源基金怎么了？

　　市場消息匯總：

　　1、前海開源基金出現(xiàn)“人事地震”，近1年公司首席市場官劉翔、市場部總監(jiān)兼監(jiān)事盧超銘跳槽至光大保德信基金分別任總經理、總經理助理，隨后多名包括基金經理在內的員工相繼奔赴光大保德信。任職半年多的總經理賈紅波則在去年3月份離任。

　　2、近1年前海開源有5位基金經理離任，其中3位離職日期均在去年4月，到了去年6月管理前海開源金銀珠寶、前海開源滬港深匯鑫、前海開源黃金ETF及聯(lián)接基金等多只產品的資深基金經理謝屹離職。

　　3、另據一位接近公司高層的人士透露，深圳證監(jiān)局正對前海開源進行調查，原因未知且已持續(xù)一段時間，公司董事長王宏遠現(xiàn)在還在香港，未回到內地。

　　前海開源基金回應：

　　1、關于員工離職：基金行業(yè)是人才密集型行業(yè)，基金從業(yè)人員自由流動是行業(yè)的常態(tài)，屬于正常現(xiàn)象。員工離職去往什么公司，是員工的自由選擇和判斷，公司衷心祝愿員工一切順利。

　　2、 關于是否被調查：前海開源基金沒有被監(jiān)管機關或者任何其他機構調查。公司接受監(jiān)管機關例行工作檢查。監(jiān)管機關對被監(jiān)管機構進行工作檢查是依法行政的一部分，公司一直以來歡迎監(jiān)督，擁抱監(jiān)管。公司各項業(yè)務平穩(wěn)有序開展。

　　3、 關于榮譽董事長王宏遠：王宏遠是前海開源基金董事，相關情況已經依法依規(guī)報備。

　　或是為了回應市場傳聞，前海開源基金榮譽董事長王宏遠還特意出席前海開源優(yōu)質龍頭基金首發(fā)新聞發(fā)布會。在當天交流溝通中，王宏遠旗幟鮮明地表示看多后市。他認為，中國市場將迎來全面走贏美國和國際市場的“黃金十年”。

　　從結果來看王宏遠的這次研判出現(xiàn)較大失誤，滬指從3500點下跌至2900點。不僅是曲揚，前海開源基金旗下不少基金經理在隨后都加重了倉位，并損失慘重。

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責任編輯：公司觀察