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國內電子煙品牌悅刻的母公司霧芯科技在2020年末遞交了招股說明書，欲登陸美股。從招股書來看，霧芯科技成立僅近3年，營收規模便已數十億，發展速度堪稱坐上火箭。2020年前三季度，公司營業收入22.01億元，同比增長93.28%，凈利潤1.09億元，同比增長10.81%。
然而，在飛速發展的背后，霧芯科技所處的賽道注定其受政策鉗制較大，2019年末的一紙禁令，就使得電子煙行業由線上被迫轉線下，未來國家是否會繼續對線下電子煙的銷售做出限制，仍然是個未知數；另外，公司主要銷售方式為經銷模式，但假貨頻出平臺投訴不斷，渠道管控上存在不小的漏洞。
據招股書數據，2018年、2019年及2020年前三季度，公司營業收入分別為1.32億元、15.49億元、22.01億元，凈利潤分別為-28.7萬元、4775萬元、1.09億元。市場份額方面，霧芯科技位列第一，2019年和2020年前三季度市場份額分別為48%、62.6%。
2019年10月30日，國家煙草專賣局和國家市場監督管理總局聯合發布《關于進一步保護未成年人免受電子煙侵害的通告》。
《通告》一出，電子煙的線上銷售渠道全面關閉，以霧芯科技為代表的電子煙品牌被迫由部分線上銷售轉全部線下銷售。這一政策直接導致2019年第四季度公司營收一改增長的趨勢，環比下滑，2019年Q3和Q4營收分別為5.56億元、4.1億元。由于成本和費用依然處于較高位置，2019年Q4霧芯科技虧損5030萬元，中止了此前飛速發展的勢頭。
對霧芯科技來說，身處煙草行業這一賽道，政策監管就如同一柄達摩克利斯之劍，不知何時會再次落下。從部分媒體實地探訪來看，線下對未成年人售賣電子煙并不嚴苛，消費者是否已滿18歲僅靠目測，并不需要出售證件。這種情形下，監管保護未成年的初衷顯然并未完全達成，是否會進一步收緊電子煙的銷售仍是未知。
另外，全面轉線下銷售還拉低了公司的毛利率——招股書顯示，霧芯科技的毛利率由2018年的44.7%下降至2019年的37.5%，在2020年前三季度維持相對穩定，為37.9%。
對比2018年，毛利率下降超過7個百分點，公司解釋稱，主要是因為線下經銷商的比例顯著增加，公司在這一渠道銷售的時候定價更加寬松，以保證經銷商和零售商能獲得充足的利潤。
除了管控不嚴，導致假貨泛濫外，公司的產品質量問題也屢遭消費者詬病。
在黑貓投訴上搜索悅刻，公司的滿意度僅3顆星，投訴量有80條，問題集中在煙彈漏油、部分口味有怪味等方面，如果說假貨泛濫公司所做有限，那么質量問題商家全責，如何提高產品質量，保證品控，是霧芯科技在高速擴張外更值得思考的問題。
2分鐘讀財報|柔宇科技三年半虧損超過30億 抵押核心資產燒錢
責任編輯：公司觀察
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