新浪財經訊 11月28日，在預見2020?中國分析師大會上，新浪金麒麟最佳分析師評選結果出爐。合計1.8萬億規模主動權益基金從35家券商的500個報名團隊中，票選出最佳分析師149名、新銳分析師83名、最佳研究所7個、特色研究所3個。

　　以下是金麒麟新材料行業最佳分析師觀點匯總：

　　第一名，廣發證券研究團隊，鄒戈、謝璐、趙勇臻、李振興

　　2018年初以來，房地產新開工持續回暖；2019年初以來房地產施工（施工面積和建安投資）開始上行；根據房地產“銷售-新開工-施工-竣工”的傳導鏈條邏輯，團隊認為地產竣工將趨勢性回升。基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）1-10月同比增長4.2%，增速環比2019年1-9月份回落0.3個百分點，比上年同期上升0.5個百分點，10月基建投資基本保持平穩。

　　全國來看，水泥行業繼續高景氣，玻璃行業景氣上行。據國家統計局數據，2019年1-10月全國水泥產量19.07億噸，同比增速5.8%（2019年1-9月累計增速6.9%，2018年同期增速2.6%），其中，10月份水泥單月產量2.18億噸，同比增長-2.1%；同時團隊可以結合周度頻率的出貨率和庫容比數據一起來看，2019年年中淡季日出貨率回落幅度比去年小，說明需求保持較好；同時2019年庫容比雖然比2018年略高，但仍處于歷史較低水平（比以往年份都低）；再結合產量較高增長，整體顯示水泥行業的供需場景應該是需求保持旺盛（出貨率好、產量較高增長），雖然供給有所松動（庫容比比去年同期略高），整體供需關系仍處于偏緊態勢（體現為庫容比絕對值仍然很低），所以今年以來水泥價格保持高位震蕩態勢，截至11月15日，全國水泥均價比去年高3.3元/噸（水泥價格更多由需求決定），熟料均價比去年低47.6元/噸（熟料價格受供給影響更大）。水泥的行業數據和宏觀數據相匹配。1-10月全國平板玻璃產量7.76億重箱，同比增速5.2%（2019年1-9月累計增速5.4%，上一年同期增速1.3%），同時近期玻璃庫存持續下降、玻璃價格持續反彈已比去年同期高，顯示行業需求有回升，團隊判斷受益于地產施工維持高位，地產竣工持續回暖。

　　第二名，長江證券研究團隊，范超、張佩、李金寶、李浩、張弛

　　基建增速回落，穩增長導向不變。前10月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長4.2%，增速較前9月回落0.3pct，其中10月單月增速2.0%，環比9月回落4.3pct。10月增速回落或主要源于，一方面去年同期基數較高，另一方面財政支出前置導致資金來源承壓。考慮到新增專項債額度提前下達、降低項目資本金比例等政策導向，基建增速有望逐步企穩。

　　水泥產量為何單月下滑？10月水泥產量為2.18億噸，同比下滑2.1%，增速較9月下降6.2pct。10月單月產量負增長或主要因為：1）去年同期高基數。2018年10月水泥產量同比增速13.1%；2）今年10月停產停工擾動。華北地區10月受到大慶停工以及短期污染預警停工的影響，產量單月下滑18.1%；中南的湖北受到軍運會停工的影響，水泥產量同比下滑13.0%。對于后續水泥需求展望，短期看前期停工的需求有望集中釋放，疊加部分市場如華南需求改善在Q4有望持續，整體看Q4行業需求或依然保持穩健；中期看地產端的韌性以及基建的持續改善將保證需求韌性持續。

　　竣工端的家裝建材龍頭繼續推薦。一方面近幾年地產集中度&精裝比例提升，帶來下游需求結構變化，且環保成本提升、營改增推進等也會增加小企業生存成本，因此龍頭企業尤其是B端龍頭或將迎來份額加速提升的階段；另一方面，竣工交付周期的帶來，也將邊際改善家裝建材行業需求，進而帶來企業業績改善。

　　第三名，華泰證券研究團隊，鮑榮富、張雪蓉、方晏荷、陳亞龍

　　管道行業產量增速放緩，但結構性變化值得關注。龍頭企業增長更加穩健（聯塑/永高/偉星18年的銷量增速為8.17%/16.43%/7.76%，高于行業約4.05%的平均水平），行業集中度穩步提升。還有其他結構性機會值得關注：1．從下游需求來看，燃氣、農業等下游需求增長較快；2．從管道材質來看，PP等新型材料性能優越、綠色環保，替代PVC等產品，產量增速表現好于行業平均水平（18年PP產量增速為44%），推薦偉星新材；3．從區域分布來看，中國聯塑基本完成全國的產能布局，其他企業如永高股份、偉星新材也在跟進，薄弱地區中西部新增產能較多，推薦永高股份。

　　行業增速整體放緩趨勢下，多元化成為部分龍頭管道公司的選擇。龍頭管道公司擁有資金、渠道和品牌等優勢，因此利用既有稟賦開展多元化業務、尋找新的增長點成為行業趨勢；團隊認為，多元化應緊緊圍繞公司既有核心競爭力，降低多品類擴張邊際成本、提高成功概率，看好偉星新材在零售防水涂料的布局。而就主業而言，健康升級趨勢意味著消費者對產品的綠色環保要求提升，跟產品的材質和品牌形象息息相關，這一趨勢跟零售業務相關度更高，因此雖然零售市場規模受損于精裝房趨勢，但中高端市場則相對穩定，占據中高端市場的偉星新材管道主業有望相對穩健。

　　以下是金麒麟新材料行業新銳分析師觀點匯總：

　　第一名，太平洋證券，閆廣

　　地產數據再超預期，10月新開工增速逆勢回升：團隊認為，10月份地產數據有幾方面超預期，一是銷售增速年內首次轉正，其中百強地產商銷售面積同比增長21%，“金九銀十”旺季房企加大力度促銷，效果顯著，同時行業集中度也在加速提升；二是新開工及施工增速維持高位，其中新開工增速逆勢回升，在銷售勢頭良好及房企高周轉的背景下，地產新開工有望延續穩定態勢；三是地產新開工在有效向竣工端傳導，19Q3已經確立竣工向上的觀點。分結構來看，地產投資依舊有韌性，地產銷售不斷超預期的背景下，新開工有望高位震蕩，而在高基數支撐下新開工有效向施工端傳導，施工增速創15年以來新高，短期地產端帶動的水泥需求仍有支撐。

　　政策持續催化，基建復蘇確定性高：1-10月份基建投資（不含電力等）增速環比下滑0.3%，其中10月份基建投資增速為2%，團隊判斷，由于9月份專項債額度基本發放完畢，10月份尚未提前下放2020年專項債額度，同時減稅降費加劇地方財政壓力，導致資金面偏緊，因此基建投資增速小幅回落；但近期國常會提出降低部分基礎設施項目資本金比例，基礎建設領域和其他國家鼓勵發展的行業項目可發行權益類金融工具籌措資本金，這無疑降低了基建項目啟動的需求資金規模，后續基建投資增速有望加速回暖。截止今年10月份，發改委批復的交通基礎設施項目總額在1.13萬億，其中城市軌道交通占比達到49.12%，單下半年以來，批復的幾十個基建項目（含18條鐵路項目及多個城市的地鐵項目），投資額近5000億元。團隊認為，若11-12月份提前下發2020年專項債額度，則一批項目有望集中開工建設，明年開春基建投資確定性回暖。

　　第二名，天風證券研究團隊，盛昌盛、武浩翔、侯星辰、李陽、時奕

　　1-10月全國水泥累計產量19.1億噸，同比增長5.8%；其中，10月單月產量2.2億噸，同比下降2.1%，環比增長0.4%（18年10月環比增長6.1%）。從累計數據看，以水泥產量代表的水泥需求延續較高景氣，同比增速比前值下滑。近年來施工增速持續低迷，進入2019年加速明顯，施工1-10月累計同比增速9.0%，累計增速環比前值提升0.3個百分點，10月單月同比增速20.19%，為2019年下半年以來的最快單月增速；從新開工與施工結合角度看，新開工增速繼續維持高位，施工增速整體延續回暖態勢，水泥需求仍然具備可靠支撐。

　　我國基礎設施增長仍有很大潛力，整體存量水平大約相當于發達國家的20-30%，結合明年專項債部分新增額度的提前下達以及加大逆周期調節力度的政策指引，團隊看好四季度基建投資增速，在房屋新開工增速放緩的背景下，水泥需求有望得到對沖支持。1-10月基建投資不含電力口徑同比增長4.2%，增速比前值降低0.3個百分點，與2018年全年增速相比提高0.5個百分點，道路、鐵路投資增速分別為5.9%、8.1%，增速比前值分別回落3.9、加快0.2個百分點。截止10月已發行地方政府專項債2.53萬億元，超4成用于在建項目，今年以來新增地方政府債券發行和使用效果十分明顯。

　　基建投資預期向上，債券發行節奏加快，建材上下游資金需求有較強保障，考慮到價格基數及上半年行業基本面，華南地區水泥企業四季度盈利有望出現較為明顯的恢復性增長，建議關注華潤水泥、塔牌集團。整體來看，行業龍頭企業三季度業績維持同比正增長的態勢。并且從四季度初始行業的供需關系來看，水泥價格有望保持較好表現，支撐企業四季度盈利。

責任編輯：公司觀察